2026年5月地产债运行情况报告：地产债发行量季节性回落 信用利差持续下行

——2026年5月地产债运行情况报告 核心观点 5月资金面保持宽松，债券市场收益率整体下行，地产债发行利率环比继续回落。然而，受“补年报”效应影响，5月地产债发行规模季节性回落，月内无民企发行地产债，各类主体均存在不同程度净融资缺口。 东方金诚研究发展部 分析师唐晓琳执行总监于丽峰首席宏观分析师王青 5月地产债信用风险延续边际缓和态势，信用利差继续小幅下行。当月二级市场交易活跃度环比回落，地产债价格异动频次同步减少。 时间 5月共计2家房企合计发行5.3亿美元境外地产债，当月境外地产债净融资缺口环比小幅扩大1.6亿美元至19.3亿美元。 2026年6月9日 5月无新增境内外债券违约或展期主体。 5月30城商品房日均成交环比微增、同比仍降，楼市整体延续筑底态势，修复力度相对温和。2026年5月28日，国务院发布《城市更新“十五五”规划》，明确提出要提升城镇危旧房改造规模、推动住宅品质全面升级。我们认为，当前相关配套政策仍保持边际宽松，但政策发力节奏仍偏温和，尚不足以带动行业趋势性回暖。短期内预计房地产行业整体信用风险将延续当前格局，个别房企经营韧性与债务偿付能力仍需持续关注。 一、5月资金面保持宽松，债券市场收益率整体下行，推动地产债发行利率环比继续回落。然而，受“补年报”效应影响，5月地产债发行规模季节性回落，月内无民企发行地产债，各类主体均存在不同程度净融资缺口。 5月地产债发行规模季节性回落，净融资缺口环比扩大。具体看，5月地产债发行规模为116.5亿元，环比、同比分别下降73.8%、19.6%；同期地产债到期规模为180.5亿元，环比下降61.3%；当月净融资缺口为64.0亿元，环比扩大41.8亿元。 从发行结构来看，月内无民企发行地产债，各类主体均存在净融资缺口。具体看，5月共计3家中央国有房企发行地产债5只，发行规模为53.0亿元，环比下降63.1%，同比下降3.6%；共计6家地方国有房企发行地产债7只，发行规模为63.5亿元，环比、同比分别下降77.9%和29.3%。净融资方面，5月中央国有房企、地方国有房企和民营房企净融资缺口分别为4.6亿元、17.2亿元和42.2亿元，环比均有所扩大。 5月资金面保持宽松，债券市场收益率延续下行，推动包括地产债在内的信用债发行成本继续下降。5月全市场地产债金额加权平均发行利率为2.2%，较上月下行21.3bp。月内主力发行品种为3年期AAA级地产 ·· 债，共计发行4只，发行利率为2.3%，较上月下行4.2bp；5月地产债金额加权平均发行期限为3.7年，环比缩短0.4年。 二、5月地产债信用风险延续边际缓和态势，信用利差继续小幅下行。当月二级市场交易活跃度环比回落，地产债价格异动频次同步减少。 5月行业信用风险延续边际缓和态势，信用利差继续小幅下行。具体看，月内行业利差呈现震荡下行走势，月初利差为79.5bp，随后几个交易日小幅上行至月内最高点81.2bp，此后转为震荡下行走势，月末收 ·· 于76.9bp,较月初下行2.6bp。分主体类型来看，国企利差与行业利差走势趋同，月内合计下行3.4bp，月末收于66.1bp；民企利差月初为207.8bp，月内整体保持窄幅震荡走势，月末收于206.0bp。 数据来源：大智慧东方金诚 5月，地产债二级市场交易活跃度环比下降。当月地产债成交只数和成交额分别为1492只和1980.0亿元，债券成交数量和成交总额环比分别下降10.3%和24.5%。 数据来源：Wind东方金诚 5月地产债价格整体保持平稳，价格异动频次环比下降。具体看，月内债券单日价格偏离幅度超1%的频次环比减少21次至18次，涉及12家房企、18只债券。4其中单日价格跌幅超过1%的频次环比减少8次至3次， ·· 涉及3家主体、3只债券，涉及主体分别为中交地产、中海集团和金辉集团。 三、5月共计2家房企合计发行5.3亿美元境外地产债，当月境外地产债净融资缺口环比小幅扩大1.6亿美元至19.3亿美元。 5月共计2家房企发行境外地产债，合计发行规模为5.3亿美元，发债主体分别为绿城中国和越秀地产；当月境外债到期规模为24.7亿美元，环比小幅增长16.0%、同比大幅下降56.4%，净融资缺口环比扩大1.6亿美元至19.3亿美元。 四、5月无新增境内外债券违约或展期主体。 5月新增1只境内债展期债券，涉及债券规模为20.0亿元，涉及主体为前期出险房企。境外债方面，无新增违约债券。 高频数据显示，5月30城日均商品房销售数量为2206套，环比增长3.0%、同比下降3.5%，楼市整体延续筑底态势，修复力度相对温和。从各能级城市表现来看，一三线城市日均商品房销售套数分别为787套和517套，环比分别下降1.0%、3.7%；二线城市日均成交903套，环比增长11.4%，接替一线城市成为月内成交修复的主要支撑力量。 2026年5月28日，国务院发布《城市更新“十五五”规划》，规划提出将城镇危旧房改造累计规模提升至50万套，较十四五期间实现翻倍扩容。大规模危旧房改造将带动安置及衍生住房需求，为市场带来持续利好。此外，规划明确全面推进“好房子”建设，从户型设计、空间尺度、隔音性能等维度提出品质升级要求，引导房地产行业告别传统规模开发模式，转向产品提质、精益发展的新阶段。我们认为，当前政策发力节奏仍偏温和，尚不足以带动行业趋势性回暖。短期内预计房地产行业整体信用风险将延续当前格局，个别房企经营韧性与债务偿付能力仍需持续关注。 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn