电力设备与新能源行业周报：20年补贴不变+配额制+绿证交易为新能源发展保驾护航

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 20年补贴不变+配额制+绿证交易为新能源发展保驾护航 ——电力设备与新能源行业周报 2018年07月29日 看好/维持 电力设备与新能源 周度报告 周报摘要： 市场回顾：  上周电力设备板块上涨2.30%，同期沪深300指数上涨0.81%，电力设备行业相对沪深300指数跑赢1.49个百分点。从板块排名来看，电力设备行业上周涨幅在中信29个板块中位列第11位，总体表现位于中上游。  从估值看，电力设备行业整体处于历史中位，24.69倍，估值在合理范围。  从子板块方面来看，锂电池下降3.05%，二次设备上涨1.52%，核电上涨2.22%，一次设备上涨2.48%，光伏发电上涨2.50%，风电上涨3.92%。  股价跌幅前五：*ST百特、赫美集团、合纵科技、金通灵、美联新材。  股价涨幅前五：通威股份、泰胜风能、银星能源、坚瑞沃能、天成控股。 行业热点：  新能源车：6月份新能源汽车产销分别为8.6万/8.4万辆，比上年同比31.7%和42.9%，销量环比下降17.5%。  光伏：可再生能源配额制年内出台，补贴维持20年不变。  风电：衡变成国内首家海上风电主要电气设备供货方。  核电：中核集团逾13亿元拿地促首所“国字头”核工业大学落户天津。  储能：青海首个电网侧储能项目格尔木16MW/64MWh储能电站落地。 投资策略及重点推荐：  电力供需：1-6月份，全国全社会用电量同比增长9.4%，6月增速8%。1-6月火电、水电、核电、风电发电量同比增长8%、2.9%、12.7%、28.6%，核电、风电利用小时数增长141、159小时。需求侧因经济向好以及电能替代持续好转，供给侧呈现清洁高效化趋势，发改委政策支持市场化电力交易、可再生能源配额制，我们看好以固定成本为主、边际成本几乎为零的核电、风电运营企业，重点推荐中国核电、节能风电。  新能源车：动力电池，原材料降价短期还未传导到电芯环节，目前PACK价格稳定在1.3-1.4元/Wh。上游：电解钴跌幅2%，碳酸锂跌幅4%，氢氧化锂价格稳定。中游：正极，三元前驱体跌幅2%，三元正极111和523价格稳定，磷酸铁锂价格稳定，钴酸锂跌幅4%。负极、隔膜、电解液，价格稳定。整体而言，新能源车需求旺盛，锂电池供应链价格仍有稳定支撑。预计新能源车补贴将有退坡，能量密度要求将提高，我们看好高能量密度、高续航及三元高镍化趋势，重点推荐正极龙头当升科技、隔膜龙头星源材质。  光伏：光伏供应链单晶、多晶走向分化。硅料，多晶硅、单晶硅料价格止跌回升3%。硅片，多晶硅片止跌回升3%，单晶硅片在隆基带领下大跌6%。电池，多晶、普通单晶、PERC单晶电池价格已趋于稳定。组件，价格跌幅缩小至2%，多晶组件均价降至2元/片，仍然呈现降价趋势。整体而言，光伏新政引发的悲观预期已通过产业链大幅降价消化，隆基单晶硅片降价将会加快单晶替代速度。我们看好光伏海外市场拓展、单晶替代、平价趋势，中期推荐上游高品质单晶硅料、金刚线细线化趋势。  核电：首台EPR和AP1000机组台山1号、三门1号分别实现首次并网，验证了三代核电从技术上新项目审批条件已成熟。我们认为核电行业迎来了前所未有发展机遇，2018年下半年核电新项目将率先启动，看好产业链龙头企业，重点推荐核级设备制造商应流股份、江苏神通。  风电：2018年上半年，风电发电量同比增长28.6%，利用小时数增长159小时。能源局明确可再生能源20年补贴强度不变，同时引入配额制+绿证交易来保驾护航。我们短期看好因弃风率改善提升运营业绩的运营商标的节能风电，中期看好因风电投资上涨受益的整机龙头金风科技。  储能：政策引导利用峰谷电价差、辅助服务补偿获得收益，并推进17省和地区及中国铁塔展开动力电池回收利用试点工作，电池梯级回收利用将更受重视，市场将逐渐扩大，我们长期看好动力锂电回收行业。 