行业轮动模型跟踪周报（20260330-20260403）：资金高低切换、可关注非银农业医疗

资金高低切换、可关注非银农业医疗 行业轮动模型跟踪周报（20260330-20260403） 投资要点 2026年04月07日 导 读 ：我们在2023年3月至11月发布的系列报告《金工专题行业轮动系列1：换手率的量能提示》、《金工专题行业轮动系列2：拥挤度的风险提示》中，介绍了行业轮动体系的搭建。财信证券行业轮动体系从换手率的量能提示、拥挤度的风险提示等视角观察A股行业轮动。基于上述分析框架，为进一步提升对行业交易层面信息的客观性与全面性跟踪，本系列周报分析引入了模型的核心指标。主要选用以下两个维度：其一，通过成交集中度指标，观察特定行业在短期投资周期内资金的早期布局动向以及后期的拥挤状况；其二，借助行业内部关联度指标，跟踪研判行业当前是处于由整体市场带动的beta行情，还是源于行业内个股自身特质的alpha行情。上述指标旨在辅助投资者依据不同的市场情形，采取更具针对性的投资策略。 行 业 短 期 资 金 投 资 阶 段 ：根据申万一级行业成交集中度分析，当前市场行业状态呈现结构化特征。截止至4月3日，公用事业、建筑装饰、煤炭及石油石化行业处于高拥挤区间，提示拥挤或踩踏风险；环保、农林牧渔与医药生物行业成交活跃度快速升温，可及时关注；非银金融行业显现底部反转迹象，可持续关注。与此同时，建筑材料、国防军工、传媒、计算机、美容护理、纺织服饰、商贸零售及社会服务等行业成交热度持续降温。 刘 飞彤分 析师执业证书编号:S0530522070001liufeitong@hnchasing.com Beta or Alpha行 情 ：根据上周（0330-0403）行业内部关联度指标观察，在Beta区间，共涵盖了19个行业。其中包含电力设备、机械设备、汽车等制造业板块，房地产、非银金融等大金融板块，以及家用电器、商贸零售、食品饮料、美容护理等大消费板块。此外，通信、计算机、传媒等科技类行业，以及农林牧渔、公用事业、交通运输、建筑装饰、钢铁等基础行业也均处于该区间。在Alpha区间，共涉及12个行业。其中包括石油石化、煤炭、有色金属、基础化工、建筑材料等资源与周期类板块，以及银行、电子、医药生物、国防军工、环保、轻工制造与综合类行业。这些行业表现出内部分化的结构性行情。 相关报告 1金融工程2026年度策略：蓝图绘就千般景，砺新自强万里程2025-12-152金工行业轮动及月度ETF策略（2025年7月）：关注电子、计算机、电力设备、家用电器机会2025-07-083量化工具箱系列1：全市场主题轮动“录像机”2025-07-04 小结 ：根据上周（0330-0403）模型指标观察，在行业资金布局及市场动向来看，当前市场呈现出明显的板块强弱切换与风险偏好分化。在Beta维度上，以非银金融、农业为代表的行业资金投资周期处于“底部反转”或“快速升温”阶段，显示存量资金正向低位品种回流，寻求补涨机会，行业整体情绪高涨。在Alpha维度上，资源类与避险资产出现了显著的抱团松动。石油石化、煤炭等行业当前拥挤度极高，且近期周变化值已由正转负，并伴随行业内部关联度的下行，说明行业内部情绪浓度降低。同时，基础化工、环保等行业在分类中被定义为持续降温或快速流出，且周度降幅位居全场前列，表明市场正经历一轮剧烈的持仓结构调整，高拥挤板块的风险释放与低位板块的动能修复正在同步进行。 风险提示：行业轮动速度加快风险，若市场存量博弈加剧导致板块切换频率超出模型捕捉范围，可能导致策略调整滞后；历史经验失效风险，报告所采用的宏观经济指标、中观行业数据及盈利预测均基于历史样本，若经济周期特征或行业逻辑发生异变，模型可能面临失效；风格极端切换风险，在市场流动性剧震或政策调控下，模型预测作用减弱；样本覆盖不全风险，部分新兴行业或细分赛道由于历史数据积累 不足，可能存在测算偏差；交易执行成本风险。 