量化选基月报：3月份交易类选基策略业绩反弹并跑赢基准

3月份科创50ETF资金流入明显，医药与消费主题基金业绩优异 宽基ETF中多类指数本月资金大规模净流出，其中沪深300ETF资金净流出额超过200亿元，中证A500ETF资金净流出额也超过了百亿。而科创50ETF本月资金呈净流入状态，资金净流入额超过50亿元。行业ETF中，本月各类行业ETF整体上均呈现净流入的状态。其中科技ETF资金净流入额最高，而消费、医药ETF的资金净流入额较低。 本月主动量化基金业绩表现整体上仍然好于主动权益基金。2025年3月份，主动权益基金收益率中位数为0.43%，不及主动量化型基金中位数1.41%。本月医药、消费行业主题基金有较好的表现，收益率中位数分别为3.74%、2.37%，而TMT主题基金业绩整体回调。 风格轮动型基金优选组合业绩跟踪 我们目前基于成长价值与大小盘两个维度，根据基金在两个报告期的股票持仓，构建基金绝对主动轮动指标，对基金是否为风格轮动型基金或风格稳定型基金进行了识别。随后，我们根据主动轮动收益因子，刻画基金风格轮动的效果，并在风格轮动型基金中进行了基金优选。本策略采用半年频调仓的策略，在每年3月末/8月末进行调仓，选基范围为偏股混合型基金及普通股票型基金，并扣除交易成本。我们对该策略在2025年3月份的表现进行了跟踪。 本月风格轮动型基金优选组合未能跑赢万得偏股混合型基金指数。2025年3月份，本策略取得-1.77%的收益率，相对于偏股混合型基金指数的超额收益率为-2.37%。 基于基金特征和基金能力的综合选基策略跟踪 我们从基金规模、持有人结构、基金业绩动量、选股能力、隐形交易能力、含金量等多个维度构建了选基因子，并进行等权重合成。策略采用季频调仓的方式，在每年1、4、7、10四个月末进行调仓，并扣除交易成本。我们对该策略3月份的净值表现进行了跟踪。 本月基于基金特征和基金能力的综合选基策略未能跑赢万得偏股混合型基金指数。2025年3月份，本策略取得-2.40%的收益率，相对万得偏股混合型基金指数的超额收益率为-2.71%。 基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跟踪 本月基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跑赢万得偏股混合型基金指数。2025年3月份，策略获得1.51%的收益率，相对万得偏股混合型基金指数的超额收益率为1.60%。 基金经理持股网络交易独特性选基策略跟踪 我们根据基金经理持股、交易的明细构建网络并由此构建了客户基金经理交易独特性的指标，构建了选基策略。本策略采用半年频调仓的策略，在每年4月初/9月初进行调仓，我们对该策略在2025年3月份的表现进行了跟踪。 本月交易独特基金组合未能跑赢万得偏股混合型基金指数。2025年3月份，本策略取得0.79%的收益率，相对于万得偏股混合型基金指数的超额收益率为0.73%。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场环境发生变化时模型存在失效的风险；当交易成本或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。 一、3月份科创50ETF资金流入明显 我们按每日份额较前一日增加额乘以前一日净值的方式计算了ETF每日的净申购/赎回额，并对发生份额拆分的ETF进行处理，将日度ETF资金流汇总后，我们统计了3月份各类ETF的资金流向。 宽基ETF中多类指数本月资金大规模净流出，其中沪深300ETF资金净流出额超过200亿元，中证A500ETF资金净流出额也超过了百亿。而科创50ETF本月资金呈净流入状态，资金净流入额超过50亿元。 图表1：本月资金净流入额Top5和Bottom5的宽基ETF（亿元） 行业ETF中，本月各类行业ETF整体上均呈现净流入的状态。其中科技ETF资金净流入额最高，而消费、医药ETF的资金净流入额较低。 图表2：行业ETF3月份资金净流入额（亿元） 二、主动权益型基金3月份表现跟踪 2.13月份主动量化基金表现优于主动权益基金 本月主动量化基金业绩表现整体上仍然好于主动权益基金。2025年3月份，主动权益基金收益率中位数为0.43%，不及主动量化型基金中位数1.41%。 上个月表现优异的主动量化基金如图表4所示，如浙商大数据智选消费A、长盛医疗行业A等，3月份收益率分别为4.50%、4.33%。 图表3：3月份收益率中位数：主动权益型基金VS主动量化基金 图表4：2025年3月份主动量化基金收益率Top5 2.23月份医药、消费行业主题基金业绩领先，TMT主题基金业绩回调 我们根据主动权益基金的名称、业绩基准等定性信息，并结合股票持仓数据进行补充与复核，从主动权益型基金中筛选出若干消费、医药、TMT、制造、周期、金融地产等行业主题基金。从中位数来看，本月医药、消费行业主题基金有较好的表现，收益率中位数分别为3.74%、2.37%，而TMT主题基金业绩整体回调。 图表5：行业主题基金收益情况回顾 图表6：行业主题基金3月份收益率Top5 三、风格轮动型基金优选组合业绩跟踪 我们曾在2023年2月9日发布的《智能化选基系列之二：风格轮动型基金智能识别与量化优选》、2023年6月23日发布的《量化漫谈系列之四：成长价值和大小盘双风格轮动基金如何识别与优选？》中，对风格轮动型基金进行了识别与探究。我们目前基于成长价值与大小盘两个维度，根据基金在两个报告期的股票持仓，构建基金绝对主动轮动指标，对基金是否为风格轮动型基金或风格稳定型基金进行了识别。