边际韧性穿越周期；AI可选性临近收获期

XPeng Inc. (XPEV / 9868 HK) 于 2026 年 5 月 29 日发布的财报显示，公司 2026 年第一季度营收为 130 亿元人民币，同比下降 17.6%，环比下降 41.4%；净亏损为 17.8 亿元人民币，与 2025 年第一季度 6.6 亿元人民币的净亏损相比有所扩大。尽管营收和利润出现下滑，但车辆毛利率达到 12.1%，同比提升 1.6 个百分点，环比下降 0.9 个百分点。公司预计 2026 年第二季度交付量为 10 万至 11 万辆，铁电池机器人将于 2026 年第三季度亮相，并计划于 2026 年底实现大规模生产。自动驾驶出租车业务仍将专注于广州市场，计划在 2026 年第三季度开展付费试点运营，并计划于 2027 年进行更广泛的合作伙伴主导扩张。公司 2026 年全年营收和利润预期分别为增长 3% 和下降 52%，2027 年营收和利润预期分别为下降 3% 和增长 380%。Jefferies 将 XPeng 2026/27 年的每股收益预期上调至 -1.0 元人民币和 2.4 元人民币，并将基于 SOTP 的目标价上调至 25.2 美元/股和 98.3 港元，主要基于公司对人工智能的投资可能在未来一年内转化为更明显的运营里程碑。Jefferies 认为，市场尚未完全反映这一上行潜力。