我们在2023年3月至11月发布的系列报告《金工专题行业轮动系列1：换手率的量能提示》、《金工专题行业轮动系列2：拥挤度的风险提示》中，介绍了行业轮动体系的搭建。财信证券行业轮动体系从换手率的量能提示、拥挤度的风险提示等视角观察A股行业轮动。 基于上述分析框架，为进一步提升对行业交易层面信息的客观性与全面性跟踪，本系列周报分析引入了模型的核心指标。主要选用以下两个维度：其一，通过成交集中度指标，观察特定行业在短期投资周期内资金的早期布局动向以及后期的拥挤状况；其二，借助行业内部关联度指标，跟踪研判行业当前是处于由整体市场带动的beta行情，还是源于行业内个股自身特质的alpha行情。上述指标旨在辅助投资者依据不同的市场情形，采取更具针对性的投资策略。 1核心结论 行业短期资金投资阶段： 根据申万一级行业成交集中度分析，当前市场行业状态呈现结构化特征。截止至4月3日，公用事业、建筑装饰、煤炭及石油石化行业处于高拥挤区间，提示拥挤或踩踏风险；环保、农林牧渔与医药生物行业成交活跃度快速升温，可及时关注；非银金融行业显现底部反转迹象，可持续关注。与此同时，建筑材料、国防军工、传媒、计算机、美容护理、纺织服饰、商贸零售及社会服务等行业成交热度持续降温。当前各行业成交集中度定位情况如下表所示。 Beta or Alpha行情： 根据上周（0330-0403）行业内部关联度指标观察，在Beta区间，共涵盖了19个行业。其中包含电力设备、机械设备、汽车等制造业板块，房地产、非银金融等大金融板块，以及家用电器、商贸零售、食品饮料、美容护理等大消费板块。此外，通信、计算机、传媒等科技类行业，以及农林牧渔、公用事业、交通运输、建筑装饰、钢铁等基础行业也均处于该区间。在Alpha区间，共涉及12个行业。其中包括石油石化、煤炭、有色金 属、基础化工、建筑材料等资源与周期类板块，以及银行、电子、医药生物、国防军工、环保、轻工制造与综合类行业。这些行业表现出内部分化的结构性行情。 小结： 根据上周（0330-0403）模型指标观察，从行业资金布局及市场动向来看，当前市场呈现出明显的板块强弱切换与风险偏好分化。在Beta维度上，以非银金融、农业为代表的行业资金投资周期处于“底部反转”或“快速升温”阶段，显示存量资金正向低位品种回流，寻求补涨机会，行业整体情绪高涨。 在Alpha维度上，资源类与避险资产出现了显著的抱团松动。石油石化、煤炭等行业当前拥挤度极高，且近期周变化值已由正转负，并伴随行业内部关联度的下行，说明行业内部情绪浓度降低。同时，基础化工、环保等行业在分类中被定义为持续降温或快速流出，且周度降幅位居全场前列，表明市场正经历一轮剧烈的持仓结构调整，高拥挤板块的风险释放与低位板块的动能修复正在同步进行。 2行业市场表现总览 2.1成交热度变化 从上周换手率周变化表现来看，医药生物交易热度提升突出，可积极关注行业动态。 2.2涨跌表现 从上周涨跌幅来看，通信和医药生物涨幅居前。 3Beta or Alpha？ （行业内部关联度周变化趋势） PCA集中度上升代表行业内个股联动增强，市场呈Beta主导行情；PCA集中度下降代表个股分化加剧，可更多关注个股Alpha机会。 资料来源：财信证券、wind、ifind（数据提取日：2026-04-03） 4资金布局动向 4.1高拥挤区（4个行业） 公用事业：成交集中度为0.0986，周变化↑0.1076；60日/120日/250日分位分别为98.33%、99.17%、99.60%；上周涨跌幅为-8.62%。 建筑装饰：成交集中度为0.2177，周变化↑0.0413；60日/120日/250日分位分别为98.33%、99.17%、99.60%；上周涨跌幅为-3.52%。 煤炭：成交集中度为-0.4370，周变化↑0.0059；60日/120日/250日分位分别为91.67%、95.83%、98.00%；上周涨跌幅为-5.01%。 