矿业开采与锂电回收周期共振，2026Q1营收同比+165%

2026年06月04日 ——北交所公司深度报告 诸海滨（分析师）zhuhaibin@kysec.cn证书编号：S0790522080007 投资评级：增持（维持） 2025年新开发客户大额订单于2026年第一季度陆续交付 康普化学2025年实现营收2.46亿元，同比减少25.61%。归母净利润2209万元，同比减少72.48%。2026年一季度实现营收1.23亿元同比增长164.80%，归母净利润2602万元同比增长164.13%。得益于2025年新开发客户大额订单于2026年第一季度陆续交付。截至2026年3月26日，公司铜萃取剂产线合成环节月产量逐步恢复。考虑到公司所处铜产业链的周期性，我们下调2026年，新增2027-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.69（原1.77）/0.98/1.24亿元，当前股价对应PE分别为26.8/19.0/15.0倍，看好下游铜矿开采端的周期性增长预期以及公司在锂电回收业务的布局，维持至“增持”评级。 参股四川新永锂能源科技，全方面布局含锂固废综合回收利用业务 北交所研究团队 康普化学聚焦新能源退役电池、废催化剂、废有色金属等城市矿产资源的循环利用体系。设立重庆鑫丰泰环保科技有限公司实施8亿元投资的新能源战略金属材料资源化循环利用项目。公司还与重庆大学、重庆文理学院合作“退役动力电池关键材料萃取技术研发及应用”项目，计划建立1条黑粉资源化湿法生产线，新增相关销售收入≥3000万元。2026年4月对外投资设立参股公司四川新永锂能源科技有限公司布局含锂固废综合回收利用业务。《新能源汽车废旧动力电池回收和综合利用管理暂行办法》于2026年4月1日起施行；据工信部统计，2025年，我国新能源汽车废旧动力电池综合利用量超过40万吨。弗若斯特沙利文预测中国电动汽车电池退役量预计于2030年达到350万吨。 预计2026年全球铜矿产量将增长1.6%，2027年将实现2.3%的更高增长 铜萃取剂主要应用于铜矿开采的使用阶段。根据国际铜研究组织（ICSG）的统计数据，2026年一季度全球铜矿产量处于2023年以来高位。并预计2026年全球铜矿产量将增长1.6%，2027年将实现2.3%的更高增长，这主要得益于多个国家新建/扩建产能的持续增加、智利和赞比亚产量提高以及印尼和刚果回升。 风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争风险、产品技术迭代风险，其他风险详见倒数第二页标注1 相关研究报告 目录 1、参股公司布局含锂固废综合回收利用业务.............................................................................................................................32、预计2026年起铜矿产量增速加快..........................................................................................................................................83、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................104、风险提示..................................................................................................................................................................................10附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................11 图表目录 图1：康普化学出资四川新永锂能源科技有限公司25%...........................................................................................................3图2：康普化学城市矿产资源技术路线图...................................................................................................................................4图3：康普化学2026Q1营收1.23亿元........................................................................................................................................6图4：康普化学2026Q1归母净利润2601.64万元......................................................................................................................6图5：康普化学2026Q1毛利率38.80%，净利率21.07%..........................................................................................................6图6：康普化学2026Q1研发费用率4.54%.................................................................................................................................6图7：中国电动汽车电池退役量预计2025-2030年平均复合增长率超50%............................................................................7图8：再生锂、镍、钴占比预计持续走高...................................................................................................................................8图9：2026年一季度全球铜矿产量处于2023年以来高位.........................................................................................................8图10：2026全球铜矿产量2026年预计增长1.6%，2027年增长2.3%...................................................................................9 表1：康普化学与锂资源、电池回收相关的研发项目................................................................................................................5表2：可比公司PE 2026E均值33.3X........................................................................................................................................10 1、参股公司布局含锂固废综合回收利用业务 2026年4月2日康普化学公告对外投资设立参股公司，经营范围：含锂固废综合回收利用提锂相关业务，包括但不限于含锂固废的回收、加工、综合处理，锂产品的提取、生产、销售及相关技术研发、技术服务。 其中，成锦春新能源认缴出资3,000万元，占注册资本的60%；公司认缴出资1,250万元，占注册资本的25%；鑫嘉晟投资认缴出资238万元，占注册资本的4.76%；成潜龙合伙企业认缴出资512万元，占注册资本的10.24%。 2026年4月23日，该参股公司已完成工商注册登记手续并取得由眉山市彭山区市场监督管理局核发的《营业执照》。名称确定为四川新永锂能源科技有限公司，注册地位于四川省眉山市彭山工业园区。 资料来源：康普化学公告、开源证券研究所 重庆康普化学工业股份有限公司是全球特种化学品定制科技服务商，主要从事金属萃取剂及其他特种化学品的研发、生产和销售。尤其是在铜萃取剂领域，公司打破国外技术垄断，经过多年的工艺改进和产品创新，目前已经成为国内领先、国际知名的企业，在全球产业格局中占据重要地位。 康普化学善用化学之道，践行“化学绿色化”战略，专注于金属萃取技术、矿物浮选技术、酸雾抑制技术等特种化学品技术的研发与应用，目前形成了以Mextral®金属萃取剂系列产品、 系列产品、GemiBola®特种表面活性剂系列产品为代表的四大系列产品。公司各类产品主要应用于矿山湿法冶金（化学冶金）、新能源金属再生回收、城市矿产资源循环利用、污水中的重金属处理以及矿物浮选等多个绿色环保领域。 公司产品已远销智利、刚果（金）、赞比亚、墨西哥等多个国家和地区，终端客户涵盖了世界矿业巨头BHP（必和必拓）、全球大宗商品交易巨头Glencore（嘉能可）、CODELCO（智利国家铜业）、 友钴业、洛阳钼业、盛屯矿业等世界500强企业和一些大型知名矿企。 公司募投项目之一“康普化学技术研究院”目前已建成并投入使用，并设立了全资子公司重庆康普化学技术研究院有限公司。重庆康普化学技术研究院有限公司在未来将继续承担公司研发任务，并面向社会提供技术咨询、技术服务、成果转化等创新服务，致力于解决行业共性技术难题，推动新产品开发。 公司积极响应国家绿色发展理念，聚焦新能源退役电池、废催化剂、废有色金属等城市矿产资源的循环利用体系。为此，公司设立重庆鑫丰泰环保科技有限公司，致力于推动资源循环利用领域的技术创新与可持续发展，助力构建资源节约型和环境友好型社会，促进产业链上下游的绿色发展。 重庆鑫丰泰环保科技有限公司也是公司8亿元投资的新能源战略金属材料资源化循环利用项目的投资主体及实施主体。 公司还与重庆大学、重庆文理学院合作“退役动力电池关键材料萃取技术研发及应用”项目，聚焦退役动力电池关键材料萃取技术研发及应用，针对新能源金属资源化循环利用效率低、成本高的痛点，围绕三元黑粉电化学混沌耦合搅拌强化浸出、金属离子高效节能萃取分离新技术新装备、新型金属萃取剂/酸雾抑制/金属盐反萃直接结晶析出三大核心技术开展研发，通过实验验证与数值模拟结合的技术路径， 达成锂镍钴回收率≥95%等多项量化技术指标，建立1条黑粉资源化湿法生产线，申请发明专利≥2项、新增相关销售收入≥3000万元；打造从实验室研发到产业化应用的全链条技术体系，实现三元黑粉的低成本、绿色高