情绪延续释放资金加速高低切换

【20260601-20260607】 核心观点 大同证券研究中心分析师：景剑文执业证书编号：S0770523090001邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn 大类资产总览：权益普遍回调，科技主线高位调整。 本周A股未能延续5月中下旬的强势，主要指数全线收跌，前期领涨的科创50指数出现剧烈调整。行业层面，在存量资金博弈下，市场呈现明显的“高低切换”特征：通信、煤炭等前期相对滞涨或调整充分的板块逆势走强，而电子、半导体等前期强势方向则遭遇资金集中流出，获利了结压力显著。债市方面，10年期国债收益率在创出年内新低后进入窄幅震荡趋势，资金面与止盈盘的博弈加剧。商品方面，受美国5月非农就业数据大超预期、美联储年内降息预期大幅回落的影响，美元与美债收益率双双走强，对黄金、铜等有色金属构成显著压力。 本周A股观点：情绪延续释放，资金加速高低切换。 六月首周，市场在前期剧烈调整后继续震荡回落。5月末，科创板大幅回落、极致情绪反转，给市场带来重挫。进入6月，这一调整压力仍在延续。前期资金在半导体、电子等科技板块形成了极致抱团，获利盘积累较厚，情绪降温后抛压集中释放，本周科创50下跌4.74%，同时，市场也呈现出“高低切换”的特征：通信设备、机器人等前期率先调整的科技细分领域，在本周出现技术性反弹；而煤炭板块以8.27%的周涨幅领涨全场，部分资金正从高位的科技方向撤出，向低估值价值和防御性板块迁移。向后看，短期外部扰动因素增多——美国5月非农数据大超预期，美联储年内降息预期大幅回落，美债收益率维持高位，对全球风险资产构成压制。在此背景下，短期市场或延续震荡轮动格局，新的主线方向或仍在酝酿之中。而从中长期来看，科技依然是全球博弈的核心战场。无论是“自主可控”还是“AI基建”，国内科技产业仍处于追赶期，国产替代的市场空间依然广阔，政策支持力度也有望持续加大。当然，在这一过程中，科技板块内部也会出现分化，真正具备核心竞争力的公司将逐步脱颖而出。因此，综合来看，短期市场波动加大、热点轮动加快，宜以防御和均衡配置为主；中长期主线仍在科技，可耐心等待调整后的布局窗口。 A股配置建议：短期可继续关注煤炭、电力公用、银行等红利方向；中长期或可逢低布局通信设备、存储芯片、半导体 设备等调整较为充分的科技细分领域。 本周债市观点：债市窄幅震荡，资金面边际收敛。 上半周，月初资金面宽松叠加5月PMI数据环比回落提振债市情绪，收益率震荡下行，10年期国债活跃券收益率一度触及年内新低；全周来看，10年期国债收益率偏向窄幅波动，期限利差有所收窄。向后看，资金面扰动因素增多——6月政府债缴款放量、月中缴税走款、季末理财回表等因素均可能加大资金波动，但央行呵护流动性充裕的根本态度未变。 债市配置建议：短端品种对资金面敏感度较高，面临调整压力，建议保持灵活。 本周商品观点：加息预期升温，商品整体承压回落。 本周商品市场整体走弱，宏观层面成为主导因素。原油方面，美伊谈判僵持不下，周中伊朗袭击科威特机场、美军在海峡附近军事行动等事件加剧紧张局势，油价震荡上行。黄金方面，美国5月非农数据大超预期，市场对美联储年内加息预期大幅升温，国际金价周度下跌4.67%，几乎抹去年内全部涨幅。农产品方面，受厄尔尼诺现象，及欧盟、加拿大、澳大利亚三大主产国减产预期刺激，菜油成为本周亮点。综合来看，短期商品市场延续分化格局。 商品配置建议：黄金、有色或可短期回避，等待宏观压力释放；原油地缘风险仍存，警惕波动加剧；农产品方面可关注天气扰动带来的结构性机会。 一、大类资产总体表现：权益普遍回调，科技主线高位调整 本周A股未能延续5月中下旬的强势，主要指数全线收跌，前期领涨的科创50指数出现剧烈调整。行业层面，在存量资金博弈下，市场呈现明显的“高低切换”特征：通信、煤炭等前期相对滞涨或调整充分的板块逆势走强，而电子、半导体等前期强势方向则遭遇资金集中流出，获利了结压力显著。债市方面，10年期国债收益率在创出年内新低后进入窄幅震荡趋势，资金面与止盈盘的博弈加剧。商品方面，受美国5月非农就业数据大超预期、美联储年内降息预期大幅回落的影响，美元与美债收益率双双走强，对黄金、铜等有色金属构成显著压力。 数据来源：Wind，大同证券 二、权益市场：情绪延续释放，资金加速高低切换 （一）核心观点：六月首周，市场在前期剧烈调整后继续震荡回落。5月末，科创板大幅回落、极致情绪反转，给市场带来重挫。进入6月，这一调整压力仍在延续。前期资金在半导体、电子等科技板块形成了极致抱团，获利盘积累较厚，情绪降温后抛压集中释放，本周科创50下跌4.74%，同时，市场也呈现出“高低切换”的特征：通信设备、机器人等前期率先调整的科技细分领域，在本周出现技术性反弹；而煤炭板块以8.27%的周涨幅领涨全场，部分资金正从高位的科技方向撤出，向低估值价值和防御性板块迁移。向后看，短期外部扰动因素增多——美国5月非农数据大超预期，美联储年内降息预期大幅回 落，美债收益率维持高位，对全球风险资产构成压制。在此背景下，短期市场或延续震荡轮动格局，新的主线方向或仍在酝酿之中。而从中长期来看，科技依然是全球博弈的核心战场。无论是“自主可控”还是“AI基建”，国内科技产业仍处于追赶期，国产替代的市场空间依然广阔，政策支持力度也有望持续加大。