沪锌早报：暂时转入观望

期货研究报告 2025年10月14日 商品研究 报告内容摘要: 宏观&行业消息：【国际铅锌研究小组：预计2026年全球精炼锌过剩规模将扩大3倍】国际铅锌研究小组：预计2025年全球精炼锌需求将增长1.1%，达到1371万吨；2026年则将进一步增长1%，达到1386万吨。预计2025年全球精炼锌产量将增长2.7%，达到1380万吨。预计2026年全球锌产量将进一步增长2.4%，达到1413万吨。预计2025年全球精炼锌供应过剩达8.5万吨。预计2026年过剩规模扩大至27.1万吨。(金十数据) 走势评级：锌——短期震荡 盘面：昨日夜盘沪锌主力合约收于22285元/吨，涨跌幅0.00%；成交量5.5万手，持仓量减少2031手至9.97万手。从技术面来看，盘面收阴，柱体向下击穿MA60日均线后在MA20日均线处受到支撑，暂时仍以震荡对待。 供应：矿端产量维持高位，进口快速修复，总供应维持历史同期最高位；而锌矿港口库存8月以来去化明显，侧面证明冶炼端开始发力。冶炼端总供应维持高位，且冶炼端的利润同样符合产量维持高位的结论，矿企利润降至4000左右，但矿端企业利润仍在相对中等偏高的水平。而国内TC价格并未出现回落，进口TC进一步上行，一体化企业的利润虽有所收缩，但总体并不低。不管是纯冶炼企业还是一体化企业，在当前的加工费下减产可能性都极小，供应端总体维持转松的态势。 需求：氧化锌开工率水平小幅上升，月度开工率已经处于历史同期次低位。压铸合金方面，开工率维持小幅下降，当前来看开工率已经低于去年同期，环比有所下降，同比同样下降，周度产量目前处于历史同期中间水平。考虑到进入传统消费旺季将带来一定的需求提振，后续产量可能还会有所反弹，但是氧化锌和压铸合金在消费端占比不高，对于锌锭端的消费提振也会比较有限。镀锌的利润总体水平有所下降，但很少出现亏损。当前镀锌的利润率水平有所反弹，从趋势来看，利润率已经接近盈亏平衡，可能会使得镀锌厂家的生产积极性有所下降。预计在进入十月之后，产量也很难出现大幅的上升。同时镀锌的钢厂库存和赎回库存同步累增，反应终端需求依旧偏弱。 库存与结构：LME库存连续去化，但国内社会库存和上期所库存连续累增，出主力合约外，期现和月间结构维持Contango结构。 结论：供应端全面转松，初端消费反弹后回落，短期偏弱，但向下突破难度较大，已无更多利空可以炒作，同时欧洲天然气冬储进度偏慢，海外锌价坚挺。 操作建议：观望 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：欧洲天然气储备不足引起海外冶炼端成本上升 1.宏观指标 2.现货升贴水 3.价差分析 4.库存分析 5.利润 6.进口盈亏 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】