行业点评报告：从SpaceX看中国商业航天市场空间及盈利模式

商业航天盈利路径确立，国内商业航天分阶段释放发展潜力

SpaceX业务版图与盈利模式启示

SpaceX业务分为宇航、通信链接及AI三大板块。宇航板块包含为商业客户及政府机构提供的外部发射服务，是基石业务；通信链接板块以星链为核心，是核心盈利引擎；AI及其他板块包括X平台广告、AI基础设施租赁及Grok API服务，远期将拓展太空算力。SpaceX的财务数据表明，发射服务具备独立盈亏平衡能力，卫星互联网等高附加值下游服务是行业核心盈利来源，AI算力布局打开长期成长空间。

中国市场空间测算：两大发展阶段

中国商业航天将呈现阶梯式发展：

1. 第一阶段：以政府支持及部分企业订单为核心，市场规模可达400亿元级别。参照SpaceX政企订单体量及中美GDP结构，估算中国火箭发射、卫星通信政企市场规模可达400亿人民币。
2. 第二阶段：随着可回收火箭技术成熟、发射成本下降，国内企业有望凭借性价比优势出海拓展海外市场，触达全球千亿美元级太空服务空间。仅中俄区域可触达市场便接近1000亿美元。

投资建议与受益标的

海外链：火箭（西部材料、再升科技、派克新材）、卫星及地面终端（信维通信、通宇通讯）。 国产链：火箭（广联航空、高华科技、华秦科技）、TR及测控（国博电子、信科移动、智明达、复旦微电、上海瀚讯）、激光通信及星敏器（航天电子、天银机电、睿创微纳、锐科激光）、测试（苏试试验、西测测试）、散热材料（有研复材）。

风险提示

1. 支持政策后续推进力度不及预期。
2. 可复用火箭等关键技术进度不及预期。
3. 行业竞争加剧。