A股情绪走弱，K型宏观图景持续

核心观点
A股市场情绪因宏观K形复苏持续而减弱，市场动态预计将在夏季后变得 clearer and smoother，但短期内波动可能持续。Morgan Stanley维持对A股的 overweight 看法，认为其优于离岸市场。

关键数据

• A股市场情绪指标（MSASI）较5月27日下降4个百分点至62%，加权MSASI 1MMA上升3个百分点至59%。
• ChiNext 和 A股的ADT分别下降9%（至7790亿人民币）和6%（至3.019万亿人民币），而股指期货成交量和保证金交易余额基本 unchanged。
• 30天RSI较5月28日至6月3日上升1%。
• 一致预期盈利预测修正广度保持负面，与上周持平。
• 5月28日至6月3日南向资金净流入45亿美元，累计净流入353亿美元，当月净流入333亿美元。

宏观分析

• 宏观数据显示，高油价下需求呈现K形分化：制造业PMI回落至50%，消费和出口订单、高耗能生产疲软，而高端制造业表现稳健；基建政策仍缺乏推动力。通胀动能受控：PPI环比下降至1%（4月为1.7%），但同比可能因基数效应升至4%。中国经济团队预计4-5月疲软数据将导致二季度GDP下行压力加大，政策或从6月起加速财政支出，并推出定向基建支持以防止增长跌破4.5%。

市场展望

• 市场情绪预计在夏季后逐渐稳定，短期内仍可能波动，主要受IPO解锁（7月港股）、美联储降息预期减弱、霍尔木兹海峡局势不确定性等因素影响。
• 看好领域包括：硬科技、IPO催化剂、国家队支持板块，以及金融板块和收益率的投资机会。

研究结论
Morgan Stanley建议投资者关注A股市场中期情绪变化，维持 overweight 看法，并建议配置硬科技、政策支持板块及金融板块。