建筑建材2026年中期策略汇报：受益下游高景气度，量价和盈利的持续兑现

建筑建材2026年中期策略汇报受益下游高景气度，量价和盈利的持续兑现 国投证券研究建筑建材团队 分析师：董文静SAC执业证书编号：S1450522030004陈依凡SAC执业证书编号：S1450524080001 2026年6月1日 核心观点 高景气板块：1）玻纤，AI快速发展驱动特种电子布需求释放，新增需求增长点，同时传统电子布产能受一定挤占，供需整体偏紧，2025Q4至今，传统电子布发起多轮提价，盈利弹性十足，在需求强劲支撑下预计传统电子布涨价态势持续；粗纱下游风电、新能源汽车等景气度向好，带动中高端玻纤产品需求，部分长协订单中高端玻纤品价格提涨于2026Q1逐步落地，助力龙头企业盈利提升。2)洁净室：洁净室建设需求和电子半导体产业资本开支密切相关，在全球AI技术加速迭代背景下，全球头部云厂商和互联网厂商等对AI算力芯片需求量巨大，半导体龙头以及云端服务供应商持续加码资本开支，推进先进制程研发，半导体及泛半导体全产业链各细分领域均呈现需求增长态势，带动国内外PCB洁净室建设需求释放。3）电力/IDC建设,算电协同政策明确统筹大型新能源基地与国家算力枢纽规划布局，预计算电协同后续政策催化持续发布，项目规划逐步落地，为建筑工程板块带来新型电力、电网建设和IDC投建需求，电力工程企业和布局IDC业务的企业受益政策驱动和项目落地。 传统建材：1）C端：2026年以来，二手房销售面积保持正向增长，预计2026年新房+二手房销售总体维持稳定。龙头业务结构持续优化，拓展小B端和C端渠道，叠加多轮提价落地推进，2026年龙企在毛利率改善上或更显著。同时，2026年或为消费建材企业风险释放尾声，业绩有望逐步兑现。2）出海：2018年至今，海外水泥需求持续小幅增长，海外水泥价格和盈利均高于国内，出海打开长期成长空间。 业绩确定高增：订单饱满，业务结构持续优化，业绩连续高速增长的成长性标的。 风险提示：政策执行不及预期、地产数据回暖不及预期、基建投资不及预期、算力需求不及预期、出海不及预期、行业竞争加剧、原材料价格上涨、涨价落地不及预期、下游需求不及预期。 建材：受益下游高景气度，量价和盈利的持续兑现 主线4——小众成长性标的，布局中报业绩确定性：银龙股份 主线5——洁净室：国内外需求的双重驱动，企业基本面的持续验证:亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份主线6——电力/IDC建设：算电协同规划加速推进，释放新型基建投资需求：中国电建、中国能建、深桑达A 1.1整体：2026年供需偏紧格局，电子布涨价趋势明确 受AI算力需求高增/风电景气持续，玻纤行业产品结构趋向高端化，电子布价格快速提升，粗纱价格底部向上，玻纤板块营收/归母净利润表现亮眼，盈利能力持续改善。2025年营收和归母净利润增速分别高达22%和83%，2026Q1延续快速增长态势，营收和归母净利润增速分别为21%和75%。 1.1整体：2026年供需偏紧格局，电子布涨价趋势明确 粗纱：价格承压积极复价，2026年玻纤价格稳中有升。2025年以来风电市场玻纤需求维持高景气，但受4月起玻纤海外出口利空因素增加、6月传统热固产品进入传统淡季等因素影响，玻纤需求有所回落，叠加供给侧仍有新增产能投产，玻纤厂库存持续攀升，行业供需矛盾凸显，玻纤无碱缠绕直接纱价格环比持续走弱。普通直接纱价格由2025年初的3800元/吨跌至10月份的3550元/吨，2026年初起，直接纱价格呈上升态势，截止26年5月28日，直接纱价格为3791元/吨，较年初提升256元/吨，随2026年长协订单产品复价逐步落地，预计2026年玻纤企业粗纱类业务价格和单吨盈利均稳中有升。 电子纱/布：AI驱动终端需求复苏，电子纱/布价格有所提涨。