当然，在这一过程中，科技板块内部也会出现分化，真正具备核心竞争力的公司将逐步脱颖而出。因此，综合来看，短期市场波动加大、热点轮动加快，宜以防御和均衡配置为主；中长期主线仍在科技，可耐心等待调整后的布局窗口： 1.短期来看，红利防御策略在本周得到验证。在市场情绪继续降温、前期主线板块延续回调的背景下，煤炭板块以8.27%的周涨幅领涨全场，银行、公用事业等红利方向也获得资金净流入，显示资金向低估值、高股息板块迁移的趋势正在加速。短期市场仍缺乏明确的新主线，红利板块的防御价值依然突出，可继续作为底仓配置。 2.中长期来看，科技主线的调整或带来布局窗口。本周科创50继续下跌4.74%，半导体、电子等方向抛压持续释放，交易拥挤度有所消化。从中长期视角看，本轮牛市的核心驱动力仍是科技，全球科技博弈背景下国产替代的逻辑并未改变。经历连续两周的调整后，部分科技细分领域（如通信设备、存储芯片）已出现技术性反弹，后续可关注调整更为充分的半导体设备、算力等方向的逢低布局机会。 因此，我们综合认为，短期市场情绪修复需要时间，可继续从红利方向寻求防御与稳定；中长期科技主线调整后，或迎来布局的窗口期。 （二）配置建议：短期可继续关注煤炭、电力公用、银行等红利方向；中长期或可逢低布局通信设备、存储芯片、半导体设备等调整较为充分的科技细分领域。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券（以上市日为统计标准） 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、债券市场跟踪：利率创年内新低后小幅反弹 （一）核心观点：债市窄幅震荡，资金面边际收敛。 上半周，月初资金面宽松叠加5月PMI数据环比回落提振债市情绪，收益率震荡下行，10年期国债活跃券收益率一度触及年内新低；全周来看，10年期国债收益率偏向窄幅波动，期限利差有所收窄。向后看，资金面扰动因素增多——6月政府债缴款放量、月中缴税走款、季末理财回表等因素均可能加大资金波动，但央行呵护流动性充裕的根本态度未变。 （二）债市配置建议：短端品种对资金面敏感度较高，面临调整压力，建议保持灵活。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 四、商品市场跟踪：油价震荡上行，黄金持续承压 （一）核心观点：加息预期升温，商品整体承压回落。 本周商品市场整体走弱，宏观层面成为主导因素。原油方面，美伊谈判僵持不下，周中伊朗袭击科威特机场、美军在海峡附近军事行动等事件加剧紧张局势，油价震荡上行。黄金方面，美国5月非农数据大超预期，市场对美联储年内加息预期大幅升温，国际金价周度下跌4.67%，几乎抹去年内全部涨幅。农产品方面，受厄尔尼诺现象，及欧盟、加拿大、澳大利亚三大主产国减产预期刺激，菜油成为本周亮点。综合来看，短期商品市场延续分化格局。 （二）商品配置建议：黄金、有色或可短期回避，等待宏观压力释放；原油地缘风险仍存，警惕波动加剧。农产品方面可关注天气扰动带来的结构性机会。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 五、风险提示 热门板块资金大幅流出、美债收益率高位运行、地缘局势反复 分析师声明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为注册分析师，保证报告所采用的相关资料及数据均为公开信息。 本报告准确客观反映了作者本人的研究观点，结论不受第三方授意或影响。在研究人员所知情的范围内本公司、作者以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本报告采用的研究方法均为定性、定量相结合的方法，本报告所依据的相关资料及数据均为市场公开信息及资料（包括但不限于：Wind/同花顺iFinD/国家统计局/公司官网等），做出的研究结论与判断仅代表报告发布日前的观点，具备一定局限性。 免责声明： 本报告由大同证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所载资料的来源及观点皆为公开信息，但大同证券不能保证其准确性和完整性，因此大同证券不对因使用此报告的所载资料而引致的损失负任何责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。此报告仅作参考，并不能依靠此报告以取代独立判断。本报告仅反映研究员的不同设想，见解及分析方法，并不代表大同证券有限责任公司。 特别提示： 1、投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。2、未经允许投资者不得将证券研究报告转发给他人。3投资者需慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 版权声明： 本报告版权为大同证券有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用需注明出处为大同证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 分析师承诺： 本人、本人配偶及本人的利害关系人与报告内容所涉标的公司不涉及利益冲突。