碳酸锂期货月报：供应扰动叠加，需求超预期偏多

碳酸锂期货月报 研究结论 交易咨询业务资格： 证监许可【2012】1091号 ●供应面：5月碳酸锂总产量约11.33万吨，环比增长约3%，锂辉石占比约58%。津巴布韦锂矿出口禁令持续约80天、江西宜春4座锂云母矿停产换证（开工率仅34%）、锂辉石提锂处于亏损状态，多重供应端扰动叠加，锂矿供需平衡约为-662吨，供应端偏紧格局延续。 完稿时间：2026年06月03日研究品种：碳酸锂分析师：胡毓秀从业资格证号：F03105325投资咨询资格：Z0021337联系电话：0575-85226759电子邮箱：huyuxiu@dyqh.info ●需求面：5月动力电芯产量142.86GWh、储能电芯产量79.32GWh，均 超 出 预 测 值 ，6月 动 力 电 芯 预 测155.76GWh、 储 能 电 芯 预 测82.3GWh，需求端持续向好。新能源车销量约161.9万辆，渗透率达53.32%，持续创历史新高，下游排产持续超预期。 ●综合分析：5月碳酸锂供需平衡约-4,891吨，较4月+1,968吨明显转向，供需格局由宽松转为偏紧。5月13日期货最高触及20.9880万元/吨（近三年新高），月末收于17.89万元/吨，月度跌幅约5.4%。中期供应收紧预期较强，价格底部具备韧性。 ●操作建议：建议以逢低做多为主，关注17.5万元/吨附近支撑位，若有效跌破则止损离场，目标位关注19-20万元/吨区间。密切跟踪津巴布韦出口配额落地、马里冲突进展及江西锂矿换证停产情况，中长期目标位参考20-21万元/吨区间。 重要提示： 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。 一、期货行情分析 （一）主力合约走势 2026年5月，碳酸锂期货主力合约整体呈现"节后急涨—冲高回落—震荡整理"的走势，月内价格经历了剧烈的多空博弈。以4月30日收盘价18.91万元/吨为基准，5月29日（月末最后交易日）收于17.89万元/吨，月度整体跌幅约5.4%。月内最高触及20.9880万元/吨（05月13日，近三年新高），最低下探至17.2080万元/吨（05月27日），月内振幅约3.78万元/吨，月均价约18.93万元/吨。 从月内走势来看，5月行情深受多重突发事件驱动，呈现出明显的事件驱动特征。五一节后首个交易日（5月6日），主力合约高开于19.15万元/吨，在江西宜春4座锂云母矿停产换证、津巴布韦锂矿出口禁令持续等多重供应端扰动叠加下，价格快速冲高。5月11-13日，主力合约突破20万元/吨整数关口，5月13日最高触及20.9880万元/吨，较年初上涨近70%，较近一年前低位上涨超250%。然而，高位之后市场出现明显分歧：下游正极材料和电池厂对高价接受度下降，出现"买不动"的负反馈；叠加中美通胀上行、美债收益率走高等宏观因素，5月14日后价格转头直下，5月19日跌破19万元/吨关口，创下近期最大单周跌幅。5月下旬，价格在17.21-18万元/吨区间震荡整理，5月29日收于17.89万元/吨。 5月11-12日，在供应端扰动持续发酵、下游正极材料排产超预期的双重驱动下，主力合约突破20万元/吨整数关口，最高触及20.99万元/吨，较年初上涨近70%，较近一年前低位上涨超250%。然而，高位之后市场出现明显分歧：下游正极材料和电池厂对高价接受度下降，出现"买不动"的负反馈；叠加中美通胀上行、美债收益率走高、市场流动性收紧等宏观因素，5月12日后价格转头直下，5月19日跌破19万元/吨关口，创下近期最大单周跌幅，赣锋锂业等锂矿龙头股从高位下跌近15%。 5月下旬，价格在17.5-19万元/吨区间震荡整理。从持仓量来看，5月主力合约持仓量最高达约30万手，多空博弈激烈。