碳纤维复苏、15万吨原丝项目完工在即，2025实现归母净利润+90%

吉林碳谷（920077.BJ） ——北交所公司深度报告 2026年06月09日 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 余中天（分析师）yuzhongtian@kysec.cn证书编号：S0790525050003 投资评级：增持（维持） 2025实现总营业收入+58.21%归母净利润+90.24%，维持“增持”评级 吉林碳谷公布2025年报及2026一季报。2025全年吉林碳谷实现总营业收入25.37亿元，同比增长58.21%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长90.24%。2026一季度吉林碳谷实现营业收入同比增长40.57%至6.75亿元，净利润同比增长75.05%至4105万元。考虑到下游碳纤维市场需求持续扩张，我们预计2026-2028年吉林碳谷实现归母净利润3.00/3.93/4.44亿元，对应EPS为0.51/0.67/0.76元，当前股价对应PE为33.8/25.9/22.9X，维持“增持”评级。 年产15万吨碳纤维原丝项目预计2026年内完工，产能扩张持续推进 公司年产15万吨碳纤维原丝项目目前处于陆续投产阶段，剩余生产线正在进行设备安装，预计2026年内完工。该项目投产后，公司产能将得到进一步提升。年产3万吨高性能碳纤维原丝项目于2024年下半年逐步推进试车，2025年上半年已分批次与下游客户开展产品质量验证。截至2025年11月披露，公司整体产能利用率在85%以上。现阶段吉林碳谷在建工程主要包含“年产15万吨碳纤维原丝项目”及“年产3万吨高性能碳纤维原丝项目”。“年产15万吨碳纤维原丝项目”工程进度已达87%，“年产3万吨高性能碳纤维原丝项目”工程进度38%。 北交所研究团队 2025碳纤维国内需求同比增长57%，价格进入稳定区间 截至2026年4月末，国产T300级别12K碳纤维市场成交价格参考80-90元/千克；国产T300级别24/25K碳纤维市场成交价格参考70-80元/千克。2025年碳纤维的全球需求数据为224,510吨，同比增长了43.8%。2025年中国产能达到171,080吨同比增长了14%。按照运行产能计算，我国的产能利用率达到66.3%。2025年中国碳纤维的总需求为132,027吨，同比增长了57.1%。从国内碳纤维需求下游情况看，风电叶片仍为占比最大的下游，需求量达到6.4万吨；体育休闲达到2.75万吨，航空航天1万吨。 风险提示：客户集中程度较高风险、下游应用增长风险、新增产能消化风险。其他风险详见倒数第二页标注1 相关研究报告 目录 1、2025总营收+58%归母净利润+90%，原丝项目完工在即.....................................................................................................41.1、年产15万吨原丝项目预计2026年内完工，产能扩张持续推进............................................................................41.2、2025总营收+58.21%归母净利润+90.24%，盈利能力企稳........................................................................................62、2025碳纤维国内需求同比增长57%，价格进入稳定区间...................................................................................................82.1、碳纤维价格维持稳定，原材料丙烯腈价格有所回落..................................................................................................82.2、2025碳纤维国内需求同比增长57%，中国产能达到171,080吨+14%....................................................................93、预计2026-2028年对应EPS为0.51/0.67/0.76元.................................................................................................................164、风险提示..................................................................................................................................................................................17附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................18 图表目录 图1：吉林碳谷已实现多型号原丝规模稳定生产........................................................................................................................4图2：2025碳纤维原丝方面实现营收21.26亿元........................................................................................................................5图3：碳纤维原丝对应毛利率达到18.50%同比+0.92pct............................................................................................................5图4：2025全年吉林碳谷丙烯腈耗用量达到118,370吨............................................................................................................6图5：2025全年耗电量161.87GWh同比增长21.66%................................................................................................................6图6：2025实现营收同比增长58.21%.........................................................................................................................................6图7：2025归母净利润同比增长90.24%.....................................................................................................................................6图8：整体盈利能力企稳，在2025-2026Q1毛利率分别为17.73%、17.66%..........................................................................7图9：2025全年期间费用率降至8.78%.......................................................................................................................................7图10：2025研发费用率3.45%.....................................................................................................................................................7图11：碳纤维价格在近期波动较小，基本维持稳定..................................................................................................................8图12：碳纤维主要原材料丙烯腈在2026年3-4月经历大幅度上涨（元/吨）........................................................................8图13：2025年碳纤维的全球需求数据为224,510吨..................................................................................................................9图14：2025年风电叶片碳纤维需求占比达到44.54%...............................................................................................................9图15：标模-低成本碳纤维产品占全球碳纤维需求主导..........................................................................................................10图16：国内2025标模-低成本碳纤维需求量达8.07万吨/千吨..............................................................................................10图17：2025年从运行产能方面，吉林化纤替代成为行业最大企业（千吨）.......................................................................11图18：2025年中国碳纤维的总需求为132,027吨，同比增长了57.1%.................................................................................11图19：国产碳纤维供应增长率在2020年后始终超过中国市场碳纤维需求的增长率..........................................................12图20：从国内碳纤维需求下游情况看，风电叶片仍为占比最大的下游.................