量化选基月报：5月份交易动机及价差收入选基策略跑赢基准

2024年5月，红利风格优势延续，中证红利指数持续上涨，5月份上涨3.09%。我们根据基金净值走势与中证红利指数的相关系数，筛选出若干红利主题基金。本月红利主题基金整体表现较好，收益率中位数为1.82%，近1年，红利主题基金收益率中位数为6.19%。 本月主动权益基金整体业绩回调，但其中主动量化基金业绩仍然具有优势。2024年5月份，主动量化基金收益率中位数为-0.61%，超过主动权益型基金中位数-1.18%。行业主题基金中，从中位数来看，本月金融地产及周期主题基金业绩整体表现最佳，收益率中位数分别为3.35%、1.99%。 本月基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跑赢万得偏股混合型基金指数，交易主动并且拥有较好交易结果的基金有业绩优势。2024年5月份，策略获得-0.33%的收益率，相对万得偏股混合型基金指数的超额收益率为0.84%，策略表现较上个月改善。2012年-2023年，策略每年均能战胜万得偏股混合型基金指数，2024年以来策略暂时未获得正超额收益率。 我们从基金规模、持有人结构、基金业绩动量、选股能力、隐形交易能力、含金量等多个维度构建了选基因子，并进行等权重合成。策略采用季频调仓的方式，在每年1、4、7、10四个月末进行调仓，并扣除交易成本。我们对该策略5月份的净值表现进行了跟踪。 本月基于基金特征和基金能力的综合选基策略与偏股混合型基金指数表现相当。2024年5月份，本策略取得-1.14%的收益率，与万得偏股混合型基金指数的表现相当。2024年以来，本策略获得3.15%的超额收益率。 我们目前基于成长价值与大小盘两个维度，根据基金在两个报告期的股票持仓，构建基金绝对主动轮动指标，对基金是否为风格轮动型基金或风格稳定型基金进行了识别。随后，我们根据主动轮动收益因子，刻画基金风格轮动的效果，并在风格轮动型基金中进行了基金优选。本策略采用半年频调仓的策略，在每年3月末/8月末进行调仓，选基范围为偏股混合型基金及普通股票型基金，并扣除交易成本，目前该组合共包含20只基金。我们对该策略在2024年5月份的表现进行了跟踪。 本月风格轮动型基金优选组合未跑赢万得偏股混合型基金指数。本月风格轮动型基金优选组合未跑赢万得偏股混合型基金指数，但2024年以来取得正超额。2024年5月份，本策略取得-1.28%的收益率，相对于万得偏股混合型基金指数的超额收益率为-0.14%。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场环境发生变化时模型存在失效的风险；当交易成本或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。 1.1红利主题基金5月份表现优异 2024年5月，在宏观经济持续复苏、国九条鼓励分红等利好下，红利风格优势延续，中证红利指数持续上涨，5月份上涨3.09%。 我们根据基金净值走势与中证红利指数的相关系数，筛选出若干红利主题基金。本月红利主题基金整体表现较好，收益率中位数为1.82%，近1年，红利主题基金收益率中位数为6.19%。 图表1：红利主题基金表现统计 部分红利主题基金表现突出，中海优势精选（393001.OF）5月份收益率为5.09%，平安股息精选A（004403.OF）5月份收益率为4.43%，东方中国红利（009999.OF）5月份收益率为4.21%。 图表2：2024年5月份红利主题基金收益率Top5 1.2主动量化基金表现仍优于主动权益基金 本月主动权益基金整体业绩回调，但其中主动量化基金业绩仍然具有优势。2024年5月份，主动量化基金收益率中位数为-0.61%，超过主动权益型基金中位数-1.18%。部分主动量化基金本月取得正收益，如西部利得量化成长A、华泰柏瑞量化增强A、国泰量化策略收益A、华商新量化A、华润元大量化优选A等，5月份收益率分别为3.36%、3.30%、3.19%、3.11%。 图表3：5月份收益率中位数：主动权益型基金VS主动量化基金 图表4：2024年5月份主动量化基金收益率Top5 1.35月份金融地产行业主题基金业绩领先 我们根据主动权益基金的名称、业绩基准等定性信息，并结合股票持仓数据进行补充与复核，从主动权益型基金中筛选出若干消费、医药、TMT、制造、周期、金融地产等行业主题基金。从中位数来看，本月金融地产及周期主题基金业绩整体表现最佳，收益率中位数分别为3.35%、1.99%。 图表5：行业主题基金收益情况回顾 图表6：行业主题基金5月份收益率Top5 我们在2023年10月30日发表的《智能化选基系列之五：如何刻画基金经理的交易动机并进行基金优选？》