拟申报精选层，国内电瓷绝缘子行业领军企业

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■事件：公司审议通过了《关于启动向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌的准备工作的议案》，拟近期向江苏证监会申请辅导备案，辅导券商为东吴证券。公司半年报实现营收3.11亿元，同比上升10.65%；实现归母净利润3503.63万元，同比上升124.44%。（公告） ■苏州电瓷始创于1936年，我国电瓷专业生产厂家之一：苏州电瓷始创于1936年，是我国电瓷专业生产厂家之一，主营业务是各类绝缘子的研发、生产及销售。公司产品主要包括线路用40~840kN交/直流盘形悬式瓷绝缘子、550kN及以下棒形悬式瓷绝缘子、电站和电器设备用1100kV及以下交流/直流棒形支柱瓷绝缘子、10~145kV线路柱式瓷绝缘子及电气化铁路和城市轨道交通用瓷绝缘子。公司产品自1979年10月注册并使用“闪电牌”商标，连续多年被认定为江苏省著名商标和江苏省名牌。（公司官网） ■营收稳定增长，毛利率、净利率提升，费用管控能力增强：近年来公司业绩增长稳定，2017-2019年营收分别为4.84亿元、5.03亿元、5.66亿元；同时公司财务状况良好，2017-2019年经营净现金流分别为7289.63万元、8889.57万元、12427.54万元。2020上半年公司毛利率为29.89%，较上年同期增长2.67pct，净利率为11.28%，较2019年的8.18%大幅提升。净利润大幅增长的原因：（1）营收稳步增长，产品结构改善毛利率提升；（2）费用率下降，2020H1销售费用率为7.67%，较去年同期的8.73%下降1.05pct，管理费用率为5.73%，较去年同期的5.43%下降0.3pct，研发费用率为2.96%，下降1.48pct，财务费用率为-0.45%，去年同期为1.09%，主要为利息费用下降以及汇兑收益增加。 ■率先完成840kN等级盘形悬式瓷绝缘子：公司三大主导产品盘形悬式瓷绝缘子、接触网瓷绝缘子、电站棒形瓷绝缘子由低等级至最高等级所有规格的结构技术及规模化生产的工艺技术全面掌握，形成了产品系列化、规模化优势。2015年9月，公司自主研发的760kN、840kN等级钟罩伞和三伞型8种规格交、直流盘形悬式瓷绝缘子通过了中国电力企业联合会组织的新产品技术鉴定，使公司成为我国率先完成840kN等级盘形悬式瓷绝缘子的企业。子公司宿迁项目通过国家级绿色集成制造项目验收，并于2019年12月份初步达到设计产能。（半年报、公开转让说明书） ■第一大股东为创元科技，实际控制人为苏州市国资委，下游多为国内外电网公司：公司实际控制人为苏州市国资委，第一大股东为A股上市公司创元科技，持股比例为86.4217%。苏州电瓷客户主要为国内外Table_Tit le 2020年09月13日 苏州电瓷：拟申报精选层，国内电瓷绝缘子行业领军企业 Table_BaseI nfo 新三板策略事件点评 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 IPO观察：精选层重启发行，新三板企业IPO过会增至92家 2020-09-09 颖泰生物：农化行业龙头，上半年归母净利润增长77% 2020-09-09 新三板2020中报总结：半山看景，寻良田 2020-09-08 全市场科技产业策略报告第七十九期 2020-09-07 华韩整形—旗下医院继续保持良好运营，上半年利润大幅增长 2020-09-07 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 的电网公司及其下属单位，工程总包单位、国内外的铁路运营单位及国内外的电气设备制造商。2019年公司前五大客户分别为巴基斯坦国家输配电有限公司（NTDC）（17.19%）、国网安徽省电力公司物资公司（12.96%）、中国南方电网有限责任公司（4.74%）、银西铁路有限公司（3.09%）、国网江苏省电力有限公司（2.59%）。（2019年报） ■投资建议：苏州电瓷是中国电瓷行业领军企业，过去几年营收稳步增长。截至最新，公司总市值为9.2亿元，PE（ttm）为14 X，建议关注。 ■风险提示：精选层推进不如预期风险、客户集中风险、产品质量风险、原材料价格波动风险。 rQtNsPmPsNpOpNnOoRnNqO6MbPbRsQpPsQrReRqQwPlOmNsR7NsQmPxNtRrOwMsQnP 3 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图表目录 图1：苏州电瓷历年营收及增速 .............................................................................................. 4 图2：苏州电瓷历年归母净利润及增速.................................................................................... 4 图3：苏州电瓷历年盈利能力情况........................................................................................... 4 图4：苏州电瓷应收账款及应收票据占收入比重...................................................................... 4 图5：苏州电瓷历年偿债能力情况........................................................................................... 4 图6：苏州电瓷历年经营活动现金流量净额............................................................................. 4 4 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图1：苏州电瓷历年营收及增速 图2：苏州电瓷历年归母净利润及增速 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图3：苏州电瓷历年盈利能力情况 图4：苏州电瓷应收账款及应收票据占收入比重 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 图5：苏州电瓷历年偿债能力情况 图6：苏州电瓷历年经营活动现金流量净额 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 5.40 5.30 5.27 3.94 12.43 10.65 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.000100002000030000400005000060000营业总收入（万元） 同比（%，右轴） 54.69 9.14 5.40 12.83 66.32 124.44 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000500100015002000250030003500400045005000201520162017201820192020H1归属母公司股东的净利润（万元） 同比（%，右轴） 26.53 29.01 28.42 28.55 27.28 29.89 4.91 5.09 5.09 5.53 8.18 11.28 05101520253035201520162017201820192020H1销售毛利率（%） 销售净利率（%） 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%145001500015500160001650017000175001800018500190001950020000201520162017201820192020H1应收账款及应收票据（万元） 应收账款及应收票据占收入比重（右轴） 00.20.40.60.811.21.41.6201520162017201820192020H1流动比率 速动比率 8479.43 5506.21 7289.63 8889.57 12427.54 1734.73 02000400060008000100001200014000201520162017201820192020H1经营活动现金净流量（万元） 5 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Aut hor Statement  分析师声明 诸海滨声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 6 新三板策略事件点评 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。