康比特：运动营养食品领军企业，变更首发板块已转为精选层辅导

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■运动营养食品领军企业，构建体育产业全程全链式服务体系：主要产品为运动营养食品、科学健身解决方案以及相关体质测评、监控仪器等设备耗材。公司拥有专利 128 项，其中发明专利 89 项。公司积极推动运动营养食品标准体系创建和运动营养食品生产许可实施。公司先后通过了 GMP、QS、ISO9001、HACCP、食品出口等质量体系认证，取得生产经营相关资质。公司在传统赛事场馆业务的基础上，构建了集咨询规划、工程建设、场地运营和赛事组织为一体的体育产业全程全链式服务体系。 ■聚焦运动营养品销售业务，2019年公司营养品收入同比增长16%：针对不同市场退出差异化产品，在大众市场聚焦经典、炽金、青少、加速等康比特品牌产品，针对主销的乳清蛋白、正氮蛋白和锌镁肌酸产品丰富产品口味。同时，补强芊动系列产品，创新开发了“气色红”、“活力黄”“畅青绿”、“妙龄紫”四色奶昔减控体重类产品。2019 年乳清蛋白和健肌粉销量同比大幅增长，新品市场表现突出，新品销量突破 4000 万。其中“国家体育总局 2019-2020 年度国家队集中采购营养食品入围采购目录”中，康比特竞技体育系列共有 27 款运动营养品入围，入围产品数量蝉联第一，产品入围率高达 96%。 ■多渠道立体营销模式建立，带动业绩稳定增长：经过十余年的发展，公司已建成具有较强竞争力的营销体系。在竞技市场，公司以直销为主，长期服务于国家运动队，各省市级运动队和运动俱乐部，在历年《国家队集中采购运动营养食品目录》中，康比特公司入选的产品类别及数量均位居前列。在大众市场，公司构建了自营、经销与其他模式相互结合、线上与线下相互促进的多渠道立体营销模式，已与全国各大中城市的健身场馆建立合作伙伴关系，相关产品及技术服务已在各省市专业体校和大、中、小学广泛应用。2019 年营业收入同比增长 14.18%，主要系营养品收入及步道工程收入增加所致；公司归母扣非净利润为 4,201.56 万元，同比增长 19.44%。 ■变更首发板块已转为精选层辅导：因公司战略调整，结合目前资本市场的变化，决定将拟登陆资本市场方案由“首次公开发行股票并在创业板上市”变更为“股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌”，并相应变更辅导方案。 ■投资建议：截至最新公司市值14.53亿元，对应PE（ttm）为30.8X。公司为运动营养食品领域细分龙，2019年实现营业总收入3.61亿元，同比去年增长14.18%；实现扣非归母净利润4201.56万元，同比增长19.44%。目前处于精选层辅导状态，建议关注。 ■风险提示：食品安全风险、行业政策风险；市场和经营风险 Table_Tit le 2020年06月27日 康比特：运动营养食品领军企业，变更首发板块已转为精选层辅导 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 鹿得医疗：家用医疗器械收入达3亿元，出口在同行业排名居于前列 2020-06-23 RFID：连接“智能”与“非智能”的桥梁 2020-06-23 精选层申购要点-颖泰生物 2020-06-22 恒拓开源：恒心开拓航空IT，拥抱民航信息化新契机 2020-06-21 连城数控：隆基股份光伏设备重要供应商，半导体工艺设备成未来增长点 2020-06-21 2 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：康比特营收及增速......................................................................................................... 3 图2：康比特归母净利润及增速 .............................................................................................. 3 图3：康比特研发费用率......................................................................................................... 3 图4：康比特盈利能力 ............................................................................................................ 3 图5：康比特经营性现金流净额 .............................................................................................. 3 图6：康比特期间费用率......................................................................................................... 3 27082516/47054/20200627 22:29 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：康比特营收及增速 图2：康比特归母净利润及增速 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图3：康比特研发费用率 图4：康比特盈利能力 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 图5：康比特经营性现金流净额 图6：康比特期间费用率 资料来源：wind，安信证券研究中心 资料来源：wind，安信证券研究中心 -5.000.005.0010.0015.0020.000501001502002503003504002016201720182019营业收入（百万） 收入同比(%，右轴) -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00010203040506070802016201720182019归母净利润（百万） 归母净利润同比(%，右轴) 3.80%3.90%4.00%4.10%4.20%4.30%4.40%4.50%4.60%4.70%4.80%2016201720182019研发费用率 0102030405060702016201720182019毛利率(%) ROE(%)-2000-10000100020003000400050006000700080002016201720182019经营性现金流净额（万元） 36384042444648502016201720182019期间费用率（%） 27082516/47054/20200627 22:29 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 27082516/47054/20200627 22:29 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮编： 518026 上海市 地址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮编： 200080 北京市 地址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮编： 100034 Tabl e_Sal es  销售联系人 上海联系人 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 苏梦 021-35082790 sumeng@essence.com.cn 孙红 18221132911 sunhong1@essence.com.cn 秦紫涵 021-35082799 qinzh1@essence.com.cn 王银银 021-35082985 wangyy4@essence.com.cn 陈盈怡 021-35082737 chenyy6@essence.com.cn 北京联系人 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 姜东亚 010-83321351 jiangdy@essence.com.cn