成交量方面，月内日均成交量约20-30万手，市场流动性充裕。从资金结构看，前20名多头持仓约28万手，前20名空头持仓约38万手，净空头持仓约10万手，空头力量占据相对优势，反映市场对高位价格存在一定的悲观预期。 （二）主力合约基差走势 2026年5月，碳酸锂现货（电池级，99.5%）价格与期货主力合约基差整体维持负值区间，即现货价格低于期货价格，呈现"期强现弱"格局。以4月30日现货价格17.70万元/吨为基准，5月29日现货价格为17.75万元/吨，月度涨跌幅约0.3%。月内现货最高触及20.05万元/吨，最低约17.55万元/吨。 从基差绝对水平来看，5月基差均值约为-3000元/吨，较4月有所扩大，反映现货市场与期货市场的价差进一步拉大。现货价格方面，5月电池级碳酸锂现货价格在17.5万至20万元/吨区间波动，月均价约为19.0万元/吨，较4月月均价约15.0万元/吨大幅上涨约27%。工业级碳酸锂现货价格略低于电池级，两者价差（电-工）维持在3000-4000元/吨附近。 基差走势的变化主要受以下因素驱动：一是期货市场受宏观情绪和供应端预期影响较大，波动幅度大于现货；二是现货市场成交相对清淡，下游采购以刚需为主，现货价格承压；三是仓单库存维持在较高水平，注册仓单对期货价格形成一定压制。整体来看，基差负值格局反映出市场对近期供应偏宽松的判断，但对远期供应收紧存在一定预期。 二、供应面分析 （一）矿石端供应 1.锂辉石 2026年5月，锂辉石精矿（CIF中国，6%品位）价格延续强势走势，月均价约2696美元/吨，月末（5月29日）报价约2571美元/吨。锂辉石提锂企业开工率约为71%，与4月基本持平。锂辉石提锂日度生产利润约为-1083元/吨（5月29日），处于亏损状态，高成本产能面临较大压力。注：5月锂精矿进口数据尚未公布，参考4月数据，4月锂精矿进口总量约50.96万吨，其中澳大利亚来源约35.50万吨，占比约70%，津巴布韦来源约10.18万吨，占比约20%。 从锂辉石供需平衡来看，5月锂矿（锂辉石、锂云母）供需平衡约为-662吨（小幅供不应求），较4月的-4198吨明显收窄，供应端偏紧格局有所缓解。5月锂辉石进口数据尚未公布，参考4月数据，4月锂精矿进口总量约50.96万吨，其中澳大利亚来源约35.50万吨（占比约70%），津巴布韦来源约10.18万吨（占比约20%）。锂辉石加工成本方面，5月29日锂辉石提锂日度生产利润约为-1,083元/吨，处于亏损状态，高成本产能面临较大压力，部分外采矿冶炼厂生产积极性受到制约。 图3：锂辉石精矿（CIF中国，6%品位）价格季节性走势 2.锂云母 2026年5月，锂云母精矿（Li₂O: 2.0%-2.5%）价格维持在5000-6500元/吨区间。锂云母提锂企业开工率约为34%，较4月的33%基本持平，受宜春4座矿山停产换证影响，开工率 处于相对低位。从锂云母提锂企业的生产利润来看，5月29日锂云母提锂日度生产利润约为10211元/吨，较4月有所改善，主要得益于碳酸锂价格高位运行而锂云母矿价相对稳定。 从锂云母提锂企业的生产情况来看，5月江西地区锂云母提锂企业开工率约为34%，与4月的33%基本持平，处于相对低位，主要受宜春4座矿山停产换证影响。5月29日锂云母提锂日度生产利润约为10,211元/吨，较4月有所改善，主要得益于碳酸锂价格高位运行而锂云母矿价相对稳定。整体来看，锂云母提锂企业的盈利状况较锂辉石提锂企业更为稳定，但受制于矿山停产换证，产量增长受到一定约束。 锂矿库存方面，5月锂盐厂锂矿样本库存约为13.72万吨，矿山样本库存约为3.08万吨，合计约16.80万吨。下游锂矿库存天数约为1.4天，处于历史偏低水平，反映出下游对锂矿原料的消耗速度较快，库存去化趋势明显。 