菜百股份机构调研纪要

调研日期: 2026-06-02 北京菜市口百货股份有限公司是一家商务部命名的“中华老字号”企业,也是西城区国资委的重要子企业。作为国有控股企业,菜百股份是北京市场收入规模领先的黄金珠宝企业,也是国内黄金珠宝行业中直营收入规模领先、单店收入规模领先、线上线下全渠道经营的黄金珠宝专业经营公司。2021年9月9日,菜百股份在上海证券交易所主板上市交易,股票简称“菜百股份”,股票代码605599。菜百股份主要经营黄金饰品、贵金属投资产品、贵金属文化产品和钻翠珠宝饰品等在内的全品类、多款式、各档次黄金珠宝商品,服务于广大、多样化的消费者群体。公司的总店(总部)位于北京市西城区广安门内大街306号,营业面积约8800平方米,同时也是一家在北京市文物局正式备案的博物馆——北京菜百黄金珠宝博物馆。菜百股份拥有包括北京总店、覆盖华北地区的几十余家直营连锁门店、银行渠道在内的线下销售网络,以及天猫菜百旗舰店、京东菜百首饰旗舰店、菜百首饰官方商城等十余个覆盖全国市场的线上电商销售网络,并设有深圳子公司和电商子公司,为消费者提供集“博物馆式的鉴赏、专业知识的普及、体验式的购物、个性化的定制”于一体的沉浸式购物体验。菜百股份是“全国文明单位”“全国质量诚信标杆典型企业”和“全国模范劳动关系和谐企业”,2004年被授予“中国黄金第一家”的称号,并曾荣获“中国质量奖提名奖”、“企业信用评价AAA级信用单位”、“中国黄金行业社会责任杰出贡献奖”“全国五四红旗团支部”“最具影响力十大品牌”“中国改革开放40周年珠宝行业社会贡献奖”“北京市人民政府质量奖提名奖”等诸多荣誉和称号。菜百股份是上海黄金交易 所业务委员会的委员单位,是中国珠宝玉石首饰行业协会副会长单位和中国黄金协会副会长单位,是中国金币特许零售商和北京2022年冬奥会和冬残奥会组织委员会特许零售商。公司管理层作为全国珠宝玉石标准化技术委员会(TC298)委员和全国首饰标准化技术委员会(TC256)委员,参与制定、修订黄金珠宝国家标准和行业标准。 一、党委书记、董事长谢华萍女士开场致辞 二、问答环节 1.问:管理层提到二季度以来投资金需求下滑但饰品销售回暖。请问这种结构性变化在4-5月是否持续?答:尊敬的投资者您好!整体趋势来看,饰品金销售在4-5月延续良好态势,投资金需求受金价波动影响较为明显。整体而言,公司始终将策略重心放在饰品业务上,产品结构优化的方向没有改变,短期内的阶段性波动属于正常经营现象。感谢您对公司的关注! 2.问:请问领导目前这些智慧门店的单店模型跑通了吗?相比传统直营店,AI门店在坪效、人效或获客成本上是否有量化的改善?答:尊敬的投资者您好!公司积极推动门店的数字化建设和AI应用,比如数字人已广泛应用于直播电商、智能售卖机等前沿场景,实现7× 24小时的产品讲解与顾客互动。数字化赋能的成效更多体现在运营管理效率的整体提升上,公司更关注经营质量的持续优化,后续将结合运营实践逐步迭代完善。感谢您对公司的关注! 3.问:公司全年是否有明确的策略来提升高毛利的"饰品黄金"和"文化IP产品"的销售占比,以对冲投资金波动对净利率的影响?答:尊敬的投资者您好!从长期经营方向来看,公司始终将重心放在饰品业务上,重视并制定相关策略推动高毛利产品的销售。具体措施上,一是产品端,继续加强自主设计研发,围绕IP联名、周年主题、文化系列等方向推进产品线升级,优化菜百品牌矩阵建设;二是渠道端,坚持品质优先、精准布局,深化博物馆"馆店联动"模式,升级文化消费新地标,赋能市场效能,同时,电商渠道也在积极推进向饰品类产品倾斜,线上线下协同发力,稳步优化产品结构,以提升经营质量为核心方向;三是服务端,充分发挥全直营模式优势,售前售后的全流程标准统一,通过33项服务承诺等消费者友好政策持续增强消费黏性。感谢您对公司的关注! 4.问:请问金价剧烈波动时,公司如何保持自己的利润? 答:尊敬的投资者您好!公司自2002年上海黄金交易所成立以来,即是第一批综合类会员,拥有上金所黄金现货交易席位。同时,公司与多家银行合作开展黄金租赁业务,并通过黄金T+D合约对冲金价波动风险。公司依托全直营连锁模式所构建的经营体系,能够高效洞察并快速响应市场动态变化。通过严格执行"以销定采"策略,并采取小批量、多批次的精准采购机制,持续优化动态库存管理,从而有效应对黄金价格波动带来的潜在风险。感谢您对公司的关注! 5.问:为显示对公司经营和未来发展的信心,公司有没有回购股份或者高管增持的计划? 答:尊敬的投资者您好!公司管理层对公司长期经营发展充满信心,始终致力于通过提升经营质量来回报广大投资者。关于股份回购或高管增持等具体事项,如未来有相关安排,公司将严格按照法律法规及信息披露要求,及时通过上交所指定平台进行公告,敬请关注公司官方公告。感谢您对公司的关注! 6.问:作为中小股东,我非常感谢公司提出的2025年度每10股派发现金红利7.80元(含税)的分红预案。但也注意到,公司2025年的分红比例较往年有所调整,且2026年一季度的经营活动现金流净额同比大幅下降了86.58%。