基础化工行业研究：米其林：从全球轮胎行业标杆企业看中国轮胎企业出海之路

核心观点： 米其林是全球轮胎行业龙头企业，在美国《轮胎商业》公布的2023年全球轮胎75强排行榜中排名第一。在中国轮胎企业纷纷选择出海布局的大背景下，我们希望通过复盘米其林的发展历程来找到轮胎企业脱颖而出的核心要素，从而为中国轮胎企业的发展提供一些启示和建议。通过对于米其林经营策略以及目前全球轮胎行业的发展现状的分析，我们认为轮胎企业发展成功主要有三大核心要素： 核心要素一：创新力。轮胎工业发展至今对于汽车性能有重大影响的里程碑技术创新有四项，即斜交充气轮胎、子午 线轮胎、绿色轮胎以及“液体黄金”技术，其中子午线轮胎以及绿色轮胎技术均来自于米其林，因而米其林依靠其强大的创新能力一方面在很大程度上推动了汽车性能的提升与突破，另一方面也在轮胎行业激烈的市场竞争中走在技术的最前沿。对于轮胎企业而言，强大的研发和创新能力始终是企业的核心竞争力，而由国内怡维怡橡胶研究院研发的“液体黄金”技术打破了困扰世界轮胎行业多年的“魔鬼三角”定律，标志着国内轮胎技术水平的快速提升。在产品方面，赛轮轮胎已经推出了多品类的液体黄金轮胎，并在2023年实现了对东风华神最新研制的高端快递快运车型、ECVT车型以及宇通重卡的最新研制的高端快递、物流、干线运输换电牵引车T680E和T5轻卡两款车型的配套。 核心要素二：品牌力。轮胎具备明显的消费品属性，品牌的知名度和影响力无论是对于配套市场的整车厂商还是对于 替换市场的终端消费者的选择都有着潜移默化的影响。目前一线产品占据OEM重要市场份额，对于自身品牌宣传高度重视并在品牌策略与策划方面投入较大，而米其林在长期发展的过程中主要通过跨界营销、拟人化LOGO以及赛车文化三个角度持续扩大品牌影响力。在走向国际化的过程中，国内轮胎企业也开始不断增强品牌建设，例如赛轮轮胎积极参与FIA、IDC、DCGP、环塔拉力等全球著名汽车赛事并在2023年成为韩国最大赛事“CJSUPERRACEGTCLASS”的独家轮胎供应商；森麒麟在23年10月成功续约DriftKing全球漂移大师系列赛，从2024赛季开始，森麒麟品牌 将成为继路航品牌之后第二个正式踏入欧洲国际赛事的中国轮胎品牌；玲珑轮胎2020年至2023年连续四年上榜英国品牌价值咨询公司BrandFinance(品牌金融)发布的“全球最具价值轮胎品牌”榜单。 核心要素三：全球化。对于轮胎企业的发展而言，全球化布局带来的积极影响是多方面的。从上游角度而言，全球化 的布局有利于轮胎企业更接近原材料产地，可以在有效降低生产成本的同时增强企业的抗价格波动能力。从下游角度而言，全球化的生产基地和销售渠道的布局有利于轮胎企业更加接近终端消费市场，降低运输成本，同时可以借助广泛的营销网络兼顾成熟市场和新兴市场。此外，通过复盘米其林的全球化历程可以发现，兼并收购也是轮胎企业快速打开目标市场、实现全球化布局的有效途径。目前国内轮胎企业，尤其是头部企业积极进行全球化布局，例如赛轮轮胎已经在越南、柬埔寨设立轮胎生产基地，并规划有墨西哥和印尼基地；森麒麟已在泰国设立轮胎生产基地，并在推进摩洛哥和西班牙项目；玲珑轮胎在泰国和塞尔维亚建有生产基地；通用股份在泰国和柬埔寨建有生产基地。随着国内轮胎企业海外基地的逐步投产，中国轮胎企业在全球范围内的竞争力将持续增强。 投资建议： 通过对于米其林的复盘和分析，我们认为部分国内轮胎企业已经在创新力、品牌力以及全球化三个维度具备一定的竞争力，未来随着海外布局的逐步完善有望成长为全球领先的轮胎企业，建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。 风险提示 原材料价格波动风险；国际贸易摩擦风险；海运费波动风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险；下游需求不及预期风险；技术迭代风险。 