受下游电子需求回暖，同时原材料及能源成本增加，2025年2月起，玻纤企业对电子纱和电子布进行复价，中国巨石、泰山玻纤、建滔集团、四川玻纤等企业均发布调价函，但受供需关系影响，价格持续承压，7628电子布报价由年初4元/米降至9月的3.8元/米。25年起AI服务器、高频通信等高端应用领域的需求强劲，高性能电子纱出现供不应求局面，部分玻纤厂家切换产线导致普通电子布供应有所减少，25年10月-26年4月，7628普通电子布价格实现7次上调。截至2026/5/28，7628电子布报价为6.6-6.9元/米，较年初上涨2.3元/米，环比上一轮四月底价格上涨0.6元/米，较2025年价格低点上涨接近3元/米。 预计2026年传统电子布涨价态势持续，单米价格和盈利提升确定性高。 1.2.粗纱：细分下游景气度向好，驱动中高端产品涨价 •粗纱：需求稳健增长，新增产能有限 国务院于2020年、2021年先后印发《2030年前碳达峰行动方案》、《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，提出，提高水、核、风、光伏等非化石能源的投资，目标为非化石能源的消费比重在2025年达到20%左右，2030年达到25%左右，2060年达到80%以上。目前我国非化石能源消费主要用于发电，为实现非化石能源消费比重提升目标，需增加光伏、风电的装机容量与发电量。 2025年，或受前期风电招标量同比高增叠加市场需求增长等影响，国内风电行业呈现强劲增长态势，2025年我国风电新增装机120GW，同比高增50%，风电行业维持高景气度为玻纤带来需求增量。在加快构建新型电力系统的背景下，随着数据中心建设和电气化进程持续推进，预计中国风电市场在“十五五”规划期间的年均新增装机容量将达到120GW，“十五五”期间风电行业需求仍维持高位。 1.2粗纱：细分下游景气度向好，驱动中高端产品涨价 •粗纱：需求稳健增长，新增产能有限 近几年我国汽车年销量稳中有升，新能源汽车渗透率快速提升。玻纤增强塑料因其兼具机械性能强及质轻的特点，能替代传统金属，应用于汽车领域可实现汽车减重。汽车轻量化即在保证汽车的强度和安全性能的前提下，尽可能地降低汽车质量，以提高汽车动力性，减少燃料消耗，降低排气污染，对于碳减排具有重要意义，对于燃油汽车，一般车身质量降低10%，油耗将降低6%-8%，排放下降4%。2020年，中国汽车工程学会发布《节能与新能源汽车技术路线图（2.0版）》，对各类汽车的油耗提出了标准。2025/2030/2035年乘用车（含新能源）新车油耗将分别达到4.6L/100km、3.2L/100km、2.0L/100km，传统能源乘用车新车平均油耗分别达到5.6L/100km、4.8L/100km、4L/100km等要求，油耗标准趋严推动了汽车行业朝轻量化方向迈进。此外，新能源汽车的兴起进一步推动了汽车轻量化的发展，通过轻量化以延长续航里程。 2016-2022年全国汽车销量稳定在每年2500万辆以上，2023年突破3000万辆，2024-2025年持续稳健增长；在政策大力驱动下，新能源汽车销量从2011年的8159辆快速增长至2025年的1649万辆（yoy+29%），期内复合增速高达72%。展望2026年，多家传统汽车集团基于2025年市场表现，普遍设定了10%至15%的同比增长目标，同时将新能源业务作为销量提升的关键引擎，预计2026年新能 源汽车销量仍维持高速增长态势。 在碳达峰、碳中和背景下，未来汽车轻量化趋势以及新能源汽车占比的提升趋势明朗，新能源汽车及传统燃油汽车为玻纤增强纱产品（热固、热塑类产品等）持续贡献需求增量。 1.2粗纱：细分下游景气度向好，驱动中高端产品涨价 •粗纱：需求稳健增长，新增产能有限 我们根据2025年各行业最新投资情况，调整2026年多个行业对玻纤需求的增速预测，包括风电、新能源环保、交通运输、建筑建材和电子电子等领域，经计算，2026年国内+出口玻纤粗纱需求总量为802万吨，同比增加47万吨（yoy+6.26%）。 