碳酸锂月报：多空博弈进行时 宜顺势而为

多空博弈进行时 宜顺势而为 核心观点及策略 ⚫本期回顾：5月碳酸锂期货受海内外矿端供给收缩预期推动，在强势冲高后因多头获利了结及隐性库存显性化而宽幅回落，整体呈现明显的倒V型走势。下旬随着市场进入供需现实验证期，在库存压力与情绪转弱的双重影响下，价格延续震荡下跌态势并在月末加速下探。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫后期观点：6月碳酸锂市场正处于“供弱需强”的错配格局中。供给端，海外矿石的物流延迟与国内云母矿的政策性停产共同导致了短期供给的刚性收缩；需求端，出口爆发与储能高景气度构成了需求的强力支撑。目前，产业链库存处于较低水位，市场对供应端的扰动极为敏感。随着6月消费旺季的逐步确认，库存将加速去化。但需警惕宏观情绪波动带来的短期回调风险，以及高价对下游的抑制作用，还有高位仓单带来的多头持续离场，碳酸锂价格预计维持宽幅震荡。建议顺势而为，重点关注下游实际补库节奏及矿端扰动计价问题。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：矿端扰动，需求超预期，政策风险，仓单风险。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 目录 一、行情回顾.........................................................................................................................41.市场回顾...........................................................................................................................42.价差回顾...........................................................................................................................4二、基本面分析.....................................................................................................................51.矿石价格下行，但前期进口量减少预期受证实...........................................................52.产量增长，盐湖提锂对冲云母提锂的收缩...................................................................63.进口数据继续放量...........................................................................................................74.磷酸铁锂供需两旺，三元材料市场温和复苏...............................................................75.电池行业生产积极，销售短期承压...............................................................................86.新能源汽车数据边际好转...............................................................................................97.库存处于往年低位，总库存去库，但仓单高企.........................................................10三、行情展望.......................................................................................................................11 图表目录 图表1碳酸锂主力期现货走势及基差...................................................................................4图表2碳酸锂期货价格走势...................................................................................................4图表3碳酸锂电工价差...........................................................................................................5图表4碳酸锂与氢氧化锂价差...............................................................................................5图表5碳酸锂产量...................................................................................................................6图表6碳酸锂开工率...............................................................................................................6图表7碳酸锂进口情况...........................................................................................................7图表8碳酸锂出口情况...........................................................................................................7图表9磷酸铁锂产量...............................................................................................................8图表10三元材料产量.............................................................................................................8图表11三元电池产量.............................................................................................................9图表12铁锂电池产量.............................................................................................................9图表13新能源汽车产量.......................................................................................................10图表14新能源汽车销量.......................................................................................................10图表15新能源汽车出口.......................................................................................................10图表16新能源汽车销量（欧洲）.......................................................................................10 一、行情回顾 1.市场回顾 5月碳酸锂期货市场走出了“冲高回落、宽幅震荡”的行情，整体呈现明显的倒V型走势。5月伊始，受海内外矿端供给扰动的强烈预期推动，碳酸锂期货开启了单边上涨模式。津巴布韦调整矿业政策引发非洲锂矿供应担忧，叠加江西锂云母矿面临停产换证，市场供给收缩预期急剧升温。在触及高点后，价格未能站稳，市场开始出现明显的回调。一方面，前期多头资金在高位选择获利了结；另一方面，第三方机构调整库存统计口径，导致大量隐性库存显性化，叠加交易所仓单攀升，短期内对盘面形成了压制。进入下旬，市场进入供需现实的验证期，价格延续震荡下跌态势，并在月末加速下探。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2.价差回顾 电工价差方面，5月电工价差有所下降，电工价差由月初的1.49万元/吨下降至月末的0.65万元/吨；同期，在碳酸锂价格的宽幅震荡下，碳氢价差维持震荡，由月初的2.49万元/吨下降至月末的1.62万元/吨。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1.矿石价格下行，但前期进口量减少预期受证实 5月，锂矿价格下行。同花顺口径下，进口锂辉石精矿（5.5%-6%）价格由5月初的2435美元/吨下降至月末的2270美元/吨，月内跌幅约4.51%。同期，技术级锂云母(2.5%)价格由5820元/吨下降至5630元/吨，月内上涨约8.27%。 截至5月底，国内锂矿供应端面临严峻考验。宁德时代枧下窝矿复产进程持续延后，叠加宜春地区其他主力矿山因“证矿不符”集中停产换证且流程再生波澜，导致国内锂云母资源供应紧张局势急剧加剧，相关企业多转向消耗库存维持生产。海外方面，尽管津巴布韦出口配额已下发，但受前期出口下滑及物流周期影响，新矿端实际到港最早需等到6月底或7月，5至7月的供给“空窗期”难以避免。在国内外矿端“内忧外患”的双重收紧下，锂辉石精矿价格跟随大幅上涨，现货市场交投活跃度显著提升，整体原料紧张局面预计将持续至三季度初。澳洲矿企方面，西澳大利亚州披露监管文件，全球大型硬岩锂矿Mount Holland扩建计划正式获批，项目产能将实现翻倍增长。此次扩建新增矿产资源，同步复刻现有完整选矿产线，建成后锂辉石精矿年产能可达440万吨，氢氧化锂年产量保持5万吨不变；Mineral Resources与赣锋宣布将投资4.9亿澳元扩建马里昂山锂矿，计划将工厂回收率提升至70%，并将装机容量从每年约50万吨提升至60万吨。 4月锂矿石进口合计约75.80万吨，环比-9.49%。其中从澳大利亚进口35.50万吨，环比+38.9%；从津巴布韦进口量约10.22万吨，环比-9.19%；进口自尼日利亚的锂矿合计约9.07万吨，环比-27.51%。从南非端进口量约11.31万吨，环比-33.22%