主业稳健成长，拓展燃气轮机叶片新业务

投资评级：买入（维持）

• 核心观点：公司深耕锻造及机加工工艺，与众多头部客户建立稳定合作，技术储备深厚。未来将拓展至机器人、航空航天领域，释放新成长动能。
• 关键数据：
  • 2025年营收16.42亿元（同比+5.09%），归母净利润1.10亿元（同比-24.97%），毛利率17.97%（同比-2.05pct）。
  • 2026Q1营收3.96亿元（同比+1.55%，环比-10.92%），归母净利润0.27亿元（同比-8.70%，环比+49.68%），毛利率20.78%（同环比+0.82/+4.56pct）。
  • 净利润下滑主因：汇兑损失导致财务费用增加、研发及销售费用增长、存货跌价准备计提增加。
  • 2026Q1费用率：销售0.92%/管理3.08%/研发6.16%/财务1.70%（同比+0.35/-0.47/+0.33/+1.34pct，环比-0.11/-0.21/-0.65/+1.22pct）。
• 新业务拓展：
  • 2025年4月设立机器人及航空航天部件分公司，重点研发滚柱丝杠副、谐波减速器、高温合金叶片等。
  • 2026年推进铝、镁合金轻量化结构件、滚柱丝杠副等开发，拟投资4亿元建设高温叶片项目，预计2026年底部分产品试生产。
• 研究结论：
  • 预计2026-2028年归母净利润1.43/1.85/2.33亿元，对应PE28.0/21.8/17.3倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、新技术研发不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动。