投资组合：中国核电、金风科技、节能风电、当升科技、星源材质各20%。 风险提示：新能源车销量低于预期，新能源发电装机不及预期，材料价格下跌超预期，核电项目审批不达预期 分析师：杨若木 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 研究助理：贺朝晖 010-66554024 hezh@dxzq.net.cn 行业基本资料 占比% 股票家数 155 4.39% 重点公司家数 - - 行业市值 11677.37亿元 2.07% 流通市值 8756.12亿元 2.17% 行业平均市盈率 22.3 / 市场平均市盈率 16.10 / 行业指数走势图 资料来源：wind，东兴证券研究所 相关行业报告 1、《电力设备与新能源事件点评：中俄签迄今最大核能合作项目 发展核电决心未变》2018-06-11 2、《电力设备与新能源行业深度报告：需求为王 核电发展正当时》2018-05-17 3、《电力设备与新能源行业报告：锂电中游崛起在即，光伏上游机会更强》2018-05-09 4、《电力设备与新能源行业报告：核电新项目审批走上快车道》2018-04-26 -30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%7/319/3011/301/313/315/31沪深300 电力设备 P2 东兴证券行业周报 电力设备与新能源行业：20年补贴不变+配额制+绿证交易为新能源发展保驾护航 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 上周行业热点 可再生能源配额制年内出台，补贴维持20年不变。国家能源局明确，可再生能源补贴强度20年不变，同时引入绿证交易制度，共同支持可再生能源的发展。能源局同时要求，此前划定的西北限电区域的保障利用小时数各地方政府要严格执行，保障利用小时之内的国家补贴20年不变，保障利用小时数之外基础电价部分鼓励市场化交易，补贴强度同样保持20年不变，新能源运营商可以先通过出售绿证获得收益，收益与原补贴总额之间的差额由可再生能源基金补足。该文件有望将在2018年年内出台。 工信部发布三年行动计划：加大新能源汽车推广力度，2020年实现产销200万辆目标。7月25日，工信部发布坚决打好工业和通信业污染防治攻坚战三年行动计划，提出2020年新能源汽车产销量达到200万辆左右。联合交通运输等部门，加快推进城市建成区新增和更新的公交、环卫、邮政、出租、通勤、轻型物流配送车辆采用新能源或清洁能源汽车，重点区域达到80%。大力推进新能源汽车动力蓄电池回收利用。 隆基股份宣布单晶硅片再降2毛。隆基股份官网发布最新消息，7月25日隆基再次下调180μm厚度低阻单晶硅片价格，每片降低0.2元，国内价格降至3.15元，海外价格降至0.395美元，这也是2018年以来，隆基股份第十次降价。此次价格调整距离上次降价时间仅为一月，此次降价将进一步增加隆基乐叶的单晶市场份额，与此同时，多晶硅片的生存空间也将被压缩到极致。531光伏新政后，隆基股份多次降价，似乎未受影响，仍旧信心十足，“新政的内容是要鼓励技术进步，多做一些平价上网的项目，所以从这个方面来讲，是与行业本身的发展方向是吻合的。”隆基股份董事会秘书刘晓东在此前接受采访时表示，并预估明年出现平价上网项目。 2. 投资策略及重点推荐 电力供需：1-6月份，全国全社会用电量同比增长9.4%，6月增速8%。1-6月火电、水电、核电、风电发电量同比增长8%、2.9%、12.7%、28.6%，核电、风电利用小时数增长141、159小时。需求侧因经济向好以及电能替代持续好转，供给侧呈现清洁高效化趋势，发改委政策支持市场化电力交易、可再生能源配额制，我们看好以固定成本为主、边际成本几乎为零的核电、风电运营企业，重点推荐中国核电、节能风电。 