宏观&行业消息：摩根大通报告称，受供应端问题影响，预计2026年剩余时间锌价将维持在较高水平。该行下调2026年全球精炼锌产量预期近30万吨，预计全年供应过剩量约13万吨，主要因瑞典、美国、秘鲁等国主要生产商遭遇生产中断及产量指引下调。LME三个月期锌最新下跌0.25%，至每吨3,542美元，摩根大通预测2026年全球矿山锌供应增速将同比收缩5%，LME锌均价预计维持在每吨3,400–3,500美元的高位区间。
盘面：节前沪锌主力合约收于24665元/吨，跌幅0.86%；成交量6.75万手，持仓量减少128手至10.91万手，技术面均线呈典型多头排列。
供应：国内矿端复产顺利，同环比上升，但进口端减量明显，矿总供应下降。进入四月后矿端逐渐转向短缺，五月后短缺情况好转。冶炼端现货冶炼利润转负，但一体化厂家矿端利润持续上升至9000元/吨左右，企业总体利润处于高位。TC价格连续回落至南方300，北方900元/吨左右，一体化企业利润仍高位，伴随原材料供应修复，锌锭产量或将持续上行。短期可能出现矿紧锭松的态势。
需求：总体需求未现亮点。镀锌利润月内有所修复，但未出现明显利润，利润率接近盈亏平衡，可能影响镀锌厂家生产积极性。镀锌开工率受假期影响下降，原材料锌价高企导致库存消耗，月内仍亏损，预计6月后产量难上升。镀锌钢厂库存和社会库存同步消化，终端需求仍有韧性。
库存与结构：LME库存和国内社会库存月内基本走平，上期所库存连续累增，期现和月间结构皆维持Contango结构。
结论：观望。
操作建议：观望。
风险提示：矿端短缺无法有效向冶炼端蔓延。
