1.1. 微型精密制造能力持续外延，MEMS与FT探针双主业格局逐步成型
和林微纳是一家以微型精密制造为底层技术的国家高新技术企业，深耕于MEMS微机电、半导体芯片测试及微型传动领域。公司发展历程可分为四个阶段：起步于精密结构件加工，切入MEMS精微零部件，经营主体整合完成，围绕客户需求横向拓展。截至2025年底，公司在全球MEMS声学模组微纳米制造元件市场中排名第二，市场份额达12.4%；在全球半导体最终测试（FT）探针市场中，公司位列中国企业第一、全球供应商第四，市场份额达6.6%，并率先在国内实现同轴探针大规模量产。
1.2. 以微型精密制造为核心，三大产品线协同拓展下游应用场景
公司围绕微型精密制造核心能力，形成了覆盖MEMS微纳米制造元件、半导体测试探针及微型传动系统三大方向的多元化产品矩阵。
- MEMS微纳米制造元件：深度绑定国际头部客户，产品广泛应用于消费电子及医疗器械等高价值场景。
- 半导体测试探针：覆盖FT、CP及基板级测试场景，产品能力向先进制程与高密度测试持续升级。
- 微型传动系统：围绕机器人及智能设备场景定制开发，清洁机器人与无人机应用有望打开增量空间。
1.3. 股权结构较为集中，实际控制人持股比例较高
截至26Q1，实际控制人骆兴顺直接持有公司33.33%股权，持股比例显著高于其他股东，股权架构清晰，有利于保持战略决策稳定性及长期经营方向的一致性。
1.4. 财务分析：半导体测试业务占比提升驱动营收及盈利结构改善
公司营收规模波动上行，2024—2025年增长迅速。2026Q1公司实现营业收入1.63亿元，同比下降21.69%，主要系消费电子需求疲软对公司主业形成拖累。公司投入和业务增长阶段性拖累净利率，2026Q1公司毛利率为19.94%，同比提升1.64pct；净利率为-7.83%，同比下降6.32pct。业务结构方面，半导体测试业务成为主要增长支柱，收入两年增长超3倍，占总收入比重由2023年的约20%提升至2025年的约30%，毛利率呈现逐年改善趋势，且已显著高于公司2025年综合毛利率。公司2025年费用管控改善、经营现金流同步修复。
- FT量价齐升、CP加速切入，半导体测试业务进入高景气通道
2.1. FT探针需求量价齐升，公司深度绑定头部客户分享AI算力红利
半导体测试贯穿芯片全流程，测试探针为核心耗材，市场规模稳步扩张。FT探针受益于AI算力需求快速增长带动GPU等高性能计算芯片出货量提升，叠加先进封装技术提升芯片集成度和测试复杂度，推动FT测试需求及探针使用量同步增加。FT探针需求增长可以从量增和价增两个维度拆解。量增端来看，AI GPU/ASIC出货量提升、单颗芯片复杂度提升及测试时长拉长共同推升FT测试需求；价增端来看，高频高速规格升级与微型化趋势共同推升FT探针及测试接口产品ASP。公司深度绑定下游头部客户，客户资质与订单稳定性构成核心竞争壁垒。产业总部项目加速推进，产能扩张支撑后续成长。
2.2. 先进封装与存储扩产双轮驱动，CP探针卡业务切入窗口打开
AI/HPC算力需求提升叠加先进制程经济性放缓，先进封装成为延续芯片性能升级的重要路径。Chiplet架构提高CP测试必要性，探针卡需求有望随Die数量和测试覆盖度同步提升。海外探针卡龙头业绩验证CP测试需求上行，AI/HPC驱动探针卡需求进入高景气阶段。存储端CP需求同步上行，国产存储扩产有望带动探针卡国产替代空间释放。
- 非半导体业务：MEMS基本盘稳健，机器人传动打开成长空间
3.1. MEMS微纳米制造：下游应用多点扩展，国产高品质元件迎来全球化机遇
MEMS微纳米制造元件是MEMS系统中的基础结构件，下游应用多元，消费电子、汽车及IoT需求支撑行业稳健增长。增长逻辑来看，终端应用拓展、技术升级及海外采购增长共同推动MEMS微纳米制造元件需求释放。
3.2. 微型传动业务：机器人与智能设备驱动，精密传动打开增量空间
微型传动系统聚焦紧凑空间内的精密动力传输，主要应用于机器人及智能设备。增长逻辑来看，智能清洁设备渗透率提升、政策支持及智能化升级共同驱动需求释放。
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盈利预测与投资建议
公司为国内微型精密制造平台型企业，业务覆盖MEMS微纳米制造元件、半导体测试探针及微型传动系统，其中半导体测试业务正逐步成为核心成长曲线。预计公司2026-2028年营业收入分别为13.34/18.43/23.83亿元，同比增长54%/38%/29%，综合毛利率分别为28.6%/35.9%/37.9%。预计和林微纳2026-2028年归母净利润分别为1.5/3.8/4.9亿元，对应当前市值PE分别为119/48/37x。首次覆盖，给予“买入”评级。
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风险提示
需求不及预期风险，新产品验证及客户导入不及预期风险，市场竞争风险。
