核心观点及策略
- 需求端：5月日均铁水产量维持在240万吨以上的高位，钢厂盈利率支撑高炉高负荷运行，但边际增量已近收窄。终端进入淡季，南方雨季及北方高温抑制施工需求，预计6月铁水见顶回落。钢厂延续低库存策略，按需采购为主，整体需求边际走弱，对矿价支撑力度下降。
- 供应端：全球铁矿石发运维持高位，澳巴主流矿山发运稳中有增，非主流矿增量显著。6月主流矿山进入财年冲量阶段，整体发运将进一步提升，到港量维持中高水平，港口库存压力加大，供应宽松格局延续。
- 未来一个月市场展望：铁矿石市场供强需弱格局难改。需求端铁水产量高位见顶，淡季终端需求走弱，钢厂维持低库存策略，采购偏谨慎；供应端澳巴主流矿山进入财年冲量阶段，非主流矿持续放量，到港量维持中高水平，港口库存压力加大。供需矛盾累积，矿价承压，预计震荡偏弱运行，参考区间700-820元/吨。风险关注政策扰动及钢厂限产超预期。
行情回顾
5月铁矿石震荡下行，月跌12.5元/吨。宏观面，国内楼市回暖、城市更新政策释放积极信号，海外地缘冲突推升海运费至季节性高位，底部有一定支撑。供需持续宽松，上月全球发运同比增3447万吨，45港到港高于去年同期；铁水产量维持241万吨/天高位，高炉开工微增，但疏港量下降，钢厂延续低库存策略。整体供需格局未改，矿价受高运费与高铁水刚需支撑，呈区间震荡回落走势。
基本面分析
- 铁水高位持稳：5月247家钢厂日均铁水产量连续四周回升至241万吨的年内高位，高炉产能利用率90.35%，盈利率62.34%，长流程螺纹、热卷维持盈利，支撑高炉高负荷运行。下游需求进入淡季，南方雨季与北方高温拖累终端需求，铁水增量支撑不足。预计6月铁水见顶回落。
- 海外方面：美联储维持高利率，市场对降息时点的预期推迟至三季度后。地缘冲突扰动能源供应，油价波动加剧。美元偏强格局下，非美货币承压，全球金融市场波动性上升。
- 海外铁矿石需求：4月份全球高炉钢厂生铁产量10682万吨，环比下降0.3%，较去年同期下降1.2%。除中国大陆外，其他国家及地区样本产量3506万吨，环比下降3.0%，同比去年同期下降1.2%。
- 外矿发运稳步增加：5月全球铁矿石发运维持高位，中枢较4月进一步上移。澳巴主流矿山发运累计同比增长578万吨，其中澳大利亚发运表现稳健，力拓发运至中国累计同比增488万吨，FMG累计同比增111万吨；巴西发运累计同比增长，淡水河谷发运累计同比增143万吨。非主流国家发运是增量核心来源，累计同比大增2869万吨。5月西芒杜发运超预期，Morebaya港出货量220万吨，环比4月大增69%。展望6月，全球铁矿石发运将迎来显著放量，主流矿山进入财年冲量阶段，整体发运将较5月进一步提升，到港量也将随之维持中高水平，进一步加剧供应端的宽松压力。
- 铁矿石港口库存：5月港口铁矿石库存高位小幅去化。5月29日库存16396.1万吨，较月初下降145.7万吨，同比仍高2529万吨，处历史同期高位。分品种看，澳矿累库233.61万吨，巴西矿去库255.55万吨；粗粉、块矿去库，球团微增。供应端全球发运维持高位，到港同比增加；需求端铁水产量241万吨支撑疏港，但钢厂低库存策略致港口成交偏弱，库存止降缓累。下月供强需弱，库存压力料将加大。
- 钢厂库存情况：5月钢厂铁矿石库存低位运行，月初阶段性补库，库存先增后减。月底247家钢厂进口矿总库存8838万吨，较上月末降45万吨；库消比29.82天，环比降0.21天。吨钢利润维持45-165元，长流程生产意愿较强，但终端进入淡季，南方雨季与北方高温拖累需求，钢厂采购谨慎，按需补库为主。展望6月，铁水产量或见顶回落，盈利空间收窄，低库存策略延续，钢厂库存总量预计小幅波动。
- 国内矿山生产情况：5月国内矿山生产平稳略有回落。一季度因安全检查、两会限产等阶段性停产的矿山基本完成复产，叠加部分大型矿山技改产能释放，供给端形成增量；5月进口矿价格维持105美元/吨以上高位，为国产矿留出充足利润空间，且下游钢厂维持高铁水生产，内矿性价比凸显，钢厂采购内矿比例提升，进一步刺激矿山提产。国内矿山生产预计平稳，但边际增量有限。多地矿山安全检查常态化对中小矿山提产的制约。
- 海运费情况：地缘政治风险持续扰动全球航运市场。中东地缘冲突推升能源价格，从成本端支撑铁矿石运费，5月海运费偏强运行。截至6月3日，澳大利亚丹皮尔至青岛航线运价报15.46美元/吨，月环比上涨2%；巴西图巴朗至青岛航线报37.24美元/吨，上涨3%。
行情展望
未来一个月，铁矿石市场供强需弱格局难改。需求端铁水产量高位见顶，淡季终端需求走弱，钢厂维持低库存策略，采购偏谨慎；供应端澳巴主流矿山进入财年冲量阶段，非主流矿持续放量，到港量维持中高水平，港口库存压力加大。供需矛盾累积，矿价承压，预计震荡偏弱运行，参考区间700-820元/吨。风险关注政策扰动及钢厂限产超预期。
