沪锌早报：沪锌转入观望，不宜追高

宏观&行业消息

• Nexa秘鲁Cajamarquilla锌冶炼厂逐步恢复生产，二季度精锌产量预计减少约7000吨，约占全年产量的2%。目前电解线已全部恢复运行，两条铸造线计划在未来几天内重启，最后一条预计6月中旬恢复。公司预计该部分产量将在2026年下半年追回，销售指引维持不变。

盘面

• 节前沪锌主力合约收于24915元/吨，跌幅0.34%；成交量5.01万手，持仓量减少273手至10.12万手，技术面均线呈多头排列。

供应

• 国内矿端复产顺利，同环比上升；进口端减量明显，矿总供应下降。进入四月后矿端逐渐转向短缺，五月后短缺情况好转。冶炼端现货利润转负，但一体化厂家矿端利润持续上升至9000元/吨左右，企业总体利润高位。TC价格连续回落至南方300，北方900元/吨左右，一体化企业利润仍高位。预计锌锭产量将持续上行。短期可能出现矿紧锭松的态势。

需求

• 总体需求无亮点。镀锌利润月内有所修复，但未出现明显利润，接近盈亏平衡，可能影响镀锌厂生产积极性。镀锌开工率受假期影响下降，库存消耗，月内仍亏损，预计6月产量难上升。镀锌钢厂库存和社会库存同步消化，终端需求仍有韧性。

库存与结构

• LME库存和国内社会库存月内基本走平，上期所库存连续累增，期现和月间结构维持Contango结构。

结论

• 观望。

操作建议

• 观望。

风险提示

• 矿端短缺无法有效向冶炼端蔓延。