培养基业务呈现向上增长，国际化拓展为公司贡献业绩增量

（1）公司公告2023年报：23全年实现营业收入2.43亿元，同比下降17.41%、实现归母净利润0.54亿元，同比下降48.72%、实现扣非净利润0.35亿元，同比下降60.89%。 （2）公司公告2024年一季报：24Q1实现营业收入0.80亿元，同比增长17.36%、实现归母净利润0.20亿元，同比下降19.07%、实现扣非净利润0.16亿元，同比下降23.38%。 分析判断: ►培养基业务呈现向上增长，国际化拓展为公司贡献业绩增量 公司23年实现收入2.43亿元，同比下降17.41%，若剔除22年的主要IVD企业客户以及海外某重大客户因特殊原因采购培养基收入影响后，整体主营业务收入基本持平，其中培养基业务呈现显著增长，另外24Q1实现收入0.80亿元，同比增长17.36%，其中培养基业务实现收入0.72亿元，同比增长71.00%，延续快速增长趋势。公司22年3月在美国加州成立子公司，积极拓展海外客户市场，24Q1境外业务实现收入0.33亿元，同比增长795.66%，为公司整体业务贡献业绩弹性。 分析师：徐顺利邮箱：xusl1@hx168.com.cnSAC NO：S1120522020001联系电话：010-59775376 （1）培养基业务呈现稳健快速增长，服务管线呈现向上增长中。公司23年培养基业务实现收入1.72亿元，同比下降15.46%，若剔除22年的主要IVD企业客户以及海外某重大客户因特殊原因采购培养基收入影响后，收入呈现显著增长，另外24Q1培养基业务实现收入0.72亿元，同比增长71%，延续快速增长趋势。截止24Q1公司共有186个已确定中试工艺的管线，其中临床前阶段105个、临床I期阶段34个、临床II期阶段22个、临床III期阶段22个、商业化生产阶段3个，呈现持续向上增长中，为公司未来业绩增长奠定基础。 1.【华西医药】奥浦迈（688293.SH）：剔除特殊原因后培养基业务延续高速增长，培养基服务项目数量呈现持续增长2023.09.05 2.【华西医药】奥浦迈（688293.SH）：业绩延续高速增长，海外培养基市场开拓增添业绩弹性2023.03.29 3.【华西医药】奥浦迈（688293.SH）：业绩延续高速增长，培养基业务继续贡献业绩弹性2022.10.27 （2）CDMO业务短期呈现压力。公司23年CDMO业务实现收入0.71亿元，同比下降22.17%、另外24Q1实现收入0.08亿元，同比下降69.15%，主要受创新药投融资环境处于弱势等因素影响。公司23年D3的CDMO工厂已建成投产，将大幅提升生物药CDMO服务能力，也为未来业绩增长增添确定性。 投资建议 公司作为国产培养基市场龙头，持续受益于国内生物药市场的蓬勃发展和国产替代，且考虑到战略布局的CDMO业务与培养基业务呈现协同发展，我们判断公司未来几年将继续保持高速增长。考虑到国内外投融资环境趋冷以及股本转增等因素，调整24-25盈利预测，即预期24-26年营收从3.98/5.37/NA亿元调整为3.07/3.90/5.03亿元，对应EPS从1.09/1.47/NA元调整为0.73/0.98/1.29元，对应2024年05月07日38.28元/股的收盘价，PE分别为52/39/30倍，维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险；客户管线推进具有不确定性；核心技术人员流失风险；CDMO业务新产能释放不及预期 崔文亮：10年证券从业经验，2015-2017年新财富分别获得第五名、第三名、第六名，并获得金牛奖、水晶球、最受保险机构欢迎分析师等奖项。先后就职于大成基金、中信建投证券、安信证券等，2019年10月加入华西证券，任医药行业首席分析师、副所长，北京大学光华管理学院金融学硕士、北京大学化学与分子工程学院理学学士。 徐顺利：北京大学硕士，曾就职于南华基金，2020年1月加入华西证券，负责CXO、科研试剂及部分原料药领域。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。