金融行业2026下半年展望：基本面向好，优选头部机构

金融行业 2026下半年展望：基本面向好，优选头部机构 我们认为在中国内地经济稳步复苏过程中，大金融板块基本面进一步向好。从盈利预期看，预计2026年银行板块加快盈利向好步伐，国有大行净利润保持正增长，股份制银行净利润实现转正；证券板块保持较快盈利增速，其中头部机构有望实现15%以上的净利润增长；保险板块受2025年高基数及投资收益阶段性回落影响，整体业绩或有所分化，但部分头部机构仍有望实现正增长。从估值水平看，银行、证券、保险板块市净率均处于历史偏低水平，仍然具有相对较高的安全边际。展望2026下半年，我们认为大金融板块高股息+估值修复逻辑继续成立，特别是其中头部机构攻守兼备的配置价值更加凸显。其中，银行作为大金融板块“压舱石”，在资本市场波动环境下防御属性最为突出，可作为“稳中求进”配置的底仓选择；券商的投行和财富管理业务已呈明显复苏态势，可在风险偏好进一步改善时贡献较高的业绩弹性；保险主营业务整体稳健，可继续作为当前投资逻辑下的辅助配置。 资料来源：FactSet 金天Timothy.Jin@bocomgroup.com(852)37661881 银行业：净息差迎拐点，盈利企稳回升。在外部环境改善和银行自身经营优化的共同作用下，当前银行板块基本面呈现较为明显的修复态势，净息差下行过程已基本结束，叠加资产质量稳健、拨备释放仍有较大余量，盈利能力开始修复，经营韧性进一步增强。从股价表现看，2026年以来银行板块继续跑赢恒生指数，特别是多家国有银行在2025年基础上保持较大涨幅。建议继续关注国有银行及中信银行（998 HK/未评级）的配置机会。 证券行业：市场持续活跃，支撑业绩向上。2026年以来A股及港股二级市场成交量显著放大，一级市场IPO发行节奏加快，私募资管规模进一步回稳，推动券商经营韧性明显提升、业绩修复动能不断增强。从股价表现看，个股分化有所拉大，部分龙头个股在业绩支撑下股价涨幅持续高于同业，同时头部券商估值仍然偏低，具备进一步向上修复潜力。建议重点关注中金公司（3908 HK/买入）和中信证券（6030 HK/买入）的配置机会。 保险行业：主营业务稳健，投资业绩分化。在当前居民端财富管理、财富保障需求持续释放过程中，保费收入保持平稳增长，其中人身险新业务价值增长较快，为行业长期盈利提供强劲支撑；受2025年高投资收益基数及近期资本市场波动影响，整体业绩或有所分化。从股价表现看，港股保险板块整体具备较强韧性，特别是大型寿险龙头展现更突出的经营稳定性和估值吸引力。建议关注中国人寿（2628 HK/买入）和中国太平（966 HK/买入）的配置机会。 目录 1）行业盈利修复动能增强..........................................................................................................................................................................42）净息差筑底企稳.....................................................................................................................................................................................73）资产质量保持稳健.................................................................................................................................................................................84）建议重点关注国有银行和中信银行....................................................................................................................................................11 1）行业景气度继续回升...........................................................................................................................................................................132）券商盈利分化拉大...............................................................................................................................................................................163）建议重点关注中金公司和中信证券....................................................................................................................................................19 