核心观点与关键数据
穩懋公司營運持續成長，主要受低軌衛星商機、光通訊業務發展及產能擴充的驅動。2026年第一季營收45.9億新臺幣，雖呈季減但表現優於預期，較去年同期增長28%；EPS為1.26元，顯著反彈。產品組合中，oCellular佔比超過30%，Wi-Fi約15-20%，Optical約5-10%。預計2026年第二季營收較第一季增長中 teens，毛利率預估達High-Twenties。
產業概況與營運回顧
2025年，Infrastructure產品線（約三分之一營收）因產品結構多元化帶動毛利率與營收雙增；Cellular因策略調整導致營收下降；Wi-Fi受Wi-Fi 7滲透率提升影響增長；Optical因終端客戶分散供應商份額略降。
各產品業務趨勢與技術佈局
- 手機PA與Wi-Fi：5G佔比高，Wi-Fi 7推升PA價值。
- Base Station：5G建置高峰過後，2025-2026年需求預計下滑約4%。
- 1.6T Optical Driver：市場年複合成長率預計達3-4倍，穩懋將從Silicon-based過渡至三五族化合物。
- VCSEL Sensing：除臉部解鎖外，車用LiDAR與車內監測成為滲透率增長驅動力。
- 低軌衛星（LEO）：穩懋涵蓋Ku、Ka、E、V及W-band產品，「手機直連」技術帶來龐大利基商機。
- AI光通訊（Optical Transceiver）：單顆雷射二極體傳輸速率達200G時，InP成長性最高，預計2027年後Data Center換代帶來市場增幅。
- 穩懋核心優勢：全球最大6吋GaAs晶圓代工廠，未來InP轉6吋進程具優勢，提供Turnkey Solution服務。
- AR與感測應用：EEL與VCSEL已應用於AR眼鏡、車用感測、無人載具，並進入量產。
QA內容摘要
- 雷射開發進度：VCSEL與DFB已量產，EML與CW Laser處於NPI階段，PD預計今年放量，Q3營收貢獻逐步提升。
- 矽光子佈局：提供CW Laser光源，營收貢獻預計未來兩三年。
- 無人載具應用：商用無人機已採用穩懋高階技術，歐美客戶進階無人載具與現有Infrastructure客戶群重疊。
- 基板供應：GaAs與InP目前無供應瓶頸，穩懋貨源掌握度高。
- 光通訊業務模式：提供高度彈性選擇，客戶可選擇Turnkey Solution或自備磊晶委託製造。
- 2026年資本支出：全年預計約20-30億新臺幣，針對PD及CW Laser量產進行雷射產能倍數擴充。
- 研發費用：營業費用佔比約15%，研發費用佔近一半，持續維持高比例。
- LD Grating技術：穩懋以E-beam為主，優先擴充E-beam設備提升InP產能。
- 未來技術重心：Smartphone相關產品仍佔營收一半以上，Optical未來幾年具備倍數成長潛力。
研究結論
預計穩懋公司2026年營運將逐季走揚，光通訊相關營收下半年將以PD放量成長，明後年LD營收開始貢獻。低軌衛星相關業務是今年主要成長動能。預估2026、2027年EPS分別為7.24、11.41元，基於2027年EPS x 55倍本益比，維持前次報告買進看法，目標價為628元。
