证券行业及金融科技2026年中期策略：迎接盈利兑现驱动估值修复的奇点时刻

证券研究报告2026年06月03日 迎接盈利兑现驱动估值修复的奇点时刻 证券行业及金融科技2026年中期策略 核心结论 1、2024年924以来A/H股券商和金融科技股价复盘：A股和H股券商股走势趋同但幅度差距较大，2024/9/23-2026/5/20，证券Ⅱ（申万）上涨28.8%，跑输沪深300指数22.3pct；[HK]中资券商指数上涨112.8%，跑赢恒生指数72.3pct。个股方面，A股券商中仅长江证券、东兴证券、广发证券、华林证券、华安证券跑赢沪深300指数，H股券商招商证券、广发证券、中金公司、中信证券、中信建投证券涨幅超过100%。金融科技方面，2024年924以来A+H股金融科技标的均表现出较高的绝对收益，显著跑赢沪深300指数。 2、2024年924以来上市券商和金融科技盈利表现：2024/2025年A股ADT分别为1.06、1.73万亿元，2026Q1增长至2.58万亿元；A股融资融券余额从2024年初的1.66万亿元，提升至2026/5/21的2.9万亿元。2025年A股IPO规模同比+96%，H股IPO全球第一；2024/9/23-2026/5/20，沪深300指数累计上涨51%，创业板指累计上涨156.2%，为券商和金融科技提供较好环境。证券行业盈利能力明显修复，2024Q3-2026Q1行业净利润增加79.3%；2024Q1-2026Q1行业ROE由4.3%提升至7.4%，增长70%；其中行业ROA由0.9%提升至1.4%，提升47.8%，而杠杆水平仅由3.87倍提升至4.06倍，提升5.1%；本轮ROE修复更多由ROA改善驱动。金融科技板块924行情后盈利同样迎来拐点。25H2，7家公司合计归母净利润较2024H1增长约120%，且利润增速高于营收增速，经营杠杆正在加速释放。 分析师 孙寅S080052412000718511970156sunyin@research.xbmail.com.cn陈静S080052412000618811120850chenjing@research.xbmail.com.cn张佳蓉S080052408000113099070455zhangjiarong@research.xbmail.com.cn 3、2026年证券行业盈利展望及投资策略：我们预计市场成交中枢和两融余额仍会维持较高水平，A股IPO将继续修复，港股IPO规模维持高位，A股资本市场和债市均维持平稳。券商ROA有望在上述条件下维持高位，目前头部券商国际业务成为杠杆提升的有效抓手，而继续提升需要等待政策放松催化。券商板块在过去九个月整体表现较弱，从估值绝对水平来看，截至2026/5/29，证券Ⅱ(申万）PB/PE分别为1.12x/14.57x，处于2016年以来的5.9%、6.7%分位数。目前资金面压力已边际明显减弱，推荐国泰海通、华泰证券、广发证券、招商证券、兴业证券、中金公司、中信证券、东方证券、财通证券。 相关研究 证券Ⅱ：券商科创属性提升，投行资本化演绎—证券行业热点速递之五2026-05-25证券Ⅱ：解码券商风险资本指标体系，探索杠杆提升路径—证券瞭望系列二2026-05-10证券Ⅱ：费类业务全线回暖，自营表现分化—证券行业2026年一季报综述2026-05-06 4、2026年金融科技盈利展望及投资策略：交投活跃与增量投资者下预计板块盈利将维持较好表现。杠杆资金是2022年后板块行情的放大器，未来板块超额收益或将更多取决于公司自身的Alpha加成。我们推荐流量及AI产品力领先的同花顺（西部银行组覆盖），互联网财富管理龙头的东方财富，以及把握新流量入口的九方智投控股；建议关注财富趋势、指南针。 风险提示：资本市场改革进度不及预期、资本市场波动风险、行业竞争加剧风险、信用风险。 内容目录 一、2024年924以来A/H券商和金融科技股价复盘..............................................................41.1、A股券商股价复盘：2024年924以来跑输沪深300...................................................41.2、H股券商股价复盘：绝对收益可观，显著跑赢恒生指数............................................61.3、金融科技A+H股价复盘：显著跑赢沪深300指数......................................................7二、2024年924以来上市券商和金融科技盈利表现................................................................82.1、市场数据：资本市场环境全线回暖............................................................................82.2、盈利表现：各业务条线全面回暖，ROA驱动盈利能力修复明显...............................102.3、金融科技盈利表现：资本市场景气上行下明显修复.................................................14三、2026年证券行业盈利展望及投资策略.............................................................................183.1、预计成交仍维持高位，发行景气环比提升，资本市场保持稳定..............................183.2、盈利预测：预计2026年证券行业净利润同比增长14%............................................223.3、投资策略：受益于资本市场的稳定和活跃...............................................................23四、2026年金融科技盈利展望及投资策略..........................................................................25五、风险提示.........................................................................................................................27 图表目录 图1：2024年924以来A股券商板块股价走势........................................................................5图2：2024年924至今A股券商股价表现...............................................................................5图3：2024年924以来港股券商板块股价走势........................................................................6图4：2024年924至今H股券商股价表现...............................................................................7图5：2024年924以来A/H券商溢价率大幅下降.....................................................................7图6：2024年924以来A/H股金融科技标的行情表现.............................................................8图7：924以来A股市场ADT中枢维持高位..............................................................................8图8：A股市场两融余额提升显著..........................................................................................8图9：2025年以来A股IPO募集资金规模明显回暖.................................................................9图10：2025年以来H股IPO节奏火热.....................................................................................9图11：2026Q1权益型新发基金同比+73.5%............................................................................10图12：券商资管规模保持稳定...............................................................................................10图13：2024年以来权益市场呈上行趋势...............................................................................10图14：2024年债券市场持续上涨，2025年以来有所回调.....................................................10图15：市场环境景气下，行业净利润稳步增长.....................................................................11图16：行业ROE随市回升......................................................................................................11图17：在轻资产业务修复下ROA提升明显.............................................................................12 图18：行业杠杆提升幅度有限...............................................................................................12图19：经纪业务在市场以量补价下收入修复明显..................................................................13图20：头部券商凭借经纪业务布局优势，收入水平靠前.......................................................13图21：股权融资回暖下，券商投行收入改善.........................................................................14图22：市场权益发行回暖，行业资管收入平稳增长..............................................................14图23：投资业务成为券商业绩增长核心业务........