中，曾将基金的交易动机进行划分并构造了基金交易动机因子，再结合基金利润表中的股票价差收益因子，构造了二者相结合的选基策略。该策略旨在筛选出股票价差收益较高，拥有主动交易动机并且业绩粉饰可能性较低的基金，因子构建方式及回测结果详见原报告或附录。 该策略采用半年频调仓的方式，每年3月末/8月末进行调仓，从主动权益型基金中进行筛选，并扣除交易成本。我们对该策略5月份的最新净值表现进行了跟踪。 本月基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跑赢万得偏股混合型基金指数。 2024年5月份，策略获得-0.33%的收益率，相对万得偏股混合型基金指数的超额收益率为0.84%。 2011年3月末以来，策略长期跑赢万得偏股混合型基金指数，费后年化超额收益率达到4.44%。 图表7：交易动机与股票价差收益策略表现 图表8：策略超额净值表现 图表9：基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略表现 从各年份超额收益率来看，基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略在各个完整年份均获得了正收益，2024年该策略暂未跑赢万得偏股混合型基金指数。 图表10：基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略分年度超额收益率 我们曾在2023年1月7日发布的《智能化选基系列：通过全方位特征预测基金业绩并构建跑赢指数的基金组合》、2023年6月6日发布的《智能化选基系列之三：多维度基金经理能力评价因子的优化》中，挖掘了基金各方面特征及能力，构建了多类选基因子，对普通股票型基金及偏股混合型基金构成的基金池进行量化优选，因子构建方式及回测结果详见原报告或附录。 我们从基金规模、持有人结构、基金业绩动量、选股能力、隐形交易能力、含金量等多个维度构建了选基因子，并进行等权重合成。策略采用季频调仓的方式，在每年1、4、7、10四个月末进行调仓，并扣除交易成本。我们对该策略2024年5月份的净值表现进行了跟踪。 本月基于基金特征和基金能力的综合选基策略与偏股混合型基金指数表现相当。2024年5月份，本策略取得-1.14%的收益率，与万得偏股混合型基金指数的表现基本相当。 图表11：选基策略业绩表现 图表12：选基策略超额净值 图表13：基于基金特征和基金能力的综合选基策略表现 从分年度收益来看，基于基金特征和能力的综合选基策略，在2013年至2021年均取得了正收益，但2022年至2023年，策略均未能跑赢万得偏股混合型基金指数。2024年，截至5月末，策略获得了3.15%的超额收益率。 图表14：基于基金特征和基金能力的综合选基策略分年度超额收益率 我们曾在2023年2月9日发布的《智能化选基系列之二：风格轮动型基金智能识别与量化优选》、2023年5月23日发布的《量化漫谈系列之四：成长价值和大小盘双风格轮动基金如何识别与优选？》中，对风格轮动型基金进行了识别与探究。我们目前基于成长价值与大小盘两个维度，根据基金在两个报告期的股票持仓，构建基金绝对主动轮动指标，对基金是否为风格轮动型基金或风格稳定型基金进行了识别。随后，我们根据主动轮动收益因子，刻画基金风格轮动的效果，并在风格轮动型基金中进行了基金优选。通过该策略筛选出来的基金，其持仓股票的风格暴露在不同报告期可能会发生较大的变化。因子构建方式及回测结果详见原报告或附录 本策略采用半年频调仓的策略，在每年3月末/8月末进行调仓，选基范围为偏股混合型基金及普通股票型基金，并扣除交易成本。我们对该策略在2024年5月份的表现进行了跟踪。 本月风格轮动型基金优选组合未跑赢万得偏股混合型基金指数，但2024年以来取得正超额。2024年5月份，本策略取得-1.28%的收益率，相对于万得偏股混合型基金指数的超额收益率为-0.14%。 图表15：风格轮动型基金优选策略净值表现 图表16：风格轮动型基金优选策略超额净值 图表17：风格轮动型基金优选策略表现 图表18：风格轮动型基金优选策略分年度超额收益率 各类选基因子的构建方式及因子出处由下表所示。 图表19：国金金工选基因子构建方法介绍 1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，历史规律不代表未来； 2、在市场环境发生变化时，模型存在失效的风险； 3、策略依据一定的假设通过历史数据回测得到，当交易成本或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。 4、基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。