新能源车：动力电池，原材料降价短期还未传导到电芯环节，目前PACK价格稳定在1.3-1.4元/Wh。上游：电解钴跌幅2%，碳酸锂跌幅4%，氢氧化锂价格稳定。中游：正极，三元前驱体跌幅2%，三元正极111和523价格稳定，磷酸铁锂价格稳定，钴酸锂跌幅4%。负极、隔膜、电解液，价格稳定。整体而言，新能源车需求旺盛，锂电池供应链价格仍有稳定支撑。预计新能源车补贴将有退坡，能量密度要求将提高，我们看好高能量密度、高续航及三元高镍化趋势，重点推荐正极龙头当升科技、隔膜龙头星源材质。 东兴证券行业周报 电力设备与新能源行业：20年补贴不变+配额制+绿证交易为新能源发展保驾护航 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES光伏：光伏供应链单晶、多晶走向分化。硅料，多晶硅、单晶硅料价格止跌回升3%。硅片，多晶硅片止跌回升3%，单晶硅片在隆基带领下大跌6%。电池，多晶、普通单晶、PERC单晶电池价格已趋于稳定。组件，价格跌幅缩小至2%，多晶组件均价降至2元/片，仍然呈现降价趋势。整体而言，光伏新政引发的悲观预期已通过产业链大幅降价消化，隆基单晶硅片降价将会加快单晶替代速度。我们看好光伏海外市场拓展、单晶替代、平价趋势，中期推荐上游高品质单晶硅料、金刚线细线化趋势。 核电：首台EPR和AP1000机组台山1号、三门1号分别实现首次并网，验证了三代核电从技术上新项目审批条件已成熟。我们认为核电行业迎来了前所未有发展机遇，2018年下半年核电新项目将率先启动，看好产业链龙头企业，重点推荐核级设备制造商应流股份、江苏神通。 风电：2018年上半年，风电发电量同比增长28.6%，利用小时数增长159小时。能源局明确可再生能源20年补贴强度不变，同时引入配额制+绿证交易来保驾护航。我们短期看好因弃风率改善提升运营业绩的运营商标的节能风电，中期看好因风电投资上涨受益的整机龙头金风科技。 储能：政策引导利用峰谷电价差、辅助服务补偿获得收益，并推进17省和地区及中国铁塔展开动力电池回收利用试点工作，电池梯级回收利用将更受重视，市场将逐渐扩大，我们长期看好动力锂电回收行业。 我们本周推荐投资组合如下： 表1：本周推荐投资组合 公司 权重 中国核电 20% 金风科技 20% 节能风电 20% 当升科技 20% 星源材质 20% 资料来源：东兴证券研究所 3. 市场回顾 截止7月27日收盘，上周电力设备板块上涨2.30%，同期沪深300指数上涨0.81%，电力设备行业相对沪深300指数跑赢1.49个百分点。 P4 东兴证券行业周报 电力设备与新能源行业：20年补贴不变+配额制+绿证交易为新能源发展保驾护航 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图1：电力设备行业指数vs沪深300指数 资料来源：Wind，东兴证券研究所 从板块排名来看，与其他板块相比，电力设备行业上周涨幅在中信29个板块中位列第11位，总体表现位于中上游。 图2：各板块周涨跌幅对比 资料来源：Wind，东兴证券研究所 从估值来看，电力设备行业整体当前处于历史中位，24.69倍水平，估值仍在合理范围。 图3：电力设备行业估值水平 资料来源：Wind，东兴证券研究所 从子板块方面来看，锂电池下降3.05%，二次设备上涨1.52%，核电上涨2.22%，02, 0004, 0006, 0008, 00010,00012,00014,0002015-02-022016-02-022017-02-022018-02-02沪深300 电力设备(中信) -4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.008.009.00CS医药 CS餐饮旅游 CS电子元器件 CS汽车 CS计算机 CS通信 CS食品饮料 CS家电 CS纺织服装 CS非银行金融 CS传媒 CS电力及公用... CS基础化巟 CS轻巟制