资料来源：财信证券、wind、ifind（数据提取日：2026-04-03） 石油石化：成交集中度为-0.4849，周变化↑0.0084；60日/120日/250日分位分别为98.33%、99.17%、91.60%；上周涨跌幅为-1.44%。 4.2快速升温区（3个行业） 医药生物：成交集中度为-0.2534，周变化↑0.0915；60日/120日/250日分位分别为98.33%、49.17%、28.00%；上周涨跌幅为+2.26%。 农林牧渔：成交集中度为0.1233，周变化↑0.0512；60日/120日/250日分位分别为71.67%、70.00%、67.20%；上周涨跌幅为-2.77%。 资料来源：财信证券、wind、ifind（数据提取日：2026-04-03） 环保：成交集中度为0.2457，周变化↑0.0489；60日/120日/250日分位分别为98.33%、65.83%、70.00%；上周涨跌幅为-4.07%。 4.3底部反转区（1个行业） 非银金融：成交集中度为-0.6673，周变化↑0.0072；60日/120日/250日分位分别为28.33%、14.17%、6.80%；上周涨跌幅为-1.66%。 4.4持续降温区（8个行业） 传媒：成交集中度为0.4006，周变化↓-0.3793；60日/120日/250日分位分别为0.00%、18.33%、20.40%；上周涨跌幅为-2.57%。 商贸零售：成交集中度为-0.2220，周变化↓-0.0762；60日/120日/250日分位分别为0.00%、0.00%、0.00%；上周涨跌幅为-3.44%。 资料来源：财信证券、wind、ifind（数据提取日：2026-04-03） 计算机：成交集中度为0.5785，周变化↓-0.0595；60日/120日/250日分位分别为15.00%、30.83%、14.80%；上周涨跌幅为-3.39%。 社会服务：成交集中度为0.0423，周变化↓-0.0534；60日/120日/250日分位分别为0.00%、0.00%、0.00%；上周涨跌幅为-3.01%。 资料来源：财信证券、wind、ifind（数据提取日：2026-04-03） 纺织服饰：成交集中度为-0.1766，周变化↓-0.0500；60日/120日/250日分位分别为0.00%、0.00%、0.00%；上周涨跌幅为-2.26%。 国防军工：成交集中度为0.3978，周变化↓-0.0455；60日/120日/250日分位分别为0.00%、37.50%、36.40%；上周涨跌幅为-2.06%。 资料来源：财信证券、wind、ifind（数据提取日：2026-04-03） 美容护理：成交集中度为-0.2674，周变化↓-0.0311；60日/120日/250日分位分别为20.00%、12.50%、6.00%；上周涨跌幅为-1.75%。 建筑材料：成交集中度为0.1066，周变化↓-0.0287；60日/120日/250日分位分别为0.00%、44.17%、58.00%；上周涨跌幅为-0.83%。 资料来源：财信证券、wind、ifind（数据提取日：2026-04-03） 4.5其他（15个行业） 交通运输：成交集中度为-0.4713，周变化↑0.0242；60日/120日/250日分位分别为98.33%、99.17%、71.20%；上周涨跌幅为-0.20%。 资料来源：财信证券、wind、ifind（数据提取日：2026-04-03） 基础化工：成交集中度为0.3810，周变化↑0.0004；60日/120日/250日分位分别为93.33%、85.83%、68.40%；上周涨跌幅为-3.81%。 家用电器：成交集中度为-0.3916，周变化→0.0000；60日/120日/250日分位分别为5.00%、2.50%、1.20%；上周涨跌幅为-0.74%。 资料来源：财信证券、wind、ifind（数据提取日：2026-04-03） 房地产