农产品日报：利好驱动不足，板块震荡下跌

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2609合约16160元/吨，较前一日变动-195元/吨，幅度-1.19%。现货方面，3128B棉新疆到厂价17735元/吨，较前一日变动+90元/吨，现货基差CF09+1575，较前一日变动+285；3128B棉全国均价17899元/吨，较前一日变动+75元/吨，现货基差CF09+1739，较前一日变动+270。 近期市场资讯，据美国农业部（USDA），5.22-5.28日一周美国2025/26年度陆地棉净签约42018吨，较前一周增加21%，较近四周平均增加62%；装运陆地棉60963吨，较前一周减少15%，较近四周平均减少12%。净签约皮马棉1233吨，较前一周增加95%，较近四周平均减少34%；装运皮马棉4247吨，较前一周显著增加，较近四周平均增加69%。签约下年度陆地棉17496吨，签约下年度皮马棉8350吨。 市场分析 昨日郑棉期价弱势下跌。国际方面，美伊冲突推高棉花种植成本，26/27年度全球供应减产的预期持续存在，当前北半球处于种植出苗期，市场处于对天气高度敏感的阶段，推动前期美棉持续走强。不过目前市场已对供应缩减预期进行了较为充分的交易，美棉产区普遍迎来降雨，短期天气叙事支撑不足，外盘转入高位调整阶段。国内方面，随着商业库存加速去化，国内棉花资源供应持续偏紧。新年度新疆种植面积同比下滑，产需缺口预计进一步扩大，支撑国内棉价重心抬升。不过近期下游淡季氛围有所加重，新订单下降较为明显，成品库存有所上升，国家出台相关政策的消息也在持续发酵，纺企采购心态趋于谨慎，等待回调或政策调节逢低补库。 策略 中性。短期郑棉继续上攻动能预计减弱，政策落地前预计延续区间波动，重点关注抛储政策落地情况。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2609合约5374元/吨，较前一日变动-64元/吨，幅度-1.18%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5400元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR09+26，较前一日变动+54。云南昆明地区白糖现货价格5215元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SR09-159，较前一日变动+49。 近期市场资讯，5月9日，随着广西糖业集团西江制糖有限公司顺利收榨，标志着广西2025/26年榨季生产圆满结束。本榨季广西累计入榨甘蔗6092.82万吨，同比增加1233.28万吨；产混合糖769.74万吨，同比增加123.24万吨；产糖率12.63%，同比降低0.67个百分点。截至5月31日，广西累计销糖449.02万吨，同比减少15.51万吨；产销率58.33%，同比降低13.52个百分点。其中5月单月产糖0.23万吨，同比增加0.23万吨；单月销糖73.61万吨，同比增加22.61万吨；工业库存320.72万吨。 市场分析 昨日郑糖期价震荡下跌。原糖方面，4月下半月巴西压榨提速，产糖量同比大增，尽管制糖比同比仍下降，环比上半月有所提升，短期供应压力增加，导致原糖期价明显走弱。长期供应端存在利好因素，26/27榨季过剩压力预计明显减弱，原糖价格中枢或有所抬升，上方空间将取决于巴西制糖比以及全球厄尔尼诺效应的影响。郑糖方面，国内本榨季食糖增产幅度远超预期，当前食糖工业库存和第三方库存均升至历史高位，许可证发放后配额外进口糖也将陆续供应市场。短期在供应过剩压力下，郑糖上涨动能减弱，不过目前糖价估值依旧偏低，本年度进口总量预计下降，叠加市场处于对天气高度敏感的阶段，郑糖下方亦存在一定支撑。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略 中性。短期糖价仍以区间震荡思路对待。中长期走势预计跟随外盘，不过因下榨季国内大概率继续增产，郑糖整体上涨空间预计受限。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2609合约4812元/吨，较前一日变动-48元/吨，幅度-0.99%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格4910元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差SP09+98，较前一日变动+33。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4585元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP09-227，较前一日变动+48。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格多数偏稳，个别仍有趋弱现象。上海期货交易所主力合约价格疲软下行，进口针叶浆现货市场贸易商虽有惜售心理，但下游采购偏谨慎，部分维持逢低补库，拖累山东、江浙沪、河北、东北、河南市场部分牌号价格下调10-30元/吨；进口阔叶浆市场贸易商暂持价观望，下游按需采买，市场价格暂稳运行；进口本色浆市场贸易商对于低价较惜售，下游采浆积极性尚可，市场价格暂稳为主；进口化机浆市场交投不旺，价格暂无明显起伏。 市场分析 昨日纸浆期价延续弱势。海外方面，基本面变化有限，针阔价格依旧分化，欧美需求也并无亮点，暂时看不到新的利多题材。国内方面，当前国内正处于造纸行业传统消费淡季，订单整体表现平淡，纸厂出货节奏放缓、去库压力较大，原料补库积极性欠佳，使得港口库存仍处于同期高位。 策略 中性。当前纸浆基本面改善不足，浆价或难脱离底部，预计延续低位震荡。风险宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................................................................................................................................................6图17：纸浆主力合约收盘价........................................................................