请问独董层面是如何权衡"现金分红承诺"与"公司当前因备货导致的现金流压力及潜在资本开支需求"之间的平衡的?在公司核心业务面临金价剧烈波动的背景下,这种动态调整的分红政策的可持续性在未来两年是否有充分保障? 答:尊敬的投资者您好!公司关于2025年度现金分红比例的调整,是基于当期金价大幅波动、公司未来经营发展需要等多重因素,为审慎管理现金流而经综合研究后确定的利润分配方案,该方案符合公司利润分配政策。未来,公司将继续秉持兼顾股东利益与企业可持续发展的原则,具体分红比例将依据年度经营业绩、现金流状况、未来发展规划及股东回报诉求等因素动态审慎确定。感谢您对公司的关注! 7.问:财报显示,公司2025年营收和净利润均实现了双位数的高增长,但这背后高度依赖于低毛利的贵金属投资产品(营收占比已达7 2.87%,但毛利率仅为3.8%左右),这直接导致公司整体毛利率被拉低至8.3%。面对核心主业"增收不增利"的结构性隐忧,请问管理层将采取哪些具体举措来优化产品结构,提升高附加值的黄金饰品及文化产品的销售占比?此外,虽然公司在东北、华东等区域取得了不错的增速,但华北地区依然贡献了超过82%的营收。公司在打破区域依赖、稳步推进全国化布局方面,目前距离真正成为支撑公司跨越发展的"第二增长曲线"还有多远? 答:尊敬的投资者您好!从长期经营方向来看,公司始终将策略重心放在饰品业务上,重视并制定相关策略推动高毛利产品的销售。具体措施上,一是产品端,继续加强自主设计研发,围绕IP联名、周年主题、文化系列等方向推进产品线升级,优化菜百品牌矩阵建设;二是渠道端,坚持品质优先、精准布局,深化博物馆"馆店联动"模式,升级文化消费新地标,赋能市场效能,同时,电商渠道也在积极推进向饰品类产品倾斜,线上线下协同发力,稳步优化产品结构,以提升经营质量为核心方向;三是服务端,充分发挥全直营模式优势,售前售后的全流程标准统一,通过33项服务承诺等消费者友好政策持续增强消费黏性。关于全国化布局,公司延续了稳健推进的思路。从目前门店分布来看,北京大本营仍为公司的核心市场和优先加密区域,这也是基于北京作为全国黄金珠宝消费领域领先市场的客观判断。对于北京以外的重点城 市,公司采取更为精准的选择性策略,在综合评估市场环境、消费基础及各方面条件后,适时推进门店落地和品牌导入。感谢您对公司的关注! 8.问:从业务层面来看,2025年公司电商子公司营收同比增长了39.5%,占总营收比重已超过23%,线上渠道表现亮眼。但与此同时,传统的线下直营门店依然承担着巨大的运营成本和库存压力。面对消费者购物习惯的变迁,请问管理层在推动线上线下深度融合以及利用AI等科技手段赋能门店经营管理效率提升方面有哪些具体的落地时间表?如何进一步通过数字化转型,切实提升公司的整体盈利能力和抗风险能力? 答:尊敬的投资者您好!公司着力打造线上线下全渠道运营体系,强化线上线下融合。后续,公司将以业务赋能与效率驱动为核心,稳步推进数智化建设,探索智慧门店"云货架"、数字人客服等新场景,提升顾客体验与运营效率,为高质量发展注入科技动能。感谢您对公司的关注! 9.问:从现金流的角度来看,公司2026年一季度的经营状况面临较大挑战。一季度经营活动产生的现金流量净额为2.06亿元,同比暴跌86.58%,主要系采购商品支付的现金大幅增加。同时,截至一季度末,公司存货规模随备货需求持续增长,且2025年财务费用因刷卡手续费增加等因素同比激增了40.63%。面对这些不利的财务指标变化,请问管理层将采取哪些具体措施来加快存货周转、控制财务成本,以改善公司的整体运营效率?另外,针对2025年研发投入仅占营收0.03%的现状,财务部门在支持公司产品工艺创新和文化IP开发方面的投入规划是怎样的? 答:尊敬的投资者您好!一季度是黄金珠宝行业的传统旺季,在此过程中,公司会有批量备货及租赁还金等业务,属于正常的时间性波动。刷卡手续费等增加与公司销售规模相匹配,公司将结合整体发展策略不断优化采购的频次及规模,维护现金流稳定。同时,公司一直以来持续加大对产品的工艺创新及文化IP开发投入,以提升市场竞争力。感谢您对公司的关注! 10.问:近期资本市场对黄金珠宝消费和国潮文化IP的关注度极高,但公司相关业务的实际营收占比和盈利能力依然存在不确定性。为了更好地引导市场预期,保护中小投资者的知情权,未来公司在信息披露和投资者关系管理方面,是否会进一步细化后续重点联名IP(如与各大博物馆、公园合作的新品)的订单进展、客户验证及产能落地情况,以帮助投资者更客观地评估公司的真实价值?此外,针对近期业绩的大幅波动以及部分大股东提前终止减持计划等情况,公司在加强与市场的沟通、提振投资者长期信心方面,未来是否有计划通过更频繁的交流活动,向市场传递公司在运营转型与盈利改善方面的积极信号? 答:尊敬的投资者您好!公司在信息披露方面严格按照法规要求做到应披尽披,同时公司高度重视投资者关系,对于您提出的每一条意见建议,我们都将认真研究、积极吸纳,不断提升公司治理水平和运营规范性,努力实现稳健、可持续的发展目标,欢迎您通过各种方式与我们保持密切的沟通和联系。感谢您对公司的关注! 三、党委副书记、董事、总经理宁才刚先生结束致辞