电力行业周报：绿电绿证核算迎来标尺，电能量与绿证收益正式并行

绿电绿证核算迎来标尺，电能量与绿证收益正式并行 本周行情回顾：本周（6.1-6.5）上证指数报收4027.74点，下跌1.00%，沪深300指数报收4816.92点，下跌1.54%。中信电力及公用事业指数报收3401.64点，下跌3.14%，跑输沪深300指数1.60pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第23。 增持（维持） 本周行业观点： ➢绿电与绿证核算与认证标准化指南落地。6月1日，五部门联合发布《非化石能源电力消费核算指南（试行）》，成为碳排放双控制度落地的重要配套文件。文件首次统一了省级、地市级、电力用户三级核算方法，核心变化是推动核算规则由“电能量交易”为基础向“电能量交易与绿证交易”并行转变。 ✓明确三种认定方式：物理认定（自发自用、绿电直连自用电直接计入）、交易认定（绿电交易和绿证交易）、分摊认定（剩余电量按统一规则分配）。核心原则是每度绿电只认定一次、只认定给一个主体，保证核算方法的科学性。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师高紫明执业证书编号：S0680524100001邮箱：gaoziming@gszq.com ✓绿证正式纳入核算体系：用绿证作为认定依据的，必须是已核销的绿证，按发电时间计入当年，鼓励“随用随购、随购随销”。 ✓核算责任下沉至电力用户：省级由国家发改委、国家能源局组织核算，地市由省级能源主管部门组织，电力用户的核算范围及责任方由省级能源主管部门明确。这解决了过去“核算对象覆盖面不足”的问题。 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师张卓然执业证书编号：S0680525080005邮箱：zhangzhuoran@gszq.com ✓设置交易认定上限：用户交易认定量不得超过其下网电量，地市不得超过本地市总下网电量，省级不得超过受入电量扣除配套化石能源电量后的规模。 分析师鲁昊执业证书编号：S0680525080006邮箱：luhao@gszq.com 研究助理张晓雅执业证书编号：S0680125090013邮箱：zhangxiaoya@gszq.com 绿证从“补充”变“核心”，需求基本盘实质性扩大。此次政策明确，地级行政区域和电力用户下网规模以绿证交易、绿电交易进行认定。同时，核算结果将重点用于支撑省级行政区域非化石能源消费占比统计核算、评价考核，支撑电力消费间接碳排放核算，并与产品碳足迹有序衔接。绿证正式从“补充凭证”升级为“基本核算工具”。 相关研究 1、《电力：电价拐点或至，煤电一体化估值&业绩迎双击》2026-06-042、《电力：热浪来袭，负荷新高，火力全开》2026-05-313、《电力：绿电直连进入“多用户”时代，园区绿电转型走向规模化》2026-05-24 “随用随购”重塑绿证交易行为，规范市场定价机制。绿证必须按核销量计入当年、鼓励随用随购的规定，改变了企业过去年底突击采购“冲指标”的惯用做法。绿证采购将从年度一次性采购转向常态化、需求分布更均匀，价格波动更平滑。 新能源运营商及分布式资产受益。可再生能源发电企业将获得双重收益路径：一是电能量交易收入，二是绿证交易收入，绿证价格有望稳步上涨，新能源运营商将获得市场化溢价。对于电力用户而言，可以根据自身用能规模、成本承受能力和考核目标，灵活搭配绿电、绿证或核电直 购合同等不同途径满足非化石能源电力消费要求。 水电暂不参与认证，核电清洁价值获认证。《指南》明确，2023年1月1日前投产、暂不核发可交易绿证的常规水电项目，不能参与交易认定，可能为了保证风电与光伏的绿证收益空间，避免大规模水电涌入绿证市场。而核电可以通过电能量交易来认定，同样享受零碳属性。这是国家层面以核算体系的名义，首次给核电的碳排放价值强势背书，核电的清洁价值获得认证。 投资建议：五部门联合发布《非化石能源电力消费核算指南（试行）》，绿电与绿证核算与认证走向标准化，需求预计实质性扩大，利好新能源运营商以及核电企业。建议关注算电协同相关标的，建议关注涪陵电力、金开新能、甘肃能源。建议关注调节价值凸显&红利化火电企业：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源；以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。电算协同有望打开绿电企业新增长空间，看好优质风光资产：新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等。把握水核防御，水电电价具备市场化优势、水核容量电价有待补充，建议关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核。燃气板块，建议关注盈利修复同时稳定分红的优质龙头城燃，新奥能源、昆仑能源、华润燃气。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 内容目录 1.本周行业观点.........................................................................................................................................41.1绿电绿证核算迎来标尺，电能量与绿证收益正式并行.........................................................................41.2火电：煤价上涨至863元/吨...........................................................................................................51.3水电：6月5日三峡入库流量同比上升34.55%，出库流量同比上升59.72%........................................71.4绿电：硅料价格持平，主流硅片价格持平.........................................................................................81.5碳市场：交易价格较上周上涨2.60%...............................................................................................92.本周行情回顾.......................................................................................................................................103.行业资讯..............................................................................................................................................113.1行业要闻.....................................................................................................................................113.2重点公司公告..............................................................................................................................12风险提示................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨）..............................................................................5图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨）.........................................................................................................5图表3：沿海8省电厂-库存（万吨）...........................................................................................................5图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨）...........................................................................................................5图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位）................................................................................5图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨）...................................................................................5图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时）......................................................................................................6图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦）..................................................................................................6图表9：火电平均利用小时数（单位：小时）...............................................................................................6图表10：火电投资完成额（单位：亿元）....................................................................................................6图表11：三峡入库流量（立方米/秒）.........................................................................................................7图表12：三峡出库流量（立方米/秒）.........................................................................................................7图表13；水电发电量（单位：亿千瓦时）....................................................................................................7图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦）...