宏观月报：制造行业温和复苏，服务行业旺季前置

核心观点

5月行业景气呈现分化格局。制造业方面，生产端在政策与季节性因素共振下改善，利润向资源类行业集中；非制造业受季节性影响，内部冷热不均。

细分产业分析

价格总览

• 原材料成本：金属制品和电机行业成本上行，受全球供应链扰动及国内设备更新政策拉动；纺织服装和农副食品价格上涨，与夏季消费旺季及农产品天气因素相关；黑色金属价格回落，反映地产投资疲软。
• 批发价格：航空、住宿、租赁价格上升；批发价格回落。

需求总览

• 制造业：汽车和电子信息行业高景气，受补贴和创新周期支撑；医药和纺织服装受益于健康消费和换季需求；电机和化纤橡塑需求回落，前者因高基数和资本开支放缓，后者受国际油价下行影响；水上运输需求回升，受益于外贸订单和运输活跃。
• 非制造业：航空、水上、建安装饰需求上升；土木工程需求回落。

供给总览

• 制造业：石油和汽车供给扩张，炼油企业开工率提升，新能源汽车产能释放；纺织服装和农副食品增加，企业提前备货；电子信息供给上升，受国产替代和新品备货影响；电机、化纤橡塑和通用设备供给收缩，部分源于主动减产；土木工程供给扩张，基建项目进入施工高峰。
• 非制造业：土木工程供给上升较多；邮政供给回落。

库存总览

• 制造业：电子信息、石油、汽车、农副食品、化纤、通用设备库存堆积；非金属矿和有色金属去库明显。
• 非制造业：航空、邮政去库；土木、IT库存堆积。

出口细分

• 上升：有色金属冶炼和加工业。
• 回落：酒、饮料和精制茶制造业。

成本细分

• 回落：酒、饮料和精制茶制造业、烟草制品业、家具制造业、电力、热力、燃气及水生产和供应业。

收入细分

• 回落：烟草制品业、酒、饮料和精制茶制造业。

利润细分

• 上升：有色金属矿采选业。
• 回落：非金属制品业、烟草制品业、酒、饮料和精制茶制造业。

策略

• 向上关注：有色金属冶炼和加工业出口回升；有色金属矿采选业收入、利润双升；汽车制造业需求、供给双升；电子信息制造业需求、供给双升；航空运输业价格、需求双升，库存去化；住宿业价格上升。
• 向下关注：酒、饮料和精制茶制造业出口、收入、利润全线下滑；烟草制品业收入、利润回落；电机制造业需求、供给双弱，原材料成本抬升；化纤橡塑业需求、供给双弱。

风险

• 上游价格快速上涨风险，地缘政治风险。