内容目录 一、米其林：全球轮胎企业成长范本，三大核心要素贯穿百年发展历程5 1.1、开拓子午线轮胎新时代，推动行业发展进程与技术革命5 1.2、行业第一梯队“三强鼎立”，海外轮胎企业仍拥有市场主导权5 1.3、历史经营业绩存在较大波动，乘用车与轻卡轮胎仍为目前主要收入来源6 1.4、轮胎行业竞争三大核心要素：创新力+品牌力+全球化8 二、将创新理念刻入企业DNA，依靠技术和产品力实现高端车型配套12 2.1、创造轮胎历史上的多个“第一”，逐步向可持续材料方向发展12 2.2、高度重视创新研发投入，多维度形成技术优势13 2.3、深度绑定全球汽车行业龙头企业，“技术提升+客户认可”双管齐下14 三、跨界营销持续提升品牌价值，借助赛车文化扩大全球影响力16 3.1、推出米其林指南实现跨界营销，将品牌影响力从轮胎延展到其他领域17 3.2、拟人化品牌LOGO深入人心，助力公司进一步扩大影响力18 3.3、坚持“从赛道到街道”的理念，借助赛车文化提升品牌知名度18 四、并购实现全球化生产与销售布局，向上游延伸产业链保障供应链稳定19 4.1、原料端：“自有+合资+采购”有机结合，保障供应链稳定安全19 4.2、产销端：源于欧洲走向世界，依靠收并购布局全球产销网络20 五、投资建议22 5.1、赛轮轮胎：国内轮胎龙头企业，“液体黄金”引领行业技术革新23 5.2、森麒麟：全球化布局有序推进，持续提升智能化制造能力24 5.3、玲珑轮胎：配套市场优势显著，“7+5”战略布局推动全球化进程25 5.4、通用股份：深耕5X战略计划，23年业绩迎来拐点26 5.5、米其林与国内轮胎企业核心数据对比27 六、风险提示30 图表目录 图表1：米其林与轮胎行业的发展历程相辅相成5 图表2：2023年度全球轮胎企业75强前20名中欧美日韩企业占一半以上6 图表3：全球轮胎行业第一梯队市占率变化6 图表4：2000-2023年米其林主营业务收入（百万欧元）收入变化7 图表5：2000-2023年米其林GAAP净利润（百万欧元）收入变化7 图表6：2000-2022年全球汽车产量（万辆）变化8 图表7：乘用车与轻卡相关业务营收占比较高8 图表8：米其林特种业务营业利润率（%）较高8 图表9：不同轮胎根据载具的不同在性能与结构方面存在较大区别9 图表10：轮胎工业四大创新性技术中有两项属于米其林9 图表11：全球主要轮胎品牌都拥有特色鲜明的品牌标志10 图表12：不同层次的品牌经营策略存在较大差异10 图表13：2023年米其林原材料成本结构11 图表14：国内天然橡胶价格存在较大波动11 图表15：2022年全球天然橡胶产量约为1512.5万吨11 图表16：泰国和印度尼西亚橡胶产量全球领先11 图表17：2023年全球乘用车与轻卡轮胎配套市场分布12 图表18：2023年全球乘用车与轻卡轮胎替换市场分布12 图表19：2023年全球卡车轮胎配套市场分布12 图表20：2023年全球卡车轮胎替换市场分布12 图表21：米其林Uptis原型胎13 图表22：米其林使用可持续材料的轮胎产品13 图表23：公司研发费用率维持在3%左右13 图表24：公司的核心技术包括材料设计、产品设计等13 图表25：Mercedes-AMG品牌专属轮胎标记M0114 图表26：米其林轮胎配套品牌与对应标记15 图表27：最新一代保时捷911(992)所用轮胎标记15 图表28：米其林为多个保时捷车型进行轮胎配套15 图表29：米其林配套法拉利车型与对应时间16 图表30：2018年开始米其林品牌价值蝉联全球轮胎企业首位16 图表31：米其林指南对于不同评价的餐馆给出不同的星级17 图表32：“必比登”形象与时俱进18 图表33：天然橡胶产业链19 图表34：米其林在天然橡胶方面采用“自有+合资+采购”结合的供应模式20 图表35：米其林生产设备目前主要布局在北美、欧洲和亚洲20 图表36：2000-2023年米其林分地区营收(百万欧元)21 图表37：米其林欧洲地区营收占比呈现下行趋势21 图表38：米其林从上世纪80年代开始加快全球化布局进程21 图表39：Camso主要产品包括工程机械轮胎等OTR产品22 图表40：2020年Multistrada公司毛利率同比大幅提升22 图表41：传统轮胎、绿胎、“液体黄金”性能比较23 图表42：公司营业收入呈现稳步增长态势24 