量化选基月报：两类选基策略5月份超额收益率均超过9%

宽基ET 5月份万得偏股混合型基金指数上涨1.78%，跑赢沪深300指数（1.76%），跑赢Wind全A指数（0.59%）。本月TMT主题基金有相对较好的表现，收益率中位数为13.17%，部分TMT主题基金5月份收益率超过30%。 基金的交易动机进行划分并构造了基金交易动机因子，再结合基金利润表中的股票价差收益因子，构造了二者相结合的选基策略。本月基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跑赢万得偏股混合型基金指数。2026年5月份，策略获得11.28%的收益率，相对万得偏股混合型基金指数的超额收益率为10.62%。 我们根据基金经理持股、交易的明细构建网络并由此构建了客户基金经理交易独特性的指标，构建了选基策略。本策略采用半年频调仓的策略，在每年4月初/9月初进行调仓，我们对该策略在2026年5月份的表现进行了跟踪。本月交易独特基金组合跑赢万得偏股混合型基金指数。2026年5月份，本策略取得10.39%的收益率，相对于万得偏股混合型基金指数的超额收益率为9.41%。 我们在2025年8月8日发表的《智能化选基系列之十二：基于申报信息的行业主题ET 发行全流程进行事件驱动研究，发现申请材料公示阶段的信息具有更强的前瞻性，构造了行业主题申报T+1因子，该策略旨在筛选出与申报ET益率，相对中证800指数的超额收益率为6.47%。2018年12月末以来，策略长期跑赢中证800指数，费后年化超额收益率达到14.64%。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场环境发生变化时模型存在失效的风险；当交易成本或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。 内容目录 一、5月份沪深300ET二、主动权益型基金5月份表现跟踪...............................................................32.15月份主动权益基金跑赢沪深300指数.....................................................32.2 5月份TMT主题基金业绩领先.............................................................4三、基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跟踪...........................................5四、基金经理持股网络中交易独特性选基策略跟踪...................................................7五、基于申报信息的行业主题ET六、附录......................................................................................10风险提示......................................................................................10 图表目录 图表1：本月资金净流入额Top5和Bottom5的宽基ET图表2：行业ET图表3：2026年偏股混合型基金指数表现..........................................................4图表4：2026年5月份主动权益基金收益率Top5...................................................4图表5：行业主题基金收益情况回顾..............................................................4图表6：行业主题基金5月份收益率Top5..........................................................5图表7：交易动机与股票价差收益策略表现........................................................6图表8：交易动机与股票价差收益策略超额净值表现................................................6图表9：基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略表现......................................6图表10：基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略分年度超额收益率.........................7图表11：交易独特性选基策略净值表现...........................................................7图表12：交易独特性选基策略超额净值...........................................................7图表13：交易独特性选基策略表现...............................................................8图表14：交易独特性选基策略分年度超额收益率...................................................8图表15：申报信息的行业主题ET图表16：申报信息的行业主题ET图表17：基于申报信息的行业主题ET图表18：基于申报信息的行业主题ET图表19：国金金工选基因子构建方法介绍........................................................10 我们按每日份额较前一日增加额乘以前一日净值的方式计算了ET并对发生份额拆分的ET份各类ET 宽基ET金流出超1400亿元。 来源：Wind，国金证券研究所 本月行业ET融地产ET 来源：Wind，国金证券研究所 2.15月份主动权益基金跑赢沪深300指数 5月份万得偏股混合型基金指数上涨1.78%，跑赢沪深300指数（1.76%），跑赢Wind全A指数（0.59%）。 5月份主动权益基金整体上表现优秀，上个月表现优异的主动权益基金如图表4所示，最高达到38.73%。 来源：Wind，国金证券研究所 2.25月份TMT主题基金业绩领先 我们根据主动权益基金的名称、业绩基准等定性信息，并结合股票持仓数据进行补充与复核，从主动权益型基金中筛选出若干消费、医药、TMT、制造、周期、金融地产等行业主题基金。从中位数来看，本月TMT主题基金有相对较好的表现，收益率中位数为13.17%。如图表6所示，部分TMT主题基金5月份收益率超过30%。 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2026.5.29 我们在2023年10月30日发表的《智能化选基系列之五：如何刻画基金经理的交易动机并进行基金优选？》中，曾将基金的交易动机进行划分并构造了基金交易动机因子，再结合基金利润表中的股票价差收益因子，构造了二者相结合的选基策略。该策略旨在筛选出股票价差收益较高，拥有主动交易动机并且业绩粉饰可能性较低的基金，因子构建方式及回测结果详见原报告或附录。 该策略采用半年频调仓的方式，每年3月末/8月末进行调仓，从主动权益型基金中进行筛选，扣除交易成本。我们对该策略5月份的最新净值表现进行了跟踪。 本月基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跑赢万得偏股混合型基金指数。2026年5月份，策略获得11.28%的收益率，相对万得偏股混合型基金指数的超额收益率为9.50%。 2011年3月末以来，策略长期跑赢万得偏股混合型基金指数，费后年化超额收益率达到5.06%。 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2026.5.29 注：数据截至2026.5.29 从各年份超额收益率来看，2012年至2023年基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略在各个完整年份均获得了正收益，2024年该策略未跑赢万得偏股混合型基金指数，2025年获得了正超额，2026年该策略获得23.21%的超额收益率。 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2026.5.29 我们曾在2024年9月9日发布的《持股网络中基金经理交易独特性是否能贡献超额收益？》中，根据基金经理持股、交易的明细构建网络并由此构建了刻画基金经理交易独特性的指标，构建了选基策略。因子构建方式及回测结果详见原报告或附录 本策略采用半年频调仓的策略，在每年4月初/8月初进行调仓，选基范围为偏股混合型基金、普通股票型基金、灵活配置型基金，并扣除交易成本。我们对该策略在2026年5月份的表现进行了跟踪。 本月交易独特基金组合跑赢万得偏股混合型基金指数。2026年5月份，本策略取得10.39%的收益率，相对于万得偏股混合型基金指数的超额收益率为9.41%。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2026.5.29 注：数据截至2026.5.29 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2026.5.29 我们在2025年8月8日发表的《智能化选基系列之十二：基于申报信息的行业主题ET轮动策略》中，曾对基金的发行全流程进行事件驱动研究，发现申请材料公示阶段的信息具有更强的前瞻性，构造了行业主题申报相似因子（T+1），该策略旨在筛选出与申报ET相近的行业主题ET 该策略采用月频调仓的方式，从行业主题ET准为中证800指数。我们对该策略5月份的最新净值表现进行了跟踪。 本月基于申报信息的行业主题ET7.76%的收益率，相对中证800指数的超额收益率为6.47%。 2018年12月末以来，策略长期跑赢中证800指数，费后年化超额收益率达到14.64%。 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2026.5.29 注：数据截至2026.5.29 从各年份超额收益率来看，除2025年以外，2020年至2026年基于行业主题ET策略在各个完整年份均获得了正收益，2026年策略超额收益为29.80%（截至2026年5月29日）。 来源：Wind，国金证券研究所 注：数据截至2026.5.29 各类选基因子的构建方式及因子出处由下表所示。 1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，历史规律不代表未来； 2、在市场环境发生变化时，模型存在失效的风险； 3、策略依据一定的假设通过历史数据回测得到，当交易成本或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。 4、基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准