1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 投资策略│投资策略 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 高低切换持续，关注滞涨行业机会 ——大类资产表现回顾及资金流向监测周报 投资要点：  上周回顾:全球加息预期再升温，主要股指回调 上周全球主要股指回调。美国8月非农就业人数超预期叠加欧元区8月创新高通胀率，加息担忧加深。美三大股指回调，美元美债走强，大宗普跌。A股走弱，上证综指、深证成指和创业板指分别回调1.5%、3.0%和4.1%。风格上仅低市净率指数上涨。行业上看家电、地产、轻工等地产产业链表现较好，传媒、通信、军工等低位板块呈现反弹，电新、有色、汽车等前期涨幅较高的成长板块则呈现显著回调。  后市展望：高低切换或持续，建议关注滞涨行业机会 七国集团与欧盟拟分别对俄石油产品与俄管道气实施价格上限，俄则宣布北溪1号无限期断气，冬季前的地缘政治博弈激化，能源价格波动或加剧，建议持续关注全球能源危机与气候危机叠加下的主题性机会。 市场风险偏好下行，高低切换或有望延续。A股半年报营收、净利润增速均较Q1有所下行，体现整体面临较大压力。建议关注部分行业基本面与股价涨跌幅存在较为明显错配的行业，如医药生物、电子、传媒、国防军工、非银金融和建筑材料等。具体到二级行业，建议重点关注医疗服务、计算机设备、半导体、工程机械、消费电子等错配板块机会。  全球大类资产表现回顾 全球股市普跌，美国三大指数回调，纳指领跌，美股材料与信息技术板块领跌；欧洲股指除俄、德外普跌。国内指数走弱：A股仅低市净率指数上涨；恒生指数下跌，原材料与工业板块领跌。美元指数继续上涨，大宗品除小麦、聚丙烯外普跌，美债利率上行，中债收益率下行，中美利差继续下行。  资本市场资金流动跟踪 美元指数周内继续上涨，共同基金持续净流出，私人部门买入中长期国债；外资持债7月环比上月基本持平；北向资金周内呈现净流入；货币市场流动性经历了月末效应后再度回归宽松，银行间回购利率震荡后回落；A股情绪面回落，成交金额不断走低，发行募资月初规模尚不明显，限售解禁规模环比下行；本周基金发行清淡而两融余额略回调；主力资金持续净流出。  风险提示：经济超预期下行；疫情反复；市场超预期波动风险。 证券研究报告 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2022年09月04日 Tabl e_First| Tabl e_C hart 相对市场表现 Table_First|Table_Author 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 分析师：吴诚 执业证书编号：S0590519070001 电话：0510-85611779 邮箱：wucheng@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《国联研究一周重点报告回顾:null》2022.08.12 2、《当前消费复苏进展如何？:null》2022.08.09 3、《科技为王，国产替代成主线:null》2022.08.08 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略│投资策略 正文目录 1 上周市场回顾：全球加息预期再升温，主要股指回调 ........................ 4 2 本周市场展望：高低切换或持续，建议关注滞涨行业机会 .................... 4 3 全球大类资产表现回顾 .................................................. 7 3.1 全球概况——股票、债券、商品、汇率市场 .............................................. 7 3.2 重要债券市场——美债及中债 .................................................................... 8 3.3 重要权益市场——美股、港股与A股 ........................................................ 9 4 资本市场资金流动跟踪 ................................................. 11 4.1 全球美元流动——美元指数趋势上行，共同基金持续净流出 .................. 11 4.2 外资流入流出——北向资金处于流入状态................................................ 11 4.3 货币市场流动性——流动性依然保持宽松................................................ 12 4.4 A股流动性——交易量回落、募资额回落、两融余额略微回调 ............... 13 5 风险提示 ............................................................ 15 图表目录 图表1：中报利润表概况 .................................................................................................. 5 图表2：全A扣除金融和 ................................................................................................. 5 图表3：工业企业利润与全A扣除金融利润增速 ............................................................ 5 图表4：中报行业表现 ..................................................................................................... 6 图表5：申万一级行业净利润与涨跌幅错配情况 ............................................................. 6 图表6：股票市场：海外市场除俄、德外普跌 ................................................................. 7 图表7：国债市场：欧美利率普遍上行 ............................................................................ 7 图表8：商品市场：除小麦、聚丙烯外普跌 .................................................................... 7 图表9：汇率市场：美元指数继续回升 ............................................................................ 7 图表10：美债收益率：略有上行 ..................................................................................... 8 图表11：中债收益率：继续下行 ..................................................................................... 8 图表12：中美利差持续下行 ............................................................................................ 8 图表13：美股概况：股指持续回调，波动率走稳 ........................................................... 9 图表14：美股风格：道指表现略胜一筹 .......................................................................... 9 图表15：美股行业：材料与信息技术板块领跌 ............................................................... 9 图表16：恒生指数：周跌幅3.56% ................................................................................. 9 图表17：AH溢价：溢价指数略有回升 ........................................................................... 9 图表18：港股行业：原材料与工业板块领跌 .................................................................. 9 图表19：A股指数：创业板指领跌 ............................................................................... 10 图表20：A股风格：高市净率指数领跌 ........................................................................ 10 图表21：A股行业：家电、地产及轻工领涨................................................................. 10 图表22：美元指数：继续回升，整体趋势上行 ............................................................. 11 图表23：长期共同基金：持续净流出 ........................................................................... 11 图表24：国际资本流动TIC：私人部门买入中长期国债 ............................................... 11 图表25：外资持债：年初至今持续下滑 ........................................................................ 11 图表26：外资持股：北向资金整体净流入 .................................................................... 11 图表27：公开市场操作：本周实现净投放0元 ............................................................. 12 图表28：货币金融：7月社融规模显著下降 ................................................................. 12 图表29：MLF：8月缩量续作，利率下行 .................................................