铝锭：国内逐步去库 价格偏弱调整

核心观点与关键数据

• 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修情况：停产时间大多在1月中下旬，复产预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨。安徽省6家短流程钢厂中，1家已于1月5日开始停产，其余大部分钢厂计划1月中旬左右停产，个别钢厂预计1月20日后停产，日度影响产量约1.62万吨。
• 房地产市场数据：2024年12月30日-2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2%。
• 成材市场情况：成材价格继续震荡下行，再创近期新低。供需双弱格局下，市场情绪悲观，价格重心持续下移。冬储偏低迷，对价格支撑不强。
• 电解铝市场情况：
  • 国内电解铝产量小幅下滑，上周铝水比例环比回升0.12个百分点，下游铝水需求尚可。
  • 下游加工龙头企业开工率64%，环比微降0.1个百分点，细分板块开工率分化显著：原生铝合金开工率微增至59.4%，铝板带开工率微降至72.0%（出口订单饱满），铝线缆开工率68.0%（受益于铝绞线出口大幅增量），铝型材开工率57.6%。
  • 出口强劲弥补内需不足，但高铝价、成本压力及季节性淡季制约行业上行空间。
  • 三地铝锭库存共计112.9万吨，较上期减少1.7万吨（广东34.8万吨，无锡53.2万吨，巩义24.9万吨）。
• 铝价驱动因素：海外铝锭供需缺口、美联储加息摇摆不定、能源成本抬升预期对铝价形成偏多驱动；国内库存高位限制铝价上行空间。

研究结论

• 成材：观点为震荡整理运行，后期关注宏观政策及下游需求情况。
• 电解铝：观点为短期区间整理，关注库存表现。后期关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况。