周度观点及策略
- 宏观：地缘风险增加，美国经济数据强劲推动美联储加息预期，商品市场普遍下跌。
- 供应：几内亚铝土矿出口管制政策预期临近，矿端供应收紧预期升温；中东冲突导致海外供应增量下修，欧美电力成本高企加剧供应短缺预期；国内产能已接近天花板，辽宁忠旺复产增量有限。
- 需求：铝材出口受益于内外价差走扩及关税预期，二季度出口加速；内需疲软，传统建筑领域需求下降，光伏装机、白色家电排产及新能源汽车内销不振；美国总统调整金属产品进口政策引发市场预期，价格短暂上涨后回落。
- 库存：预计6月国内需求面临淡季压力，但出口带动将削弱淡季影响，社会库存继续降低。
- 观点：矿端供应收紧预期与供应过剩压力并存，海外供应增量下修，国内产能接近天花板；出口加速但内需疲软；地缘政治及宏观因素影响市场情绪。预计本周偏弱震荡，下跌空间有限。
- 策略：前期中线多单持有，回调企稳加仓，沪铝2608参考支撑区间23500-24000元/吨。
期现市场
- 期现货及升贴水：数据来源：钢联、华联期货研究所。
- 伦铝及沪伦铝比值：数据来源：钢联、华联期货研究所。
供给及库存
- 铝土矿：2026年1-4月国内进口铝土矿1974.3万吨，同比减少4.6%；1-4月累计进口7772.8万吨，同比增加14.7%；1-4月累计进口几内亚铝土矿6296.4万吨，同比增加18.5%。2025年累计进口铝土矿2.01亿吨，同比增加26.72%，其中几内亚铝土矿1.49亿吨，同比增加35.65%。国内铝土矿港口库存维持高位。
- 氧化铝：2026年4月国内氧化铝产量738.7万吨，同比增长2.9%；1-4月累计产量3003.1万吨，同比增长1.9%。2025年氧化铝累计产量9244.6万吨，同比增长8.0%。2026年1-4月进口139.0万吨，同比增长1298.0%；出口106.1万吨，同比增长10.0%。2025年氧化铝进口量同比下降15.63%。2026年4月国内氧化铝加权完全生产成本2619.47元/吨，利润均值94.48元/吨。2026年1-4月国内氧化铝新增产能及供需预测显示，国内外至少仍有870万吨新增产能。
- 电解铝：2026年1-4月中国电解铝累计产量1533万吨，同比增长3.5%。2025年累计产量4501.6万吨，同比增长2.4%。中国电解铝建成产能约4518万吨/年，已接近国家设定的4500万吨“天花板”。2025年底中国电解铝建成产能为4483万吨/年，较上年仅增加27万吨。2026-2028年国内电解铝产量分别为4544万吨、4566万吨、4596万吨，增量分别为88万吨、22万吨、30万吨。海外新增项目节奏分化，2026-2028年产能投放分别为157万吨、214万吨、238万吨。2026年4月中国电解铝行业加权平均完全成本为15717元/吨，理论盈利8947元/吨。2026年1-4月进口91.11万吨，同比增长9.2%；出口5.35万吨，同比增长54.9%。2025年原铝累计进口254.7万吨，同比增长19.2%。
- 电解铝库存：截至2026年6月4日，LME期货库存量为33.55万吨；我国电解铝社会库存137.80万吨。
初加工及终端市场
- 铝合金锭：2026年1-4月国内铝合金累计产量603.9万吨，同比增长4.6%。2025年铝合金产量为1929.7万吨，同比增长15.8%。
- 铝材铝棒：2026年4月铝材产量568.60万吨，同比减少2.30%；1-4月铝材产量2087.20万吨，累计同比减少1.80%。2025年铝材累计产量6750.4万吨，同比下降0.2%。
- 铝材进出口量：2026年1-4月未锻轧铝及铝材累计出口205.3万吨，同比增长8.9%；进口133万吨，同比增长0.6%。2025年未锻轧铝及铝材累计进口392万吨，同比增长4.6%；出口613万吨，同比下降8.0%。
中国电解铝下游需求结构变化
- 建筑和交通运输：2026年1-4月全国房地产开发投资同比下降13.7%，住宅投资下降13.1%。2026年1-4月汽车产销分别下降5.5%和4.8%，新能源汽车产量同比下降3.2%，销量同比增长0.1%。
- 电力和全球储能：2026年国内光伏新增装机增速下降，用铝量趋向平稳。储能电池需求跳跃性增长，预计2026年全球储能电池发货量同比+60%至960GWH，带动用铝需求同比增81.5至217万吨。
供需平衡表及产业链结构
- 中国及全球电解铝供需预测：2026年国内电解铝维持紧平衡，全球原铝产量预计为7540万吨，同比增2.2%，全球光伏和汽车用铝量增加至3029万吨，同比增加7.7%。AI智能化升级带动铝远期需求增量，预计2026年AI相关需求增量可达85万吨。2026年全球原铝供需紧平衡，2027年后全球供需缺口扩大，铝的资源属性有望凸显。
- 铝产业链结构：国内供应接近天花板，海外新增投产主要集中在印尼，欧美电力供应压力导致铝厂减产风险。
