电能量+绿证双重收益保驾护航，清洁能源价值提升

2026年06月09日环保及公用事业 证券研究报告 电能量+绿证双重收益保驾护航，清洁能源价值提升 投资评级领先大市-A维持评级 摘要 专题研究： 非化石能源电力核算政策落地。2026年6月，国家发改委、国家能源局、生态环境部、国家统计局、国家数据局联合印发《非化石能源电力消费核算指南（试行）》，首次系统规定了非化石能源电力消费的认定与核算方法,促进电能量交易、绿证交易、碳排放核算等不同政策机制有效衔接，更好推动碳排放双控制度实施。《核算指南》明确物理认定、交易认定、分摊认定三大方式，实现非化石能源电力消费量全口径核算；设置了省级+电力用户+地市三个层面交易认定上限，保障核算严谨性。绿证从此前的补充作用升级为基本核算工具，需求有望实质性放大。 资料来源：Wind资讯 《核算指南》是我国推动能源绿色转型中的关键一环，通过系统性设计为非化石能源电力的消费核算提供了统一依据，并从根本上确立了绿证的核心地位，绿证消费得到实质性扩大，建议关注：（1）新能源运营商&算电协同系统配套商：绿证消费扩大，绿证收入有望从“边际选项”变为“常态化现金流”，绿电企业将获得电能量+绿证双重收益，并将绿电直连、微电网、园区级源网荷储一体化等新型业态所供电量直接纳入物理认定范畴，运营商关注【龙源电力】【华能蒙电】【绿发电力】【大唐新能源】【金开新能】【甘肃能源】【涪陵电力】等，配套商关注【晶科科技】【协鑫能科】【国电南自】【东方电子】等；（2）核电运营商：政策首次在国家核算层面赋予核电等同于可再生能源的零碳属性，关注【中国核电】【中国广核】；（3）“调节价值+红利化属性”电源：水电关注【长江电力】【华能水电】【川投能源】【桂冠电力】；火电关注【华能国际】【大唐发电】等。 汪磊分析师SAC执业证书编号：S1450525050002wanglei10@sdicsc.com.cn 卢璇分析师SAC执业证书编号：S1450525060004luxuan@sdicsc.com.cn 徐奕琳分析师SAC执业证书编号：S1450525110003xuyl2@sdicsc.com.cn 相关报告 “算电”双向奔赴，电力估值有望重塑——环保 公 用2026年中期策略2026-05-30 北交所深化改革力度 将 加大，重视北证配置价值2026-05-24政策支持与基本面修 复 共振，关注北证长期配置价值2026-05-17北交所上市和交易新 规 发布，流动性持续改善2026-04-26北证50指数基金规模上限提升，中长期资金入市渠道优化2026-04-19 行情回顾： 5月23日-6月5日上证指数下跌2.07%，创业板指数上涨0.49%，公用事业指数上涨2.6%，跑赢上证综指4.67pct,环保指数下跌5.25%，跑输上证综指3.18pct。 市场信息跟踪： 1）动力煤价格跟踪：根据iFind数据，截至2026年6月3日，环渤海动力煤综合平均价格（5500K）报收于713元/吨，较2026年5月20日上涨9元/吨。国产煤方面，截至2026年6月5日，秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500，山西产）收报于727元/吨，较2026年5月22日上涨12元/吨。进口煤方面，截至2026年6月5日，广州港印尼煤库提价（Q5500）收报于966元/吨，较2026 年5月22日上涨36.9元/吨；广州港澳州煤库提价（Q5500）收报于1011元/吨，较2026/5/22上涨38.04元/吨。 2）电价跟踪：根据江苏省电力交易中心数据，2026年6月，江苏集中竞价交易成交电价350.91元/MWh,较标杆电价下浮10.25%,环比上升12.18%。根据广东省电力交易中心数据，2026年5月,广东省月度中长期交易综合价483.43元/MWh,较标杆电价 上 浮6.72%,环比上升29.80%。 3）天然气价格跟踪：截至2026年6月4日，荷兰TTF天然气期货价格报收于49欧元/兆瓦时，较2026年5月21日下降1.37%。根据iFind数据，中国LNG到岸价报收于19美元/百万英热，较2026年5月21日上涨0.48%。 行业动态： 1）2026年6月2日，国家发展改革委、国家能源局发布关于在云霄直流开展输电权市场化交易的通知。自2026年6月1日起，按照《云霄直流输电权市场化交易方案（暂行）》，以月度及以内交易起步，在云霄直流通道开展输电权市场化交易。工作过程中，要坚持“安全为锚、稳妥为要、公平公开、竞争有序”的原则。国家电网公司、南方电网公司要进一步深化合作，在保障云霄直流通道安全稳定运行的基础上，落实好优先发电规模计划要求，保障福建、广东电力安全可靠供应，稳妥做好输电权市场化交易与已有交易机制的衔接，为各类经营主体平等参与交易、高效使用通道提供稳定预期。 2）2026年5月27日，广东分时绿电交易正式启航，可实现“小时级”绿电交易、精准匹配与溯源，为出口企业满足国际绿色贸易规则提供了更精细化的制度工具。分时绿电交易把绿电消费的认定精确到每小时，同一小时发电、用电和合同约定的电都对得上，参与分时绿电交易的企业拿到的相关凭证新增分时内容。 投资组合及建议： 公用事业：进入6月，我们认为高温和算电有望进一步催化电力板块表现，强厄尔尼诺预期下，全国多数区域或将迎来高温，且高温持续时间可能较往年更长，带来用电量需求攀升，关注用电量增长带来的投资机会：1）火电具备灵活调节和压舱石作用，用电量增长有望提振现货价格：关注【大唐发电】【华能国际】【国电电力】【粤电力A】等；2）水电6月进入主汛期，利好发电量，全国范围内继续博弈厄尔尼诺分化，关注【长江电力】【华能水电】【川投能源】【桂冠电力】；3）算电协同、绿电直连等新模式催化下，绿电的环境溢价有望在数据中心中获得重塑；运营商建议关注【绿发电力】【金开新能】【龙源电力】【三峡能源】等；配套商建议关注【协鑫能科】【晶科科技】【国能日新】【朗新科技】【合康新能】【林洋能源】等；5）天然气：地缘政治冲突导致全球天然气供应波动，重视具有国际贸易能力以及国内自产气厂商【九丰能源】【首华燃气】【天壕能源】等。 