温氏股份机构调研纪要

调研日期: 2026-06-03 温氏食品集团股份有限公司成立于1983年，现已成为一家以畜禽养殖为主业、配套相关业务的跨地区现代农牧企业集团。该公司在2015年11月2日在深交所挂牌上市，股票代码为300498。截至2021年12月31日，温氏股份已在全国20多个省(市、自治区)拥有控股公司402家、合作农户(家庭农场)约4.54万户、员工约4.4万名。2021年，温氏股份上市肉猪1321.74万头、肉鸡11.01亿只，实现营业收入649.54亿元。该公司现为农业产业化国家重点龙头企业、创新型企业，拥有国家生猪种业工程技术研究中心、国家企业技术中心、博士后科研工作站、农业部重点实验室等重要科研平台，拥有一支以20多名行业专家、64名博士为研发带头人的高素质科技人才队伍。温氏股份掌握畜禽育种、饲料营养、疫病防治等方面的关键核心技术，拥有多项国内外先进的育种技术。截至2021年底，温氏股份及下属控股公司累计获得国家科技奖项8项，省部科技奖项67项，畜禽新品种10个(其中猪2个、鸡7个、鸭1个)，新兽药证书44项，国家计算机软件著作权92项;拥有有效发明专利177项(其中美国发明专利4项)，实用新型专利358项。温氏股份始终坚持以“精诚合作,齐创美满生活”为企业文化的核心理念，与股东、员工及各方合作伙伴一道精诚合作，为推进中国农业产业化做出应有的贡献。 一、公司最新情况介绍 (一)生产经营正常,降本增效稳步推进 公司当前生产经营正常,疫病防控效果较好,生产成绩稳中有升。5 月份,公司肉猪养殖综合成本维持在 5.9 元/斤,与 4 月份基本持平;毛鸡出栏完全成本较 4 月份有所降低,为 5.7 元/斤。公司正按照生产经营规划,稳步推进降本提效相关工作。 (二)资金储备充裕,财务结构稳健安全 公司当前资金充裕,截至 5 月末,库存现金超 70 亿元;公司融资工具储备充足,未使用的银行贷款授信额度超 300 亿元,且 当前贷款成本较低;另有债券注册额度 100 亿元,以及票据融资、供应链融资等多元融资渠道。 按照公司资金压力测试,可以应对生猪养殖行业长期低迷行情。除以上外,公司养鸡业务能够贡献稳定的现金流,公司一季度经营性现金流实现净流入。 (三)管理层看好长期发展,深化内部改革,锚定“再造一个新温氏”目标 公司管理层对企业长远发展充满信心。公司始终认为,行业低谷期往往是内部改革和精细化管理的“黄金期”,有助于夯实公司长期发展底盘。目前,公司正致力于全面推进精益管理和组织调试等相关工作。 围绕中长期“再造一个新温氏”发展目标,相关任务已逐层细化拆分至各业务单位,并实行常态化跟踪管理。 (四)积极开展市值管理,传递公司发展信心 近期公司股价大幅下跌,公司管理层高度关注。公司及时组织专项会议,对当前公司市值表现进行分析。经研判,当前公司生产经营成绩较好,基本面持续改善,公司层面当前无应披露而未披露的重大利空信息,股价走弱主要受当前 A 股市场资金博弈等外部因素影响。 为保护投资者利益、传递公司未来发展信心,公司积极推进回购工作。截至 6 月 2日,公司累计回购金额 12 亿元,达到此前2 月披露的 8-12 亿元回购计划上限,平均回购价格为 16.04 元/股,回购最高成交价为 17.59 元/股,最低成交价为 13.22 元/股。同时,当前公司部分创业股东增持积极性高。 二、Q&A (一)养猪业务 1.请问公司三个养猪事业部之间成本差异情况? 答:近年来,公司三个养猪事业部形成了良性竞争与合作格局,各事业部间相互学习、齐头并进,养殖成本差异逐步收窄。 2026 年一季度,三个养猪事业部之间的成本差异在 0.3 元/斤以内。5 月份,相关成本差异进一步缩至 0.15 元/斤以 内。 2.请问公司 2025 年全年、最新 PSY 指标变化情况?后续提升目标为多少?PSY 提升对肉猪养殖综合成本的影响大概为多少? 答:2025 年全年,公司 PSY 指标约 26.3 头。2026 年 5 月份,PSY 提升至 28 头。未来,公司将重点培育高繁殖、高健康、高品质、高韧性、高抗力的“五高”种猪,深入践行“健康养殖”理念,持续推进疾病净化。公司规划 PSY 每年提升1 头以上,未来争取突破 32 头。 根据公司测算,PSY 每提升 1 头,预计肉猪成本可降低约 10 元/头。 3.请问公司养猪业务降本路径? 答:公司已制定系统明确的猪业中长期降本行动方案,聚焦成绩突破、效率提升、精益智造与管理优化等 4 大方向,细化为 8 个子项目共 20 多项关键措施,明确责任分工,确保专项行动精准推进、目标达成。其中成绩突破主要依靠种猪提升、猪群疾病净化、肉猪上市率提升、肉猪提长速降料比等方式,效率提升主要依靠模式提效、作业提效等方式,精益智造主要依靠精益管理、数字化赋能等方式,管理优化主要依靠全周期管理、组织变革和成本精准管控等方式,持续开展降本工作,全面提升公司养猪业成本竞争力。 4.请问当前公司养猪业务合作农户代养费情况如何? 