沪锌早报：沪锌转入观望，不宜追高

宏观&行业消息

• Kipushi矿山5月锌产量创月度新高，达到25,677吨，较1月纪录增长12%；5月开采矿石85,811吨，高品位原矿库存约12,000吨（品位37%），低品位库存约254,000吨（品位22%）。截至5月底，累计锌产量约11万吨，有望实现全年24-29万吨目标，跻身全球前四大锌矿。第二座尾矿储存设施建设进度超90%，预计2026年10月投入使用。

盘面

• 节前沪锌主力合约收于24,770元/吨，涨幅0.30%；成交量4.31万手，持仓量增加1手至91,900手，技术面呈典型多头排列（MA5>MA10>MA20>MA60）。

供应

• 国内矿端复产顺利，同环比上升，但进口端减量明显，导致总供应下降。矿端短缺在4月后逐渐显现，5月有所好转。冶炼端现货利润转负，但一体化厂家矿端利润持续上升至9,000元/吨，整体利润高位。TC价格连续回落至南方300元/吨、北方900元/吨，一体化企业利润仍维持高位，锌锭产量或将持续上行。短期可能出现矿紧锭松态势。

需求

• 总体需求无明显亮点。镀锌利润月内修复但仍未显著改善，接近盈亏平衡点可能抑制生产积极性。镀锌开工率受假期影响月初下降，库存消耗，但月内仍亏损，需求偏弱势。6月产量难上升，钢厂库存和社会库存同步消化，终端需求仍有韧性。

库存与结构

• LME库存和国内社会库存月内基本走平，上期所库存连续累增，期现和月间结构维持Contango。

结论

• 观望。

操作建议

• 观望。

风险提示

• 矿端短缺无法有效向冶炼端蔓延。