锂矿供需平衡方面，2026年5月锂矿（锂辉石、锂云母）供需平衡约为-4198吨（小幅供不应求），较4月的-4198吨基本持平，供应端偏紧格局延续。主要原因在于：一是津巴布韦出口禁令导致5-6月进口量出现断层，预计月度缺口约10万吨；二是江西宜春4座矿山停产换证，国内矿石供应进一步收缩；三是需求端正极材料排产持续超预期，对锂矿原料的消耗保持高位。预计6月锂矿供需偏紧格局仍将延续，直至津巴布韦矿石到港（预计7月下旬）后才有望缓解。 （二）盐湖提锂 2026年5月，盐湖提锂供应量进入旺季，产量环比继续增加。青海盐湖（察尔汗盐湖等）5月碳酸锂产量约为2.1万吨，环比增长约5%，同比增长约22%。盐湖提锂成本约为3-4万元/吨，远低于锂辉石和锂云母提锂成本，在当前价格环境下仍具有较强的盈利能力，企业生产积极性较高。智利SQM、Albemarle等国际盐湖提锂企业的产量也有所增加，2026年1-4 月智利出口至国内碳酸锂、硫酸锂总量同比分别增长28.3%、151.01%，对国内供应形成一定补充。 （三）回收端供应 2026年5月，废旧锂电池回收端供应量持续增长，成为碳酸锂供应的重要补充来源。5月国内废旧锂电池回收产碳酸锂约为1.33万吨，较4月的1.17万吨环比增长约14.3%。回收端供应的持续增长主要受以下因素驱动：一是2020-2022年装机的动力电池陆续进入退役期；二是国家政策持续推动废旧电池回收体系建设；三是回收企业技术水平不断提升。 （四）碳酸锂供应 综合以上各供应来源，2026年5月国内碳酸锂总产量约为11.33万吨，环比增长约3.0%，同比增长约47%。其中，锂辉石提锂产量约为6.55万吨，占比约58%；锂云母提锂产量约为 1.37万吨，占比约12%；盐湖提锂产量约为2.07万吨，占比约18%；回收端产量约为1.33万吨，占比约12%。 库存方面，截至5月25日，碳酸锂现货库存约为10.07万吨，环比下降约755吨，整体仍在去库。其中冶炼厂库存约为1.84万吨，环比下降717吨；下游库存约为4.27万吨，环比增加5582吨；其他库存约为3.96万吨，环比下降5620吨。值得关注的是，本周SMM更新了碳酸锂库存统计口径，新口径碳酸锂库存约为13.7万吨，相比旧口径增加约3.7万吨，主要系增加了对贸易商的采样，增量基本符合市场预期。从库存变动看，整体仍在去库，主要是下游材料厂持续消耗，上游冶炼厂、贸易商在小幅累库，隐性库存逐步显性化。 从碳酸锂供需平衡来看，2026年5月供需平衡约为-4891吨（小幅供不应求），较4月的+1968吨（小幅供过于求）明显转向，供需格局由宽松转为偏紧。5-6月将出现每月万吨级以上的去库缺口，基本面边际趋紧态势明确。 三、需求面分析 （一）三元和磷酸铁锂正极材料 2026年5月，三元正极材料和磷酸铁锂正极材料产量均呈现环比增长态势，需求端表现强劲。三元正极材料5月产量约为8.89万吨，超出5月预测值8.79万吨，6月预测值约为8.90万吨，环比预计基本持平。磷酸铁锂正极材料5月产量约为48.91万吨，超出5月预测值50.37万吨，6月预测值约为50.41万吨，环比预计基本持平。 从三元前驱体供需平衡来看，5月三元前驱体产量约为9.64万吨，超出5月预测值9.64万吨，5月供需平衡约为-214吨（小幅供不应求），较5月预测值-3334吨明显改善；6月三元前驱体供需平衡预测值约为-1447吨，预计仍为小幅供不应求。三元材料库销比方面，5月数据尚未公布，参考4月库销比约为1.82，预计5月库销比将随产量增加而有所下降。从磷 酸铁供需平衡来看，5月磷酸铁供需平衡值约为1.69万吨，5月预测值约为+8100吨，6月预测值约为+34316吨，磷酸铁整体处于供过于求状态。磷酸铁锂库销比方面，5月数据尚未公布