图表43：23年前三季度公司归母净利润同比大幅增长24 图表44：近三年公司营收快速增长25 图表45：2023年公司归母净利润同比大幅增长25 图表46：23年前三季度公司实现营业收入145.3亿元26 图表47：23年前三季度公司归母净利润同比大幅增长26 图表48：公司历史营业收入存在一定波动27 图表49：23年前三季度公司业绩大幅提升27 图表50：米其林与赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份营业收入（亿元）对比27 图表51：米其林与赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份净利润（亿元）对比27 图表52：米其林与赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份研发支出（亿元）对比28 图表53：米其林与赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份研发投入占营收比例对比28 图表54：米其林与赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份综合比较29 引言： 我们在23年12月的行业深度报告《万亿市场空间广阔，国产轮胎出海开启“全球替代”》中重点对于全球轮胎行业的市场空间、国内轮胎出海的必要性以及现阶段国内主要轮胎企业的主要布局等方面进行了论述，同时提出了国内胎企需要通过出海来把握欧美等重要消费市场，同时规避贸易政策波动带来的风险，实现海外多基地布局的企业经营更具稳定性。在此基础上，我们认为对于国内轮胎企业而言，出海仍然是一个挑战与机遇并存的过程，而海外龙头企业的发展历程与成功经验对于国内企业而言具有非常好的借鉴意义，因此本篇报告我们选择米其林作为对标企业，探寻全球轮胎龙头的制胜秘诀。 一、米其林：全球轮胎企业成长范本，三大核心要素贯穿百年发展历程 1.1、开拓子午线轮胎新时代，推动行业发展进程与技术革命 复盘米其林超过130年的历史，可以发现米其林和轮胎行业的发展历程相辅相成，米其林的多个里程碑式的创造奠定了现代轮胎技术的基础。 从时代背景来看，米其林正式成立于1889年，处于汽车行业以及橡胶轮胎行业的发展初期。具体而言，德国人卡尔·奔驰在1886年发明了世界上第一辆汽车，人类社会开始进入汽车时代，而轮胎作为汽车的重要零部件也开始快速发展。现代橡胶轮胎行业建立于1839年由查尔斯·固特异发明的硫化橡胶基础上，但是在轮胎行业发展之初实心橡胶轮胎较为普及。1888年，邓禄普发明充气轮胎，充气轮胎具备了现代轮胎的雏形。 在此基础上，米其林在1895年推出了世界上第一款配备充气轮胎的汽车Éclair，正式将充气轮胎运用到了汽车工业中，推动了轮胎与汽车行业的发展。而米其林在1946年发明的子午线轮胎是整个橡胶轮胎行业发展过程中的里程碑事件与重大技术革命，子午线轮胎依靠胎体内的帘线层的特殊布局使得轮胎在耐磨性、防穿刺性、缓冲性等方面相较于斜交轮胎有了明显提升并沿用至今。此外，米其林依靠自身的创新能力开发出了飞机用子午线轮胎（1981）、绿色轮胎（1992）等多款革命性的轮胎产品，推动了轮胎行业的技术进步与发展。 图表1：米其林与轮胎行业的发展历程相辅相成 来源：米其林官网，米其林公司公告，轮胎商业网，中国橡胶工业协会废橡胶综合利用分会，《世界轮胎技术发展的变迁》，梅赛德斯·奔驰官网，国金证券研究所 1.2、行业第一梯队“三强鼎立”，海外轮胎企业仍拥有市场主导权 现阶段欧美日韩轮胎企业营收规模位于前列，行业梯队分级明显。根据美国《轮胎商业》公布的2023年全球轮胎75强排行榜，前20名的轮胎企业中有一半以上的企业来自于欧 洲、美国、日本以及韩国，其中2022年销售规模在100亿美元以上的共有四家，分别是米其林、普利司通、固特异以及德国马牌。海外轮胎企业依靠长期的历史积淀以及技术积累在销售规模方面依旧具备明显的领先优势，在全球轮胎行业中占据主导地位。 图表2：2023年度全球轮胎企业75强前20名中欧美日韩企业占一半以上 2023年排名