1）保费收入保持稳定增长........................................................................................................................................................................212）整体业绩受高基数及投资收益短期扰动...........................................................................................................................................233）建议重点关注中国人寿和中国太平....................................................................................................................................................25 投资要点 我们认为经济复苏驱动金融行业基本面明显向好 我们认为，2026年以来，在中国内地稳增长政策持续发力、流动性保持合理充裕以及资本市场改革深化背景下，大金融板块呈现基本面明显向好态势：1）银行板块净息差筑底企稳，盈利温和回升；2）证券板块受益于市场成交活跃和投行业务复苏，展现出更大的业绩弹性；3）保险板块主营业务继续保持稳健增长，但受2025年投资收益高基数的影响，整体业绩出现阶段性分化，其中头部机构更具竞争优势。 我们认为，金融板块高股息、低估值的投资优势有望在基本面改善过程中得到进一步支撑，并在低利率环境、优质资产相对稀缺以及投资者风险偏好相对稳健的背景下得到强化，建议继续优选基本面稳健、估值安全的头部机构。 盈利与估值 从盈利预期看，我们预计2026年银行板块加快盈利向好步伐，国有大行净利润保持正增长，股份制银行净利润实现转正；证券板块保持较快盈利增速，其中头部机构有望实现15%以上的净利润增长；保险板块受2025年高基数及投资收益阶段性回落影响，整体净利润表现有所分化，其中部分头部机构有望实现正增长。 从估值水平看，大金融板块整体估值仍处于历史低位，其中银行板块市净率处于0.5-0.8倍的底部水平，证券板块市净率处于0.8-1.1倍的较低水平，保险板块亦处于合理偏低水平，具有相对较高的安全边际。我们认为，在基本面强支撑下，大金融板块高股息+估值修复逻辑仍然成立，攻守兼备的配置价值持续凸显。 个股建议 个股层面，银行板块我们推荐关注国有银行及中信银行（998 HK/未评级）；证券板块推荐关注中金公司（3908 HK/买入）和中信证券（6030 HK/买入）；保险板块推荐关注中国人寿（2628 HK/买入）和中国太平（966 HK/买入）。 催化因素 稳经济、稳市场政策落地显效，内需进一步提振，经济及资本市场加速回暖；资本市场改革持续深化，IPO、再融资、并购重组等保持活跃；政策引导保险、养老金等长线资金持续流入资本市场、特别是高股息资产。 风险提示 宏观经济复苏节奏放缓，下半年信贷需求、资本市场活跃度等减弱； 地缘不确定性超预期，市场风险偏好受到较大扰动，券商、保险投资收益遭遇阶段性冲击。 银行：净息差迎拐点，盈利企稳回升 当前银行板块基本面呈现明显向好态势。2026年货币政策保持稳健略偏宽松，市场流动性合理充裕，为银行业规模扩张、提质增效提供了稳固支撑。在外部环境改善和银行自身经营优化的共同作用下，净息差下行过程已基本结束，特别是部分国有银行净息差出现环比回升，叠加资产质量稳健、拨备释放仍有较大余量，盈利能力开始修复，经营韧性进一步增强。 从股价表现看，2026年以来银行板块继续跑赢恒生指数，特别是多家国有银行在2025年基础上保持较大涨幅，股份制银行股价分化加大。建议继续关注国有银行及中信银行（998 HK/未评级）。 1）行业盈利修复动能增强 2026年以来，货币政策延续稳健略偏宽松基调，市场流动性继续保持合理充裕。前四个月广义货币供应量（M2）同比增速保持在8.5%以上，高于去年同期增速约1个百分点；狭义货币（M1）同比增速基本保持在5%以上，高于去年同期增速3-4个百分点；M2与M1的“剪刀差”在自2024年9月达到14.2个百分点以来持续收窄，至2026年4月缩小至约3.5个百分点，资金活化程度总体维持高位，社会融资活跃，实体经济融资需求得到进一步满足。 资料来源：万得，交银国际 人民币贷款规模实现稳定增长，2026年前四个月累计新增人民币贷款8.59万亿元，与2024及2025年同期相比略有回落。与此同时，累计新增企业债券融资1.5万亿元，累计新增外币贷款1,036亿元，同比分别多增7,393亿元和2,134亿元，显示社会融资结构发生深刻变化，亦为银行创造新的业务机会。 人民币存款同比多增，2026年前四个月累计新增人民币存款14.00万亿元，同比多增1.45万亿，其中企业存款同比多增1.02万亿元。尽管资本市场活跃带动部分居民定期存款到期“搬家”（流向理财、基金、股票等），但人民币存款的整体高增趋势并未受到冲击。从2025年末、2026年1季度末等重要时点看，银行揽存压力得到较大缓解，有助负债成本保持相对低位。 从盈利表现看，2025年银行净利润增长普遍企稳。其中，国有银行净利润同比增长2.3%，一举扭转过去5年来增速持续下行局面；城商行、农商行净利润同比分别增长12.9%和4.6%，实现由负转正；股份制银行表现分化，部分银行受业务转型、不良化解等因素影响出现负增长。整体看，考虑到业务规模扩张和净息差改善有望持续，预计2026年银行净利润同比增速进一步加快。 港股主要上市银行中，大部分国有银行在2025年业绩改善的基础上，2026年以来营业收入和净利润增长继续加快。比如，工商银行（1398 HK/未评级）营业收入2024年同比下降2.5%，2025年同比增长2.0%，1Q26同比增速激增至8.3%；净利润同比增速在2024、2025年及1Q26分别