环保及公用事业行业重大事项点评：大气治理力度全面提升深化，非电治理与清洁能源改造仍是重中之重

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 环保及公用事业行业重大事项点评 推荐（维持） 大气治理力度全面提升深化，非电治理与清洁能源改造仍是重中之重 事项：  生态环境部发布《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案 (征求意见稿)》，大气治理整体目标大幅调升，非电治理和清洁能源改造仍是重要任务。 评论：  此次方案重点更加突出，且方案中对地区、具体污染和主要任务等明确度更高。对比2018年调减PM2.5浓度下降目标，今年总体要求大幅提升，征求意见稿中2019-2020年供暖季PM2.5浓度大幅下降5.5%，这一方面与2019年整体空气质量同比改善效果偏弱、且京津冀地区散煤复燃等综合因素有关，另一方面也考虑到2019年秋冬是十三五规划前最后一个重要的治理窗口期，整体治理节奏进一步加速。另外，此次在治理范围方面也新增“全面加大西南传输通道城市污染减排力度”，汾渭平原的治理要求仍没有放松。  散煤替代力度加大，煤改清洁能源仍望保持高增速。根据各地上报，2019年10月底前“2+26”城市完成散煤替代493万户，同比增加131万户、增长36.2%，清洁能源替代户数大幅增长不仅因为今年以来因地制宜的情节供暖政策的不断推进，还受益国内天然气供需格局2019年以来持续改善，气源从量的保障上同比好转。具体地区来看，天津市完成散煤替代36万户（+17万）、河北224万户（+50万）、山西40万（+12万）、山东122万户（+45万）、河南70万户（-11万户），各地改造量的增长和供暖季天然气保供的推进，而民用气顺价仍处于推进中，因此优质城燃企业售气量提升和毛差相对维稳仍可期。我们仍推荐城燃绝对的优质龙头新奥能源（H），建议关注京津冀+中部地区气量高增毛差维稳且利润结构显著改善的百川能源以及煤改气领域的领军企业中国燃气（H）。  非电超排高标准推进，焦化行业开始执行超排标准。钢铁行业仍保持高标准排放，但差异化停产政策延续，经评估确认全面达到超低排放要求的，按有关规定执行税收、奖励、差别化电价等激励政策；而焦炭行业产能和提标同时推进，2019年10月1日起焦化行业全面执行大气污染物特排限值，河北、山西、山东焦炭产能分别减少300万、1000万和1031万吨。大气领域我们依然推荐大气领域的绝对龙头龙净环保。  监测、环卫领域考核趋严、精细化再提升。此次方案中针对散乱污治理、露天焚烧等领域均要求夯实强化网格化管理，同时要求2019年12月底前，各城市完成国家级新区、高新区、重点工业园区及港口、机场环境空气质量监测站点建设。2020年1月起，生态环境部定期对机场环境空气质量进行排名，各省对高新区、重点工业园区等环境空气质量进行排名。另外，方案新增环卫机械化具体要求，扩大机械化清扫范围，提高清扫频次；推广主次干路高压冲洗与机扫联合作业模式，并构建环卫保洁指标量化考核机制。对应地，我们建议关注监测领域龙头企业，同时推荐环卫领域的优质企业龙马环卫、盈峰环境。  风险提示：政策推进不及预期，工程推进不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 龙净环保 10.68 0.88 1.03 1.21 12.14 10.37 8.83 2.26 强推 新奥股份 11.12 1.3 1.35 1.52 8.55 8.24 7.32 1.6 强推 龙马环卫 17.76 0.92 1.06 1.24 19.3 16.75 14.32 2.28 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2019年09月19日收盘价 证券分析师：庞天一 电话：010-63214659 邮箱：pangtianyi@hcyjs.com 执业编号：S0360518070002 联系人：黄秀杰 电话：021-20572561 邮箱：huangxiujie@hcyjs.com 联系人：王兆康 电话：010-66500855 邮箱：wangzhaokang@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 48 1.3 总市值(亿元) 3,036.82 0.48 流通市值(亿元) 2,232.61 0.49 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.2 -18.64 -11.78 相对表现 0.68 -21.0 -30.25 《环保及公用事业行业周报：环保中报利润回升、固废监测维持高景气；火电盈利显著改善；燃气销量稳增价差收窄》 2019-09-03 《环保及公用事业行业周报：降准+专项债双管齐下，资金助力建设保增长，公用运营类资产望迎价值提升》 2019-09-09 《环保及公用事业行业周报：固废行业规范化再提升，关注低利率时期稳定收益的运营企业》 2019-09-15 -25%-10%6%21%18/0918/1119/0119/0319/0519/072018-09-21～2019-09-18沪深300环保工程及服务相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 环保工程及服务 2019年09月20日 22575112/43348/20190920 11:08 环保及公用事业行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：2018与2019年行动方案对比 主要维度 重点领域 2018-2019 