金、银周报：宏观金融

宏观金融/ 2026.6.13 执业资格号：F03127351投资咨询号：Z0023773联系方式：xiaojingyu@xhqh.net.cn 交易咨询证号：Z0011341我司依法已获取期货交易咨询业务资格 核心观点 ◆金银走势：本周金银震荡走低，在下半周有所反弹，伦金险守4050美元关口，伦银反弹至65美元上方。周中公布的美国5月通胀数据符合市场预期，但同比CPI重返4%上方，能源价格贡献了绝大部分的环比增幅，住房成本放缓是主要驱动力；从油价来看，能源价格目前更倾向于高位盘整，而非重新加速，数据公布后市场对美联储年内加息预期有所回落。周四晚间，特朗普再度极限反转，称取消打击伊朗计划，协议基本定稿、伊朗各方批准，或将于在近期于欧洲签署。另外中东局势的重要缓和信号来自阿联酋和伊朗在战后的首次会谈。隔夜原油价格暴跌6%，回落至90美元下方，美债收益率和美元指数均走低，贵金属强力反弹。 ◆观点：短期来看，关注协议签署和霍尔木兹海峡通行的具体情况，昨日晚间贵金属的表现有提前消化这一信号的表现，如若落地不及预期，市场情绪偏弱下可能仍然偏空交易。与此同时，市场还将迎来超级央行周，日、美、英等央行将在下周举行议息会议，关注美联储新主席沃什的首秀情况。伦敦现货黄金走势（美元/盎司）伦敦现货白银走势（美元/盎司） 本周宏观因素分析 美元流动性情况 ◆在美联储进行技术性投放后，美国回购市场的流动性有所回升，目前暂未出现短缺现因。 ◆从数据上来看，离岸美元流动性大幅回升，随着3月底以来特朗普TACO，美伊实现初步停火，进入谈判阶段，美元流动性冲击已经缓解至中东冲突发生前水平。 美元及汇率情况 ◆本周美元指数在回落至100以下，美债收益率同样有所回落，支撑贵金属下下半周承压。 ◆与其他国家货币相比，人民币表现仍显强势，但由于美元近期的强表现，人民币兑美元升值幅度有所缩窄。 美国就业：AI失业恐慌退场，韧性叙事接管舞台 核心数据亮点 新增非农就业17.2万超预期4个标准差 失业率4.3%与预期和前值持平 前值上修+9.3万3-4月合计 加息预期>1次市场定价突破 休闲和酒店业 市场影响数据公布后，市场对美联储年内加息的定价正式突破1次，贵金属价格地方政府医疗保健 大幅承压，伦金跌破4300美元关口。AI取代就业的叙事已不再是市场 后，美国经济实现软着陆的确认，分部门新增就业的三个月平均数据在今年年初企稳后逐步回升。 数据来源：FED、彭博、新湖期货研究所关注的热点。 美国通胀：能源的“独舞”与消失的“二次效应” 5月CPI数据符合预期，能源价格贡献主要涨幅，但二次效应有限 CPI数据全景 住房相关负贡献外地住宿由4月4.2%回落至0.4% 能源环比 医疗商品下行推动消费电子产品-0.1%AI产业链涨价影响并不明显 3.9% 23% 于高位盘整，而非重新加速，油价的二次效应对整体通胀的影响有限。 联储主席维持利率不变的政策立场提供支撑。 关注下周议息会议：新主席的“鸽派救赎”与过度悲观的市场定价 核心判断：市场过于悲观 基准情形就业和通胀数据都支持美联储年内保持利率不变的基准情 形。投资者当前对美联储利率的定价过于悲观。 PCE）4月下行至2.3%，大幅低于PCE和核心PCE数据。 ，有望修正市场的过度悲观预期。 金银交易层面分析 金银基差及内外盘价差情况 ◆黄金白银基差在近期都有所收窄，侧面证明投资热情小幅回落。 ◆从黄金期货内外盘价差来看，黄金溢价小幅回升。但白银的溢价从今年年初以来迅速扩大，在近期已经大幅回落，当前仍小幅高于历史平均水 黄金ETF持仓及COMEX非商业持仓占比（6.2）情况 于中东局势反复等影响，黄金持仓量小幅流出。当前全球ETF持仓量在4100吨左右。◆本周COMEX黄金多头占比在1月下旬下行以来，在2月中旬以来处于小幅震荡状态，在6月初多头占比有所回归。 白银ETF持仓及COMEX非商业持仓占比情况 持仓量流出约15多吨。◆白银非商业持仓占比情况：白银COMEX多头在前期加速下跌后小幅企稳，当前多、空双方数量均处于较为平稳状态。 黄金库存情况 ◆我国上期所黄金库存呈现持续增长趋势，今年以来增长斜率小幅收窄。 白银库存情况 属加征关税后，美国白银库存再度大幅流出，伦敦现货市场白银库在近期重新回升。◆我国上期所及上金所库存由于10月和11月白银大量出口，库存削减至近十多年的低点，当前国内白银库存持续回升 至去年10月水平，国内现货紧张情况也有所缓解。 白银租赁利率 租赁利率大幅大行，说明现货紧张大幅缓解，当前1个月白银租赁利率已处于负值附近，更长期的白银租赁利率仍略高于历史平均水平，说明市场对中长期白银紧缺情况仍有所担忧。 COMEX白银交割情况 ◆当前（5月）为传统的交割大月，通知交割单量大幅低于去年同期1.5万张的水平，紧交割逻辑并不迫切。6月并不是 传统的交割大月。◆当前COMEX白银库存量减少，但交割单量也大幅缩减，使得交割单量占库存比例也有所下行。 金、银波动率情况 月4月初重回历史高位，当前逐步下行至年初水平。◆白银波动率同样在1月底创下历史极值后大幅下行，在5月初因为秘鲁法案小幅回升后，当前持续下行至45附近。 金银行情展望 中长期行情展望 ◆中长期来看，贵金属交易逻辑未发生变化。一方面，全球主权信用风险上升，美国财政与货币政策配合可能会更加紧密，美国将在财政扩张的路上越行越远——中东巨额军费开支便是美国财政的短期重负。巨额美债破坏美元信用，强化了去美元化的中长期逻辑，对长期贵金属形成支撑。◆另一方面，地缘政治风险仍然存在，美以联军袭击伊朗本身使得中东问题更加难解，而在此期间，以欧洲、日本和韩国 为代表的美国盟友并未提前收到袭击通知，更遑论美国的中东盟友在此次冲突中遭受的切实损失。除此之外，法、德、日等政权更迭和极右翼思潮运动，都显示旧有的国际秩序裂痕持续扩大，风险的不断爆发亦利好贵金属价格。 感谢您的观看