业绩延续向上增长趋势，培养基和CRO等多主业发展为公司增添业绩确定性

公司业绩表现

• 2025年年报：营业收入3.55亿元，同比增长19.40%；归母净利润0.42亿元，同比增长98.07%；扣非净利润0.21亿元，同比增长216.57%。
• 2026年一季报：营业收入1.82亿元，同比增长117.68%；归母净利润0.39亿元，同比增长167.45%；扣非净利润0.05亿元，同比下降57.47%。

分析判断

• 业绩增长趋势：公司主业维持快速增长，剔除澎立生物并表影响后，2026年Q1收入同比增长21.2%。利润端在剔除并购影响后，2026年Q1归母净利润同比增长13.7%，呈现向上增长中。
• 多主业协同：培养基业务国内外拓展及澎立生物并表贡献业绩增量，未来业绩将保持快速增长，多主业为公司中长期业绩增长提供确定性。

澎立生物业绩及并表影响

• 澎立生物核心业务：2025年收入4.41亿元，同比增长33.3%；归母净利润0.63亿元，同比增长41.4%。
• 并表影响：2026年1月正式并表，2026年Q1收入0.81亿元，新签订单1.25亿元，同比增长61.76%，为未来业绩增长奠定基础。

投资建议

• 未来增长预期：作为国产培养基市场龙头，持续受益于国内生物药市场和国产替代，CDMO业务与培养基业务协同发展，预计未来几年保持高速增长。
• 盈利预测调整：2026-2028年营收预期分别为10.09/12.80/16.28亿元，对应EPS 1.11/1.59/2.15元，2026年PE分别为42/29/22倍。
• 评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧、客户管线不确定性、核心技术人员流失、CDMO业务产能释放不及预期、澎立生物并购整合不确定性。

作者声明

• 作者具有证券投资咨询执业资格，保证数据合规，分析逻辑客观公正，结论不受第三方影响。