2025年年报点评：电池托盘贡献增量，看好公司液冷业务拓展

事件与业绩表现：公司发布2025年年报，实现营收257.37亿元（同比+11.19%），归母净利润26.92亿元（同比+16.08%）。汇兑损失6331万元对利润总体呈正面影响。25H2收入134.5亿元（同比+11.56%），归母净利润14.16亿元（同比+13.15%）。毛利率28.00%（同比-0.93pct），期间费用率18.33%（同比-1.79pct）。25H2毛利率27.76%（同比/环比分别-1.57/-0.51pct），期间费用率18.55%（同比/环比分别-1.17/+0.47pct）。

分板块业绩：塑件收入61.34亿元（同比+4.58%），毛利率25.86%；金属及饰条收入55.31亿元（同比+0.78%），毛利率28.59%；电池盒收入75.29亿元（同比+41.06%），毛利率23.91%；铝件收入48.95亿元（同比-0.46%），毛利率31.47%。

海外市场拓展：海外收入163.32亿元（同比+18.1%），主要得益于欧洲电动车市场扩张。突破欧洲丰田结构件、北美储能电池盒、欧洲雷诺及北美福特保险杠总成业务，巩固北美头部电动车企份额。

第二成长曲线布局：聚焦AI、机器人、低空经济、智能出行等领域。机器人领域完成客户小批量供货；低空经济与亿航智能签署协议并获订单；AI领域液冷产品（分水器、浸没式液冷柜）获得台湾地区客户订单并开始批量交付。

盈利预测与投资评级：维持2026-2027年归母净利润预测32.57亿元/38.78亿元，2028年46.60亿元。当前市值对应2026-2028年PE分别为12/10/8倍，维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治动荡、原材料上涨超预期、市场竞争加剧、新兴产业进度不及预期。