答:公司与农户合作已有近 40 年的历史,双方以信任为基础形成了紧密型合作关系,双方本着优势互补、成果共享、风险共担的原则,签订委托养殖合同,可以较好保护公司及合作农户的双方利益。其中,合作农户主要承担肉鸡肉猪养殖风险,公司承担种鸡种猪养殖及更多的市场风险。公司会根据市场行情对农户合作的委托养殖费用进行动态调整,以保证双方稳定的合作关系。当前,受低迷周期行情影响,在新一批合同签订时,在双方友好协商的基础上,公司适当下调合作农户代养费。但总体上,在全行业普遍大幅亏损的大环境下,公司合作农户依旧能够获得合理稳定的收益。 (二)养鸡业务 1.请问公司 2026 年肉鸡销售量目标为多少?中长期发展目标为多少?发展路径是什么? 答:公司 2026 年肉鸡销售量目标为在 2025 年销售量的基础上增加 5%-10%左右。公司制定中长期肉鸡销售目标为18 亿只。 未来,公司致力做好中华土鸡推广工作,拓展市场空间。公司坚定向食材食品发力,打造场景化产品,实现转型升级增量增效,这是公司养鸡业务未来发展的重要方向。公司近期成立肉食事业部,由公司董事长亲自督导,也是针对加快食材食品转型所做的组织安排和重要举措。同时,向新区域和新空间拓展,如通过黄鸡北上、毛鸡下乡续养和出海等方式,实现持续发展。除以上外,公司还会坚持白羽肉鸡长期战略投入,稳步扩大白羽肉鸡业务规模。 2.请问公司当前养鸡业务更多关注降本还是增效?实现路径如何? 答:近年来,公司养鸡业务保持高水平稳定运营,生产指标处于历史高位,养鸡成本也处于历史低位,具备显著的行业竞争优势。 在此基础上,公司当前更聚焦于“增效”,通过提升单只鸡盈利水平的方式,推动养鸡业务实现高质量发展。 公司希望中长期养鸡单只盈利在现有基础上提升 2 元/只。核心发力点在于: 一是营销模式创新,短链直配掌控渠道。大力发展订单客户,缩短流通环节,减少中间利润损耗;通过“直收、直配、免检”等方式降低流通成本、提升流通效率;实施产品与客户分级管理,实现精准营销与资源高效配置。 二是中华土鸡品牌升级,产品创新提升盈利。持续推广中华土鸡文化,强化产品溢价;提升优质鸡占比,优化产品结构;聚焦餐饮场景(如火 锅等),开发主题化、场景化新品,提升产品附加值。 三是持续推进食材食品转型升级。面向新兴消费群体,开发如“火锅鸡”“麻椒鸡”等创新型食材大单品产品,打通从养殖到餐桌的高价值链条,提升终端盈利能力。 3.请问当前中华土鸡(黄羽肉鸡)行业消费趋势? 答:近年来,中华土鸡(黄羽肉鸡)鸡肉消费形态发生较大变化,从传统毛鸡向精细分割产品发展。随着中华土鸡文化大力推广,新的消费场景如“火锅鸡”等不断涌现。据中国畜牧业协会统计数据,2025 年,国内中华土鸡(黄羽肉鸡)出栏量和消费量同比增长 6.6%,扭转此前连续下滑趋势,中华土鸡(黄羽肉鸡)消费增长趋势向好。 (三)其他方面 1.请问公司负债率规划? 答:2026 年一季度末,公司资产负债率约 53%,处于行业低位水平。公司始终坚持“稳健经营、风险可控”的经营原则,为应对极端的低迷周期行情,公司会阶段性适当提升资产负债率,储备充足的资金,保障现金流安全稳定。 2.请问公司分红规划? 答:公司高度重视投资者回报。自 2015 年底上市以来,公司累计实施(含已宣告)16 次现金分红,总额超 314 亿元,现金分红率 63%。剔除亏损年份,盈利年份现金分红率达 45%。 近年,公司通常每年分红 1-2 次。其中,年度分红主要以上年度盈利情况为依据,半年度或三季度中期分红主要以当年盈利情况为依据。一般而言,只要当年实现盈利,公司都会分红,积极回报投资者。 3.公司前述 2026 年固定资本开支计划为 50-60 亿元,请问在当前行业背景下是否会进行调整?公司年度固定资产和生产性生物资产折旧情况如何? 答:在当前行业普遍深度亏损的背景下,公司将适当放缓固定资产投资节奏。 近年,公司固定资产折旧、生产性生物资产折旧等合计约 45-50 亿元,与固定资本开支规模基本相当。 4.请问公司的饲料原料为自己生产吗? 答:饲料生产是公司养殖业的配套业务,主要为自产自用。公司较少从外部采购,生产的饲料也较少进行外销。 5.请问公司对于出海战略的考虑、进展与计划? 答:当前公司董事会已就国际化发展达成共识,明确将“出海”作为重要战略方向,并组建专项探索团队推进相关工作。依托动保、农牧装 备和环保等业务多年积累的海外经验与渠道资源,结合公司核心业务的国际竞争优势,公司确定优先推动肉鸡业务出海,首站选定与我国相邻的越南,初步目标为占据越南黄羽肉鸡市场 10%左右的份额。后续根据海外发展情况,将逐步拓展至猪业、鸭业等其他业务,深度挖掘国际市场发展潜力。近期,公司已与多个国家的企业及政府部门展开初步接洽,积极探索产品贸易出口、技术输出、合资建厂等多元化合作模式,力争在海外市场实现突破。公司认为,全球畜禽产品需求持续增长,海外市场空间广阔,布局国际化业务具备长期战略价值。 公司预计 2026 年完成海外公司注册、项目选址等前期筹备工作。