盈利能力穿越周期，成长更具韧性

招商银行2022年实现营收3447.8亿元，同比增长4.1%；实现归母净利润1380.1亿元，同比增长15.1%。净利息收入业务对全年营收增长起到重要支撑作用，同比增长7%；非息收入则同比微降0.6%。业绩增长主要归因于资产扩张与拨备反哺。2022年公司年化加权平均收益率为17.06%，同比提升0.1pct，盈利能力保持优异。信贷增速有所放缓，息差仍具韧性。公司2022年全年实现净利息收入2182.4亿元，同比增长7%，净利息收入业务在零售信贷需求受压制的情况下仍表现较好，主要源于负债端保持低位对净息差形成支撑。非息收入增长保持平稳。公司2022年全年实现非息收入1265.5亿元，同比微降0.6%。资产质量边际承压但总体优异。整体不良率小幅上升，零售端和房地产边际承压。投资建议：大财富管理飞轮效应深化，盈利能力穿越周期。

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