通信行业点评报告：Marvell两大核心映射：光互联、交换网络

Marvell作为全球DSP芯片与交换网络的双料龙头，在数据中心领域占据重要地位。公司数据中心收入中，光学互连产品占比约50%，定制硅片（XPU）占比约25%，其余为数据中心存储、交换及安全等新兴产品。

英伟达CEO黄仁勋公开看好Marvell，认为其有望成为下一个市值突破万亿美元的公司。Marvell在光互联和交换网络两大方向将产生显著催化：光互联方面，“光进铜退”趋势明显，英伟达向Marvell投资20亿美元并纳入NVLink Fusion生态体系，强化了光互联作为AI基建核心连接方式的高确定性；交换网络方面，业界首款专为AI时代设计的102.4 Tbps交换芯片Teralynx T100的发布，印证了交换网络在数据中心集群化建设趋势下的蓬勃兴起。

CPO商用进程超预期加速，Marvell在CPO领域深耕逾十年，技术矩阵完整。鸿海全光CPO交换机柜已提前向NVIDIA出货，进度显著快于市场预期，出货目标大幅上修至2026-2027年累计超5万台。CPO商用化进程的加速推进与Marvell全栈式产品矩阵形成双向印证与共振，共同催化CPO产业端的核心投资机遇。

推荐标的方面，“四重点四小龙”推荐中际旭创、新易盛、源杰科技、天孚通信；“四小龙”推荐杰普特；受益标的罗博特科、炬光科技、致尚科技。“光芯片”推荐源杰科技、仕佳光子、华工科技；“光纤光缆”推荐亨通光电、中天科技、远东股份。“交换网络四剑客”推荐盛科通信、紫光股份、锐捷网络、中兴通讯。

风险提示包括AI发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等。