碳纤维复苏、15万吨原丝项目完工在即，2025实现归母净利润+90%

吉林碳谷2025年实现总营业收入25.37亿元，同比增长58.21%；归母净利润1.79亿元，同比增长90.24%。2026一季度营业收入同比增长40.57%至6.75亿元，净利润同比增长75.05%至4105万元。公司年产15万吨碳纤维原丝项目预计2026年内完工，产能扩张持续推进。2025年碳纤维国内需求同比增长57%，价格进入稳定区间。

公司2025年在碳纤维原丝方面实现营收21.26亿元，同比增长58.72%，对应毛利率达到18.50%，同比增长0.92pct。整体盈利能力企稳，2025-2026Q1毛利率分别为17.73%、17.66%，对应净利率7.02%、6.08%。2025全年期间费用率降至8.78%，其中研发费用率3.45%。公司主要产品为碳纤维原丝，涵盖1K、3K、6K、12K、12KK、12S等型号，目前主要致力于24K、25K、35K、48K和50K的大丝束碳纤维原丝的开发。

2025年碳纤维全球需求数据为224,510吨，同比增长43.8%。中国产能达到171,080吨，同比增长14%，产能利用率达到66.3%。中国碳纤维总需求为132,027吨，同比增长57.1%，其中进口量为18,627吨，国产纤维供应量为113,400吨。风电叶片仍为占比最大的下游，需求量达到6.4万吨；体育休闲达到2.75万吨，航空航天1万吨。

预计2026-2028年吉林碳谷实现归母净利润3.00/3.93/4.44亿元，对应EPS为0.51/0.67/0.76元，当前股价对应PE为33.8/25.9/22.9X，维持“增持”评级。风险提示包括客户集中程度较高风险、下游应用增长风险、新增产能消化风险。