公司信息更新报告：受益行业高景气度，量价齐升业绩优异

电子/半导体 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 立 昂 微（605358.SH） 2021年07月15日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/7/15 当前股价(元) 121.93 一年最高最低(元) 145.00/5.90 总市值(亿元) 488.43 流通市值(亿元) 49.48 总股本(亿股) 4.01 流通股本(亿股) 0.41 近3个月换手率(%) 644.34 股价走势图 数据来源：贝格数据 《公司信息更新报告-受益行业景气，公司业绩高速增长》-2021.4.10 《公司首次覆盖报告-布局核心赛道，国产替代前景可期》-2020.11.16 受益行业高景气度，量价齐升业绩优异 ——公司信息更新报告 刘翔（分析师） 罗通（联系人） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790120070043 ⚫ 受益行业高景气度，量价齐升业绩优异，维持“买入”评级 2021年7月15日公司发布2021H1业绩预告，预计归母净利润2.03亿-2.15亿元，同比+166.37%至+182.11%；计算得2021Q2单季度预计归母净利润1.27-1.39亿元，同比+191%~+218%，环比+68%~+84%。半导体行业景气度维持高位，公司竞争力强大，产能积极扩张，同时在供需紧张背景下价格有望进一步提升，我们上调盈利预测，2021-2023年归母净利润预计为4.60（+1.11）/6.85（+2.41）/9.69（+3.90）亿元，EPS预计为1.15（+0.28）/1.71（+0.60）/2.42（+0.97）元，当前股价对应PE为106.2/71.3/50.4倍，维持“买入”评级。 ⚫ 半导体行业高景气度，公司产品供不应求，盈利能力有望进一步提升 硅片业务：随着全球芯片制造产能的持续紧缺，上游硅片产能供应也是持续紧张。2021年3月全球第一大硅片厂商信越化学在官网发布公告，4月起所有硅产品价格提高10%～20%，4月全球第三大硅片厂商胜高表示，现阶段硅片订单量超产能，自身、客户端已无库存，考虑建设新厂。2月9日胜高财报指出，预估半导体硅片供不应求将持续至2022年。立昂微12寸硅片已经量产出货至华虹半导体等客户，我们预计在需求持续紧张背景下，公司硅片有进一步提价空间，盈利水平有望提升。功率半导体业务：功率半导体受益于新能源汽车、光伏发电等需求提升，行业高度景气，2019H2进口IGBT就出现缺货，MOSFET也在2020年初伴随着疫情爆发进入缺货周期，目前功率半导体需求依然旺盛，部分进口产品的交期长达52周，国产产品交期长达三个月。英飞凌、ST、安森美、安世半导体等全球领先的功率厂商也于近期涨价，ST全系列产品于6月1日涨价、安森美部分产品7月10日涨价、安世半导体6月7日涨价。我们判断晶圆厂产能瓶颈依旧存在，新一轮涨价潮也将来袭。立昂微功率业务盈利水平有望继续提升。射频代工业务：公司技术及产品平齐稳懋，目前产能近7万片/年，未来5年将新扩36万片/年，客户已覆盖国内大部分射频芯片公司。同时公司拟募资52亿元扩产硅片、功率半导体芯片，成长动力充足。 ⚫ 风险提示：产能扩张不及预期、下游需求发展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,192 1,502 2,422 3,816 4,980 YOY(%) -2.5 26.0 61.3 57.5 30.5 归母净利润(百万元) 128 202 460 685 969 YOY(%) -29.1 57.5 127.6 49.0 41.5 毛利率(%) 37.3 35.3 40.2 40.8 43.2 净利率(%) 10.8 13.4 19.0 18.0 19.5 ROE(%) 7.7 8.6 17.4 20.7 22.5 EPS(摊薄/元) 0.32 0.50 1.15 1.71 2.42 P/E(倍) 381.0 241.8 106.2 71.3 50.4 P/B(倍) 32.3 26.3 21.5 16.7 12.7 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -600%0%600%1200%1800%2400%2020-072020-112021-032021-07立昂微沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1796 2968 3456 5064 6139 营业收入 1192 1502 2422 3816 4980 现金 658 1625 1242 1956 2553 营业成本 747 972 1447 2258 2829 应收票据及应收账款 427 564 1034 1483 1802 营业税金及附加 16 17 29 46 60 其他应收款 17 8 32 31 51 营业费用 10 9 15 22 27 预付账款 8 29 30 62 58 管理费用 52 57 85 134 174 存货 430 516 893 1305 1449 研发费用 97 112 172 271 354 其他流动资产 257 226 226 226 226 财务费用 90 94 131 262 380 非流动资产 2961 