铝月报：国内铝价有望相对修复

吴坤金（有色金属组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆供应端：根据SMM调研数据，5月国内电解铝产量约386.4万吨，同比增长2.1%、环比增加3.8%。6月电解铝产量预计下滑，同比增幅约2.6%。5月海外电解铝产量232.6万吨，同比下降约10%。中东电解铝厂减产和莫桑比克铝厂处于检修及维护状态使得产量降幅仍较大，而西班牙、冰岛复产和印尼、印度、越南等国铝厂投产加快，贡献了部分增量。 ◆库存&现货：截至6月4日，国内铝锭社会库存录得137.8万吨，较5月初减10.6万吨。保税区库存录得8.3万吨，较5月初增加1.2万吨。铝棒库存合计16.6万吨，较5月初减10.4万吨。LME铝库存录得33.5万吨，较5月初减2.3万吨。国内铝锭现货贴水分化，LME市场Cash/3M升水走强。 ◆进出口：4月中国原铝进口量为26.5万吨，环比增加1.0万吨，较去年同期增加1.5万吨；原铝出口量为1.6万吨，环比增加0.1万吨、较去年同期增加0.2万吨；净进口量为24.9万吨，环比增加0.9万吨、较去年同期增加1.2万吨。5月沪铝现货进口亏损维持偏大，仍有利于出口。 ◆需求端：据SMM调研，5月国内铝下游龙头企业开工率相对稳定，其中铝板带、铝箔、铝合金开工偏稳，铝棒、铝型材、铝杆开工率改善。产业在线数据显示，2026年6月家用空调排产1523万台，较去年同期实际产量下降18.9%；冰箱排产783万台，较去年同期实际产量下降4.1%；洗衣机排产698万台，较去年同期实际产量下滑1.9%。 ◆小结：美伊达成协议概率加大，铝供应预期恢复，但当前海外的供应缺口仍很难在短期内弥合；国内铝下游开工相对稳定，进口亏损扩大有利于铝材和铝制品出口需求增长，铝锭库存预计震荡去化，铝价下方支撑较强，国内铝价有望迎来一定的向上修复。本月沪铝主力合约运行区间参考：23600-25500元/吨；伦铝3M运行区间参考：3500-3800美元/吨。 产业链示意图 期现市场 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 2026年5月内外铝价分化加大，沪铝主力合约月内跌0.65%至24270元/吨，伦铝3M收涨5.56%至3674美元/吨。海外供应缩减推升海外铝价，而国内铝锭库存偏高和下游需求偏淡的背景下，铝价表现震荡。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4月国内铝价震荡，期货月间价差略有扩大。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 5月国内不同地区现货基差分化，华南现货贴水收窄，华东、中原地区现货贴水扩大。华东现货升贴水弱于往年。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 5月华南现货相对改善。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 5月LME铝Cash/3M升水走高，6月初升水先扬后抑。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 5月原铝冶炼利润震荡，仍维持高位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，6月4日铝锭库存录得137.8万吨，较5月初减少约10.6万吨。据SMM统计，6月初保税区库存录得8.3万吨，较5月初增加1.2万吨。 铝棒库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，6月初铝棒库存合计16.6万吨，较5月初减少10.4万吨。加总铝锭和铝棒库存，较5月初减少约21万吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 6月4日，LME铝库存录得33.5万吨，较5月初减少2.3万吨，处于数年低位。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 2026年4月LME原铝注册仓单中来自印度的铝占比反弹至26.8%，来自俄罗斯的铝占比降至72.5%。 成本端 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 5月国内铝土矿价格持稳，海外铝土矿价格同样偏稳。 氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 5月国内氧化铝价格震荡，进口氧化铝价格重心略微抬升。 电解铝冶炼成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 5月阳极价格持稳，动力煤价格上扬。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据MYSTEEL数据，2026年4月氧化铝运行产能环比下滑，开工率降至74%左右，月度产量同比增长约8.4%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，5月国内电解铝产量约386.4万吨，同比增长2.1%、环比增加3.8%。6月份电解铝产量预计下滑，同比增幅约2.6%。2026年5月海外电解铝产量232.6万吨，同比下降约10%。中东电解铝厂减产和莫桑比克铝厂处于检修及维护状态使得产量降幅仍较大，而西班牙、冰岛复产和印尼、印度、越南等国铝厂投产加快，贡献了部分增量。 铝水比例 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 5月铝棒加工费环比走强。 根据SMM调研数据，2026年5月国内铝水比例环比提升1.1个百分点至76.5%。5月电解铝铸锭量同比下滑1.2%、环比下滑0.9%。6月份铝材出口需求预计维持偏强，铝水比例预计小幅抬升0.1个百分点。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年4月各省电解铝产量较3月环比下滑。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-4月中国铝材累计产量2087.2万吨，同比下降1.8%，4月单月产量小幅增长。5月铝锭出库量反弹，平均出库量高于去年同期。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2026年4月中国铝棒产量为140.9万吨，环比小幅下滑，同比下降4.0%，前4月累计产量为530.3万吨，同比减少约4.9%。4月铝棒开工率环比下滑，较去年同期低2.9个百分点。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年4月铝型材开工率回升、低于去年同期；铝板带箔开工率反弹，铝板带开工率低于去年同期，铝箔开工率高于去年同期。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年4月原铝合金锭开工率抬升；4月铝杆开工率提升。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年4月再生铝合金开工率抬升。5月铝锭与铝合金价差震荡，6月初价差环比缩窄。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国家统计局数据显示，4月国内汽车产量降幅收窄、家电产量总体增长，地产数据边际弱于预期，4月新开工、施工面积降幅扩大。产业在线发布的三大白电排产报告显示，2026年6月家用空调排产1523万台，较去年同期实际产量下降18.9%；冰箱排产783万台，较去年同期实际产量下降4.1%；洗衣机排产698万台，较去年同期实际产量下滑1.9%。 进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年4月中国原铝进口量为26.5万吨，环比增加1.0万吨，较去年同期增加1.5万吨；原铝出口量为1.6万吨，环比增加0.1万吨、较去年同期增加0.2万吨；净进口量为24.9万吨，环比增加0.9万吨、较去年同期增加1.2万吨。5月国内铝锭现货进口亏损进一步扩大。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年4月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、澳大利亚、马来西亚等，其中来自俄罗斯和印尼的进口量占比分别为84%和8%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年4月未锻轧铝及铝材出口量为59.8万吨，环比增加11.2万吨，同比增长14.9%；1-4月累计出口205.3万吨，同比增长8.9%。2026年4月再生铝进口量为17.1万吨，环比减少2.6万吨、同比减少10.4%；1-4月累计进口量为69.7万吨，接近去年同期水平。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年4月中国铝土矿进口量为1974.3万吨，进口矿占比为79.7%，1-4月累计进口铝土矿7768.4万吨，同比增长15.1%。2026年4月中国氧化铝出口量为51.7万吨，进口量为62万吨，净进口量为9.3万吨，1-4月累计净进口量为32.9万吨，去年同期为净出口86.5万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表公司观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层