环保：“未来能源”是十五五布局重点，绿色燃料首次纳入政府工作报告，全球脱碳共识日渐一致背景下，建议关注：（1）SAF板块【海 新能科】【丰倍生物】；（2）绿色甲醇关注【中国天楹】【中集安瑞科】【嘉泽新能】【金风科技】【电投绿能】【复洁科技】等；（3）氢能储运/加氢方面，建议关注【中泰股份】【石化机械】【京城股份】；电解槽方面：关注【双良节能】【东方电气】【隆基绿能】【华电科工】。 风险提示： 政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，需求不及预期，大额解禁风险，补贴下降风险，产品价格下降不及预期。 内容目录 1.专题研究...................................................................61.1.事件.................................................................61.2.绿证使用场景扩充，环境价值有望充分体现...............................61.3.绿证是我国可再生能源电量环境属性证明.................................61.4.投资建议.............................................................92.行情回顾...................................................................93.市场信息跟踪..............................................................123.1.动力煤价格跟踪......................................................123.2.炼焦煤价格跟踪......................................................123.3.电价跟踪............................................................133.4.天然气价格跟踪......................................................134.上市公司动态..............................................................145.行业动态..................................................................166.投资组合及建议............................................................177.风险提示..................................................................18 图表目录 图1.绿证上线以来各月交易量与核发量（亿个）..................................8图2. 2025年各省(区、市)可再生能源发电项目绿证核发情况........................8图3. 2024.7-2026.4各月绿证核发类型（亿个）...................................8图4.历年不同月度电量绿证价格变化趋势........................................9图5.各行业近两周涨跌幅.....................................................10图6.环保公用及煤炭各板块近两周涨跌幅.......................................10图7.煤炭近两周涨幅前十（%）................................................11图8.煤炭近两周跌幅前十（%）................................................11图9.公用事业近两周涨幅前十（%）............................................11图10.公用事业近两周跌幅前十（%）...........................................11图11.环保近两周涨幅前十（%）...............................................11图12.环保近两周跌幅前十（%）...............................................11图13. 2017年以来公用事业（申万）PE(TTM)走势.................................12图14. 2017年以来公用事业（申万）PB(LF)走势..................................12图15.环渤海动力煤综合平均价格(5500K).......................................12图16.环渤海动力煤价格:秦皇岛(5500K)........................................12图17.京唐港主焦煤价格......................................................13图18.炼焦煤产地价格指数..................................................