3407 4878 6926 8519 资产减值损失 -46 -57 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 45 61 46 51 53 固定资产 2169 2639 3745 5400 6758 公允价值变动收益 0 0 -0 -0 -0 无形资产 74 126 142 162 182 投资净收益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 717 643 992 1364 1579 资产处置收益 0 1 0 1 1 资产总计 4757 6375 8334 11990 14657 营业利润 174 239 590 874 1209 流动负债 1674 1622 3086 5947 7584 营业外收入 3 3 3 3 3 短期借款 1173 1196 2135 4796 6128 营业外支出 1 3 2 2 2 应付票据及应付账款 391 310 734 895 1145 利润总额 176 239 591 875 1210 其他流动负债 110 116 217 257 310 所得税 25 24 71 105 137 非流动负债 1124 2241 2260 2324 2316 净利润 151 215 520 770 1072 长期借款 502 442 461 526 518 少数股东损益 23 13 61 85 103 其他非流动负债 622 1798 1798 1798 1798 归母净利润 128 202 460 685 969 负债合计 2798 3863 5346 8271 9901 EBITDA 423 532 952 1489 2098 少数股东权益 445 657 718 803 906 EPS(元) 0.32 0.50 1.15 1.71 2.42 股本 360 401 401 401 401 资本公积 609 726 726 726 726 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 545 729 1138 1762 2612 成长能力 归属母公司股东权益 1514 1855 2271 2916 3851 营业收入(%) -2.5 26.0 61.3 57.5 30.5 负债和股东权益 4757 6375 8334 11990 14657 营业利润(%) -26.5 37.5 146.7 48.1 38.3 归属于母公司净利润(%) -29.1 57.5 127.6 49.0 41.5 获利能力 毛利率(%) 37.3 35.3 40.2 40.8 43.2 净利率(%) 10.8 13.4 19.0 18.0 19.5 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 7.7 8.6 17.4 20.7 22.5 经营活动现金流 383 310 511 730 1848 ROIC(%) 5.8 4.9 8.6 9.1 10.6 净利润 151 215 520 770 1072 偿债能力 折旧摊销 163 240 288 436 608 资产负债率(%) 58.8 60.6 64.1 69.0 67.5 财务费用 90 94 131 262 380 净负债比率(%) 85.5 73.5 109.4 143.2 128.0 投资损失 -0 0 -0 -0 -0 流动比率 1.1 1.8 1.1 0.9 0.8 营运资金变动 -34 -253 -428 -738 -211 速动比率 0.7 1.4 0.7 0.6 0.6 其他经营现金流 13 14 -0 -0 -1 营运能力 投资活动现金流 -1084 -705 -1759 -2483 -2199 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.4 0.4 资本支出 1084 716 1471 2048 1592 应收账款周转率 2.7 3.0 3.0 3.0 3.0 长期投资 0 4 0 0 0 应付账款周转率 2.2 2.8 2.8 2.8 2.8 其他投资现金流 0 15 -288 -435 -607 每股指标(元) 筹资活动现金流 392 1450 -76 -193 -384 每股收益(最新摊薄) 0.32 0.50 1.15 1.71 2.42 短期借款 398 22 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.96 0.77 1.28 1.82 4.61 长期借款 308 -60 19 64 -8 每股净资产(最新摊薄) 3.78 4.63 5.67 7.28 9.61 普通股增加 0 41 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 117 0 0 0 P/E 381.0 241.8 106.2 71.3 50.4 其他筹资现金流 -315 1329 -95 -257 -377 P/B 32.3 26.3 21.5 16.7 12.7 现金净增加额 -314 1052 -1323 -1946 -736 EV/EBITDA 120.5 96.6 55.5 36.9 26.6 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和