随后，我们根据主动轮动收益因子，刻画基金风格轮动的效果，并在风格轮动型基金中进行了基金优选。通过该策略筛选出来的基金，其持仓股票的风格暴露在不同报告期可能会发生较大的变化。因子构建方式及回测结果详见原报告或附录 本策略采用半年频调仓的策略，在每年3月末/8月末进行调仓，选基范围为偏股混合型基金及普通股票型基金，并扣除交易成本。我们对该策略在2025年3月份的表现进行了跟踪。 本月风格轮动型基金优选组合未能跑赢万得偏股混合型基金指数。2025年3月份，本策略取得-1.77%的收益率，相对于偏股混合型基金指数的超额收益率为-2.37%。 图表7：风格轮动型基金优选策略净值表现 图表8：风格轮动型基金优选策略超额净值 图表9：风格轮动型基金优选策略表现 图表10：风格轮动型基金优选策略分年度超额收益率 四、基于基金特征和基金能力的综合选基策略跟踪 我们曾在2023年1月7日发布的《智能化选基系列：通过全方位特征预测基金业绩并构建跑赢指数的基金组合》、2023年6月6日发布的《智能化选基系列之三：基金经理多维度能力评价因子的优化》中，挖掘了基金各方面特征及能力，构建了多类选基因子，对普通股票型基金及偏股混合型基金构成的基金池进行量化优选，因子构建方式及回测结果详见原报告或附录。 我们从基金规模、持有人结构、基金业绩动量、选股能力、隐形交易能力、含金量等多个维度构建了选基因子，并进行等权重合成。策略采用季频调仓的方式，在每年1、4、7、10四个月末进行调仓，并扣除交易成本。我们对该策略2025年3月份的净值表现进行了跟踪。 本月基于基金特征和基金能力的综合选基策略未能跑赢万得偏股混合型基金指数。2025年3月份，本策略取得-2.40%的收益率，相对万得偏股混合型基金指数的超额收益率为-2.71%。 图表11：基于基金特征和能力的综合选基策略业绩表现 图表12：基于基金特征和能力的综合选基策略超额净值 图表13：基于基金特征和基金能力的综合选基策略表现 从分年度收益来看，基于基金特征和能力的综合选基策略，在2013年至2021年均取得了正收益，但2022年至2023年，策略均未能跑赢万得偏股混合型基金指数。 图表14：基于基金特征和基金能力的综合选基策略分年度超额收益率 五、基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跟踪 我们在2023年10月30日发表的《智能化选基系列之五：如何刻画基金经理的交易动机并进行基金优选？》中，曾将基金的交易动机进行划分并构造了基金交易动机因子，再结合基金利润表中的股票价差收益因子，构造了二者相结合的选基策略。该策略旨在筛选出股票价差收益较高，拥有主动交易动机并且业绩粉饰可能性较低的基金，因子构建方式及回测结果详见原报告或附录。 该策略采用半年频调仓的方式，每年3月末/8月末进行调仓，从主动权益型基金中进行筛选，并扣除交易成本。我们对该策略3月份的最新净值表现进行了跟踪。 本月基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略跑赢万得偏股混合型基金指数。 2025年3月份，策略获得1.51%的收益率，相对万得偏股混合型基金指数的超额收益率为1.60%。 2011年3月末以来，策略长期跑赢万得偏股混合型基金指数，费后年化超额收益率达到3.24%。 图表15：交易动机与股票价差收益策略表现 图表16：策略超额净值表现 图表17：基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略表现 从各年份超额收益率来看，2012年至2023年基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略在各个完整年份均获得了正收益，2024年及2025年该策略未跑赢万得偏股混合型基金指数。 图表18：基于交易动机因子及股票价差收益因子的选基策略分年度超额收益率 六、基金经理持股网络中交易独特性选基策略跟踪 我们曾在2024年9月9日发布的《持股网络中基金经理交易独特性是否能贡献超额收益？》中，根据基金经理持股、交易的明细构建网络并由此构建了客户基金经理交易独特性的指标，构建了选基策略。因子构建方式及回测结果详见原报告或附录 本策略采用半年频调仓的策略，在每年4月初/8月初进行调仓，选基范围为偏股混合型基金、普通股票型基金、灵活配置型基金，并扣除交易成本。我们对该策略在2025年3月份的表现进行了跟踪。 本月交易独特基金组合未能跑赢万得偏股混合型基金指数。2025年3月份，本策略取得0.79%的收益率，相对于万得偏股混合型基金指数的超额收益率为0.73%。 图表19：交易独特性选基策略净值表现 图表20：交易独特性选基策略超额净值 图表21：交易独特性选基策略表现 图表22：交易独特性选基策略分年度超额收益率 七、附录 各类选基因子的构建方式及因子出处由下表所示。 图表23：国金金工选基因子构建方法介绍 八、风险提示 1、以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，历史规律不代表未来； 2、在市场环境发生变化时，模型存在失效的风险； 3、策略依据一定的假设通过历史数据回测得到，当交易成本或其他条件改变时，可能导致策略收益下降甚至出现亏损。 4、基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。