2019-2020 总体要求 秋冬季PM2.5浓度同比下降3% 秋冬季PM2.5浓度同比下降5.5% 重度及以上污染天数同比减少3% 重度及以上污染天数同比减少8% 范围：2+26城市 范围：2+26城市+全面加大西南传输通道城市污染减排力度 主要任务 - 柴油货车治理不再单独提出； 工业窑炉、VOCs治理合并入优化产业结构部分 优化产业结构 重污染行业结构调整 钢铁减产：河北-1000万吨；山西-225；山东-355 钢铁减产：河北-1400万吨； 焦炭减产：河北-300；山西-1000；山东-1031 传统产业升级 - 建设清洁化产业集群 散乱污治理 - 夯实网格化管理，并运用电网公司专用变压器电量数据以及卫星遥感、无人机等技术进行监管排查 高标准实施钢铁超排 - 2019 年 12 月底前，河北省完成钢铁行业超低排放改造 1 亿吨，山西省完成 1500 万吨； 企业经评估确认全面达到超低排放要求的，按有关规定执行税收、奖励、差别化电价等激励政策 加快调整能源结构 有效推进清洁取暖 - 2019 年采暖期前，中央财政支持北方地区冬季清洁取暖第一 批试点城市力争基本完成清洁取暖改造任务 2018年10月底前，“2+26”城市要完成散煤替代362万户。 其中，北京市15万户； 天津市19万户； 河北省174万户； 山西省28万户； 山东省45万户； 河南省81万户。 2019 年 10 月底前，“2+26”城市完成散煤替代493万户。 其中： 天津市 36.3 万户； 河北省 224.2 万户； 山西省39.7万户； 山东省122.3万户； 河南省 70.1 万户。 深入开展锅炉深度整治 2018年10月底前，北京市基本完成燃气锅炉低氮改造；天津市完成改造222台；河北省完成353台；山西省完成17台；山东省完成182台；河南省力争完成278台 加快农业大棚、畜禽舍燃煤设施淘汰，低氮改造不限定具体数量； 加大生物质锅炉治理力度 优化调整用地结构 加强扬尘综合治理 - 正文不再包含露天矿山整治 - 新增环卫机械化具体要求，扩大机械化清扫范围，提高清扫频次；推广主次干路高压冲洗与机扫 联合作业模式，大幅度降低道路积尘负荷。构建环卫保洁指标量化 考核机制。 严控露天焚烧 - 强调网格化管理手段，新增在重污染天 气期间，要派人驻村驻点，严控秸秆焚烧、烧荒、烧垃圾等行为。 山西等地要加强矸石山综合治理，消除自燃和冒烟现象。 加强基础能力建设 完善环境监测网络 - 2019 年 12 月底前，各城市完成国家级新区、高新区、 重点工业园区及港口、机场环境空气质量监测站点建设。2020 年 1 月起，生态环境部定期对机场环境空气质量进行排名；各省对高新 区、重点工业园区等环境空气质量进行排名 22575112/43348/20190920 11:08 环保及公用事业行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 主要维度 重点领域 2018-2019 2019-2020 强化污染源自动监控体系建设 - 涉冲天炉、玻璃熔窑、以煤和煤矸石为燃料的砖瓦烧结窑、耐火材料焙烧窑（电窑除外）、炭素焙（煅） 烧炉（窑）、石灰窑、铬盐焙烧窑、磷化工焙烧窑、铁合金矿热炉 和精炼炉等工业炉窑的企业，原则上纳入重点排污单位名录 资料来源：生态环境部，华创证券 22575112/43348/20190920 11:08 环保及公用事业行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 环保与公用事业组团队介绍 组长、高级分析师：庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。 助理研究员：黄秀杰 清华大学工学硕士。2018年加入华创证券研究所。 助理研究员：王兆康 华威大学硕士。2018年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214683 houbin@hcyjs.com 过云龙 销售经理 010-63214683 guoyunlong@hcyjs.com 刘懿 销售助理 010-66500867 liuyi@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 罗颖茵 高级销售经理 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 段佳音 销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 朱研 销售经理 0755-83024576 zhuyan@hcyjs.com 花洁 销售经理 0755-82871425 huajie@hcyjs.com 包青青 销售助理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 上海机构销售部 石露 华东区域销售总监 021-20572588 shilu@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 潘亚琪 高级销售经理 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 沈颖 销售经理 021-20572581 shenying@hcyjs.com 汪子阳 销售经理 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 柯任 销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 何逸云 销售经理 021-20572591 he