金、银周报：宏观金融

宏观金融/ 2026.6.7 执业资格号：F03127351投资咨询号：Z0023773联系方式：xiaojingyu@xhqh.net.cn 交易咨询证号：Z0011341我司依法已获取期货交易咨询业务资格 核心观点 金银走势：本周金银震荡走低，周五晚间大幅下挫，伦金失守4350美元/盎司关口，抹去年内所有涨幅，伦银回落至68美元下方，金银比上行至64附近。经济数据方面，美国ISM制造业PMI创下历史新高，周五晚间公布的5月非农就业数据大超市场预期，新增17.2万就业人数大幅高于此前8.5万人的预期，同时将上月新增11.5万人修正至17.9万人，经济数据极具韧性，数据公布后，市场对美联储年内加息的定价增至1次，美元指数大幅走高至100上方，金银分别跳水超3%和8%。美联储方面，周内多位官员密集发声，表态偏鹰，同样引发市场对于利率的悲观预期。 u观点：短期来看，中东地缘局势迟迟未有转机，叠加周五日间亚洲股市大幅下跌以及市场加息预期增强，晚间市场交易陷入一定恐慌。当前利率交易重回市场交易主线，金银接连失守关键点位，建议暂时观望为主，关注下周美国5月通胀数据。伦敦现货黄金走势（美元/盎司）伦敦现货白银走势（美元/盎司） 本周宏观因素分析 美元流动性情况 u在美联储进行技术性投放后，美国回购市场的流动性有所回升，目前暂未出现短缺现因。 u从数据上来看，离岸美元流动性在本周有所回升，随着3月底以来特朗普TACO，美伊实现初步停火，进入谈判阶段，美元流动性冲击已经缓解至中东冲突发生前水平。 美元及汇率情况 u本周美元指数在99附近呈现震荡走势，美债收益率同样维持高位震荡，贵金属有所承压。 u与其他国家货币相比，人民币表现仍显强势，但由于美元近期的强表现，人民币兑美元升值幅度有所缩窄。 美国劳动力市场 市场预期；4月失业率为4.3%，与前期与预期一致。u从就业结构上来看，主要源于教育和保健服务业 就业人数重新大幅增加。不过由于就业市场劳动参与率大幅下降，市场认为这份超出市场预期的就业报告可能并非由需求推动。 美国CPI通胀数据 3.7%，前值升3.3%；环比升0.6%，预期升0.6%，前值升0.9%；未季调核心CPI同比升2.8%，为2025年9月以来新高，预期升2.7%，前值升2.6%；环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.2%。u从拉动CPI的分项来看，能源仍未最大的贡献来源，另外核心服务 价格亦小幅抬升。 美国利率情况 益率仍在4.5%的高位附近震荡。u周内多位美联储官员密集发声，在通胀与 数据来源：同花顺、彭博、新湖期货研究所利率走向问题上释放出较为鹰派的信号，市场偏向悲观定价。 金银交易层面分析 金银基差及内外盘价差情况 u黄金白银基差在近期都有所收窄，侧面证明投资热情小幅回落。 u从黄金期货内外盘价差来看，黄金溢价小幅回升。但白银的溢价从今年年初以来迅速扩大，在近期已经大幅回落，当前仍小幅高于历史平均水 黄金ETF持仓及COMEX非商业持仓占比（5.29）情况 于中东局势反复等影响，黄金持仓量小幅流出。当前全球ETF持仓量在4100吨左右。u本周COMEX黄金多头占比在1月下旬下行以来，在2月中旬以来处于小幅震荡状态。 白银ETF持仓及COMEX非商业持仓占比情况 持仓量流出约200多吨。u白银非商业持仓占比情况：白银COMEX多头在前期加速下跌后小幅企稳，当前多、空双方数量均处于较为平稳状态。 黄金库存情况 u我国上期所黄金库存呈现持续增长趋势，今年以来增长斜率小幅收窄。 白银库存情况 属加征关税后，美国白银库存再度大幅流出，伦敦现货市场白银库在近期重新回升。u我国上期所及上金所库存由于10月和11月白银大量出口，库存削减至近十多年的低点，当前国内白银库存持续回升 数据来源：同花顺、新湖期货研究所至去年10月水平，国内现货紧张情况也有所缓解。 白银租赁利率 租赁利率大幅大行，说明现货紧张大幅缓解，当前1个月白银租赁利率已处于负值附近，更长期的白银租赁利率仍略高于历史平均水平，说明市场对中长期白银紧缺情况仍有所担忧。 COMEX白银交割情况 u当前（5月）为传统的交割大约，通知交割单量大幅低于去年同期1.5万张的水平，紧交割逻辑并不迫切。6月并不是 传统的交割大月。u当前COMEX白银库存量减少，但交割单量也大幅缩减，使得交割单量占库存比例也有所下行。 金、银波动率情况 月4月初重回历史高位，当前逐步下行至年初水平。u白银波动率同样在1月底创下历史极值后大幅下行，在5月初因为秘鲁法案小幅回升后，当前持续下行至45附近。 金银行情展望 中长期行情展望 u中长期来看，贵金属交易逻辑未发生变化。一方面，全球主权信用风险上升，美国财政与货币政策配合可能会更加紧密，美国将在财政扩张的路上越行越远——中东巨额军费开支便是美国财政的短期重负。巨额美债破坏美元信用，强化了去美元化的中长期逻辑，对长期贵金属形成支撑。u另一方面，地缘政治风险仍然存在，美以联军袭击伊朗本身使得中东问题更加难解，而在此期间，以欧洲、日本和韩国 为代表的美国盟友并未提前收到袭击通知，更遑论美国的中东盟友在此次冲突中遭受的切实损失。除此之外，法、德、日等政权更迭和极右翼思潮运动，都显示旧有的国际秩序裂痕持续扩大，风险的不断爆发亦利好贵金属价格。 感谢您的观看