1.2粗纱：细分下游景气度向好，驱动中高端产品涨价 •粗纱：需求稳健增长，新增产能有限 2026年以来，能源和化工产品价格持续攀升，贵金属价格高位运行，玻纤生产成本提高，叠加二三线企业的普通产品或仍处亏损状态，玻纤粗纱供给侧投产节奏有所放缓。其中，2025年12月初，内蒙古天皓3号玻璃纤维生产线年设计产能15万吨已完成85%建设任务，预计于2026年点火，其余玻纤产线建设基本推迟或在Q4建成，有效产能释放预计到2027Q1。 综上，考虑2025年新点火及冷修产线及2026年预计点火产线情况，预计2026年行业实际净新增有效产能为51.83万吨。（注：有效产能等同于产量） 1.2粗纱：细分下游景气度向好，驱动中高端产品涨价 •粗纱：需求稳健增长，新增产能有限 综上，根据我们预测，2026年玻纤粗纱需求量802万吨，同比增加47万吨（yoy+6.26%）。2026年玻纤粗纱供给侧总有效产能预计806万吨，净新增值为52万吨，2026年玻纤粗纱行业供需平衡整体可控，企业竞争战略总体竞合大于竞争，随提价落地，2026年盈利存进一步改善空间。 1.2粗纱：细分下游景气度向好，驱动中高端产品涨价 •粗纱：细分下游景气度向好，驱动中高端产品涨价 2024年直接纱价格由年初3100元/吨提升至年末3760元/吨，企业竞合机制加强，进入2025年，受出口利空、夏季热固产品逐步进入淡季等因素影响，玻纤需求价格均有回落，降至3550元/吨，2025年9-10月，玻纤企业发起多轮复价，覆盖直接纱、热固热塑和风电纱等多类产品，其中直接纱复价有一定落地，价格提涨100-200元/吨左右。粗纱下游风电、新能源汽车等景气度向好，带动中高端玻纤产品需求，部分长协订单中高端玻纤品价格提涨于2026Q1逐步落地，助力龙头企业盈利提升。 1.2粗纱：细分下游景气度向好，驱动中高端产品涨价 •粗纱：细分下游景气度向好，驱动中高端产品涨价 1.3电子纱/布：高端布需求激增，产能结构调整，普通电子布连续涨价 •需求：下游PCB产能扩建规模激增，AI驱动高端电子布需求释放 PCB为全球电子元件细分产业中产值占比最大的产业，整体需求维持上升趋势。2013-2022年，全球PCB产值从561.52亿美元增加至817.4亿美元（yoy+1.04%），CAGR为4.26%；中国大陆PCB产值由2014年的262亿美元增长至2022年的435.53亿美元，CAGR为6.56%。其中2021年，受益于全球PCB产能向中国大陆转移以及下游电子终端制造业的蓬勃发展，中国大陆PCB行业整体呈快速增长趋势。2023年，终端消费电子需求疲软，半导体行业周期低谷叠加PCB厂商库存压力较大多因素影响，全球PCB产值降至695.17亿美元（yoy-14.95%），中国大陆PCB产值降至337.94亿美元（yoy-22.41%）。2024年，受益AI服务器、高速网络基础设施推动和智能手机市场复苏，全球PCB产值达到735.7亿美元，同比+5.8%。PCB需求逐步恢复，库存有所改善，PCB行业呈现复苏迹象，全球和中国大陆PCB产值规模约为735.65亿美元和404.50亿美元，分别同比增长5.82%和19.70%，受Ai发展驱动，2025年我国大陆PCB产值持续同比高增。未来随5G、物联网、云计算、大数据、人工智能、AR等新技术向传统行业渗透，智能制造、汽车电子、智能家电、智慧医疗等融合新领域蓬勃发展，PCB应用范围不断拓展，同时算力服务器、智能驾驶等场景对高层数（超20层）、高精度PCB的需求激增，推动产业加速向高端化、定制化转型，国内多家PCB厂商发布扩产计划，当前规划的大量PCB产能预计将于与2026-2027年释放，有望持续驱动上游电子纱/布需求上行。 1.3电子纱/布：高端布需求激增，产能结构调整，普通电子布连续涨价 •需求：下游PCB产能扩建规模激增，AI驱动高端电子布需求释放 国内电子布直接下游主要来自于玻璃布基覆铜板和商品半固化片，总体跟随覆铜板和商品半固化片产量趋势，在CCL需求侧，2010-2024年，