宏观与大类资产周报：市场定价美联储加息预期，建议重视红利板块避险价值

宏观周报 大类资产表现 A股大势研判：上周市场震荡走低，主要宽基指数普遍下跌，上证综指、沪深300、创业板指分别下跌1.0%、1.5%、2.0%。日均成交金额为2.93万亿元，较前周小幅缩量。两融余额为2.92万亿元，较前周小幅上升，融资买入占比也小幅上升。海外就业韧性凸显，美联储货币政策收紧预期带动全球流动性条件阶段性收敛，A股短期受外部扰动延续结构性调整，但国内企业盈利与政策支撑扎实，中期市场下行空间相对有限，整体无需过度悲观。短期维度，海外宏观扰动仍将持续扰动市场情绪，A股大概率延续震荡整理格局。此外，6月末至7月初海内外科技巨头集中上市，或对场内流动性形成阶段性分流，多重因素共振下市场短期或延续调整态势，企稳修复窗口有望落在7月中下旬。中期维度，市场整体调整空间可控。国内层面，2026年以来A股企业盈利持续修复，上市公司业绩支撑力度稳步增强。政策层面，4月政治局会议明确强调稳定、提振资本市场信心，政策托底预期扎实。 邢曙光（分析师）xingshuguang@cctgsc.com.cn登记编号：S0280520050003 钟山（分析师）zhongshan01@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060002 段雅超（分析师）duanyachao@cctgsc.com.cn登记编号：S0280525060001 A股配置策略：配置层面，科技板块或阶段性调整，建议继续重视红利板块避险价值，关注低估值景气板块交易机会。科技板块预计维持休整走势，建议规避缺乏业绩支撑的标的，聚焦光纤、光芯片、HBM等强业绩支撑的龙头标的。配置思路方面，第一，建议持续关注高红利防御板块的配置价值。第二，建议关注商业航天板块、人形机器人主题，板块股价相对低位，受海外流动性影响有限，近期催化较多。第三，厄尔尼诺气候或使气温持续升高，有望带动夏季用电、空调需求改善，助推电力、煤炭、白电板块景气度温和上行。第四，有色、锂电板块市场分歧较大，需等待需求端数据验证。 窦凯（研究助理）doukai@cctgsc.com.cn登记编号：S0280124090001 相关报告 《市场或结构性分化，以“哑铃策略”为主》2026-05-31 《美伊冲突再起变数，美国通胀风险增加》2026-05-23《美国通胀风险增加，市场定价美联储加息可能》2026-05-16《中国出口增长超预期，聚焦中美高层会晤窗口》2026-05-09《出口支撑经济韧性，关注高景气赛道标的》2026-05-04《海外扰动仍存，均衡布局三大主线》2026-04-25《经济实现良好开局，外部扰动仍存》2026-04-18《美伊双方达成脆弱停火，市场情绪有所修复》2026-04-11 宏观经济及政策动态 2026年初，受美伊冲突影响，美国经济出现短暂波动。5月以来，美国经济再次改善。5月，美国ISM制造业PMI从52.7%上升至54%；新增非农就业17.2万人，远超预期的8.8万人，失业率保持在4.3%。美国经济韧性加上供给冲击，整体通胀风险增加，但核心通胀尚未形成上升趋势。未来一段时间，美联储目标或以抑制通胀为先，不过，加息的条件是核心通胀趋势性上升，这仍待确认。经济周期、劳动力市场对核心通胀的影响比油价更直接，如果就业市场继续收紧，美国可能“再通胀”，加息概率将增加。 行业中观监测 上周，化工产业链开工率上升，汽车产业链开工率下降；新房、二手房销售均下降；水泥发运率下降；集装箱吞吐量上升。5月1-31日，全国乘用车市场零售154.5万辆，同比较去年同期下降20%，环比较上月同期增长12%。上周，猪肉平均批发价降至14.75元/公斤，同比增速升至-28.48%；蔬菜平均批发价升至4.23元/公斤，同比增速升至-2.53%；焦煤期货、螺纹钢期货分别上涨13.5%、0.3%，铁矿石期货下跌2.1%；原油价格上涨1.8%；黄金价格下跌4.6%，白银价格下跌9.8%。 资金面跟踪 上周，公开市场操作净回笼6827亿元；A股合计减持52.2亿元，前值为减持140.8亿元；全A换手率1.71%（前值1.75%）。5月IPO募集111.1亿元（4月211.7亿元），增发募集65.1亿元（4月527.4亿元）；股票与混合型基金共发行668.4亿份（4月共发行537.6亿份）。 风险提示：美国核心通胀尚未趋势性上升，美联储加息预期可能反复波动。 目录 1、大类资产及行业表现.........................................................................................................................................................41.1、大类资产：股市震荡走低，债市基本持平.........................................................................................................41.2、行业表现：中信一级行业多数下跌.....................................................................................................................61.3、财经日历..................................................................................................................................................................92、宏观经济及政策动态.......................................................................................................................................................102.1、美国经济韧性，就业市场稳健...........................................................................................................................103、行业中观监测...................................................................................................................................................................143.1、生产：化工产业链开工率上升，汽车产业链开工率下降...............................................................................143.2、需求：新房、二手房销售均下降.......................................................................................................................153.3、物价：蔬菜、原油价格上涨，贵金属价格下跌...............................................................................................164、资金面跟踪.......................................................................................................................................................................174.1、央行流动性：上周货币净回笼6827亿元，DR007上行................................................................................174.2、股票资金：5月IPO、增发募集资金减少，新基金发行增加........................................................................18 图表目录 图1：股市震荡走低，债市基本持平....................................................................................................................................4图2：A股行业指数周度表现................................................................................................................................................6图3：热门指数周度表现........................................................................................................................................................6图4：疫情后实际GDP同比增速2.5%左右.......................................................................................................................11图5：美国经济处于扩张阶段..............................................................................................................................................11图6：美国劳动力市场稳健..................................................................................................................................................11图7：美国产出缺口为正保障失业率处于低位..................................................................................................................11图8：美国通胀风险上升......................................................................................................................................................12图9：供应链压力再次增加...............................................................