棉花基本面分析显示，ICAC和USDA数据均表明全球棉花供应过剩，期末库存较高。国内方面，农业部预计26/27年度期末库存793万吨，中性。现货市场基差升水期货，库存中性，盘面20日均线向下，偏空。主力持仓偏多，净持仓多减，趋势偏多。国内进入消费淡季，下游随用随买，前期涨幅已反映利多因素，价格进一步上冲动力不足，厄尔尼诺影响较小。09合约下方支撑关注15500附近。
利多因素包括：代替品化纤价格走高、化肥价格上涨导致种植成本增加、对美出口关税降低、中美关系缓和、美国主产区干旱。
利空因素包括：地区冲突导致贸易不稳定、消费淡季。
关键数据：
- ICAC 6月全球消费2579万吨，产量2528万吨。
- USDA 5月报：25/26年度全球产量2526.6万吨，消费2649.5万吨，期末库存1564.2万吨。
- 海关：4月纺织品服装出口240.6亿美元，同比下降0.5%。
- 4月中国棉花进口17万吨，同比增加171%；棉纱进口20万吨，同比增加8万吨。
- 农村部预计26/27年度产量615万吨，进口150万吨，消费780万吨，期末库存793万吨。
- 现货3128b全国均价17777，基差1862（09合约），升水期货。
- 20日均线向下，k线在20日均线下方。
研究结论：
09合约震荡回落，下方支撑关注15500附近。
