26Q1营收利润双增长，深化“AI+安全”融合创新

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年公司实现营业总收入23.38亿元，同比下降29.49%；归母净利润-5.72亿元，同比下降152.90%。2026年第一季度实现营业收入6.67亿元，同比增长4.15%；归母净利润0.49亿元，同比增长2949.98%，扣非净利润扭亏为盈。
• 市场需求：短期面临行业需求转换压力，但市场需求逐步筑底，第四季度收入降幅收窄。与中国移动协同业务进入质效提升阶段，中移自采业务同比增长。
• 经营效率：2025年毛利率58.27%，同比下降0.5个百分点；销售费用同比下降12.33%，管理费用同比增长26.51%（因组织优化）；研发费用率31.72%，同比提升6.02个百分点。经营活动现金流量净额2.87亿元，同比增长191.07%，实现正向净流入。
• 科技创新：AI应用安全新产品矩阵实现订单突破，安全云电脑方案达千万级收入，专线卫士服务7.2万政企客户。深化“AI+安全”融合创新，推出AI应用防火墙等新品。

研究结论

• 公司短期业绩承压但经营质量持续提升，与中国移动协同效应增强，市场竞争力有望巩固。2026-2028年营收预测分别为26.99/30.91/34.90亿元，归母净利润0.31/1.14/2.28亿元。
• 维持“增持”评级，建议关注经济恢复、运营商、技术更迭等风险。

一季度开局

• 2026年第一季度营收同比增长4.15%，扭亏为盈，主要得益于前期布局转化和与中国移动协同深化。经营性净现金流同比增长83.32%，连续4个季度保持增长。